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BTC 叙事正面臨挑戰。ETF 影響力正在減弱，減半帶來的邊際回報遞減，散戶入場受限，估值支撐也存在不確定性。
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BTC 的故事講到這一輪，已經在自己的骨灰盒上跳舞了。
1. 週期敘事死了。ETF 紅利一次兌完，減半每輪邊際遞減，下一個能撐估值的故事還在 PPT 裡畫。
2. 接力的人不見了。80% 鎖在 ETF + 金庫股 + 老 HODLer，散戶進場窗口早關了。幣圈最大的產品力是「讓人覺得能賺錢」，這功能現在 unplug 了。
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