موجة الطرح العام الأولي في وول ستريت بقيمة 200 مليار دولار تهدد بحدوث موجة بيع

تتجه شركات SpaceX وAnthropic وOpenAI بشكل جماعي نحو الطروحات العامة التي يمكن أن تصنف من بين أكثر مبيعات الأسهم قيمة على الإطلاق.

يخلق تدفق الأسهم الجديدة إلى السوق ضغط بيع على الأسهم التي يمتلكها المستثمرون بالفعل في محافظهم الاستثمارية. 

تشير الأبحاث الأكاديمية إلى أن كل دولار يتم سحبه من الأسهم الحالية لتمويل الطروحات الجديدة يمكن أن يمحو ما يقرب من خمسة دولارات من القيمة السوقية. 

أظهرت بيانات Renaissance Capital أن تسعة وسبعين طرحاً عاماً أولياً في الولايات المتحدة جمعت 112.5 مليار دولار حتى الآن في عام 2026، بزيادة قدرها 625% عن العام الماضي. 

توقع جي بي مورغان تشيس أن يتجاوز إجمالي إصدار الأسهم 260 مليار دولار هذا العام، كما لاحظت The Motley Fool، وهو حد لم يتجاوزه السوق منذ عام 2021.

كشف الطرح القياسي لشركة SpaceX في ناسداك عن كل من الطلب والهشاشة

جمعت شركة SpaceX 75 مليار دولار في طرحها الأول في ناسداك في 12 يونيو، حيث حددت سعر السهم عند 135 دولاراً وقيّمت الشركة بنحو 1.77 تريليون دولار.

ارتفع إجمالي العائدات لاحقاً إلى 85.7 مليار دولار بعد أن مارس المكتتبون خيارهم لشراء أسهم إضافية، مما جعلها أكبر عملية طرح يتم تسجيلها على الإطلاق، حسبما أفادت CNBC. 

تظهر بيانات Renaissance Capital أن شركة SpaceX وحدها استحوذت على حوالي ثلثي إجمالي عائدات الطروحات العامة الأولية في الولايات المتحدة التي تم جمعها هذا العام.

ارتفعت الأسهم لتتجاوز 225 دولاراً في جلسات التداول التي أعقبت الإدراج، لكن الزخم سرعان ما فقد قوته خلال بقية شهر يونيو. 

انعكس مسار السهم وانخفض إلى حوالي 153 دولاراً بحلول أواخر يونيو، مما يمثل انخفاضاً بنحو 32% عن ذروته بعد الإدراج.

قدمت شركة Anthropic سراً بيان تسجيل S-1 الخاص بها إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات في 1 يونيو، بعد جولة تمويل بقيمة 65 مليار دولار. 

قيّمت جولة التمويل هذه شركة الذكاء الاصطناعي بقيمة 965 مليار دولار، وهو ما يمثل أعلى تقييم خاص لها حتى الآن، حسبما أفادت Fortune. 

قدمت OpenAI ملفها السري الخاص في 8 يونيو، على الرغم من أن الإدراج قد لا يحدث حتى عام 2027 في أقرب تقدير. يتمسك الرئيس التنفيذي سام ألتمان بهدف تقييم بقيمة تريليون دولار، وهو أعلى من علامة OpenAI الخاصة البالغة 852 مليار دولار، حسبما أفادت The New York Times.

"فرضية الأسواق غير المرنة" تفسر مخاطر تريليون دولار

القلق الأعمق لا يكمن في النقد الذي تجمع هذه الطروحات، بل في كيفية استجابة أسعار الأسهم عندما ينتقل رأس المال بين الحيازات الحالية والجديدة. درس الباحثان كزافييه غابيكس ورالف كويجن هذه الديناميكية في ورقتهما البحثية حول "فرضية الأسواق غير المرنة"، والتي نُشرت عبر المكتب القومي للبحوث الاقتصادية.

تتمثل نتيجتهما المركزية في أن كل دولار واحد يتدفق إلى أو خارج الأسهم يمكن أن يغير إجمالي القيمة السوقية بنحو 5 دولارات.

تمتلك صناديق المؤشرات وصناديق التقاعد وشركات التأمين الغالبية العظمى من الأسهم بموجب ولايات تحد من قدرتها على امتصاص التحولات المفاجئة في الطلب.

عندما يبيع المستثمرون مراكزهم الراسخة لتمويل التخصيصات في الشركات المدرجة حديثاً، فإن ضغط البيع الناتج يتجاوز بكثير النقد المحول.

إن تطبيق المضاعف خمسة أضعاف على موجة طرح عام أولي بقيمة 200 مليار دولار يعني وجود ما يقرب من تريليون دولار من إجمالي القيمة السوقية في خطر.

xPACIFICA&solGetty Images

جي بي مورغان يرى أن عمليات إعادة شراء الشركات ستمتص موجة العرض

يجادل استراتيجيو جي بي مورغان برايفت بنك بأن طلب الشركات يخلق حاجزاً كبيراً يقلل معظم المستثمرين من تقديره في توقعاتهم، وفقاً لمذكرة يونيو التي ألّفتها استراتيجية الأسهم الأمريكية أبيجيل يودر.

تسير عمليات إعادة شراء أسهم الشركات على المسار الصحيح للوصول إلى حوالي 1.5 تريليون دولار هذا العام، وهو ما يتجاوز بكثير الـ 260 مليار دولار من إصدار الأسهم الجديدة المتوقع.

نمت القيمة السوقية الإجمالية لمؤشر S&P 500 إلى أكثر من 65 تريليون دولار، وهو ما يزيد بنحو 55% عن عام 2021، وهو آخر دورة إصدار مماثلة.

المزيد من وول ستريت:

• HSBC يضاعف رسالته حول سوق الأسهم لعام 2026
• سيتي يعيد تعيين هدف سعر S&P 500 بهدوء لبقية عام 2026
• جيم كرامر لديه رسالة صارمة حول سوق الأسهم لعام 2026

كتب استراتيجيو جي بي مورغان: "حتى في السيناريو الذي ترتفع فيه أحجام الطروحات العامة الأولية أكثر من المتوقع، وتضيف انتهاء فترات الحظر ضغطاً إضافياً، قد يكون لطلب الشركات وحده القدرة على استيعاب حصة كبيرة من عرض الأسهم القادم إلى السوق".

بلغت قيمة صفقات الاندماج والاستحواذ في الولايات المتحدة 1.2 تريليون دولار في الأشهر الخمسة الأولى من عام 2026، وهو ما يقرب من ضعف الـ 603 مليار دولار المسجلة في الفترة نفسها من العام الماضي، وفقاً لـ PwC، مع إضافة المعاملات الممولة نقداً إلى طلب الشركات على الأسهم جنباً إلى جنب مع عمليات إعادة الشراء.

تركيز المؤشر يرفع المخاطر على مساهمي أسهم التكنولوجيا

يتغير الهيكل التركيبي لمؤشرات الأسهم الرئيسية بطرق تزيد من المخاطر للمستثمرين الذين يحملون صناديق مؤشرات سلبية واسعة النطاق. 

من شأن الإدراج الكامل في المؤشر لشركات SpaceX وAnthropic وOpenAI أن يدفع الوزن الفعلي للتكنولوجيا في S&P 500 إلى 54% من 51% الحالية. 

أخبر الرئيس السابق لناسداك روبرت غرايفيلد شبكة CNBC أنه يتوقع أن تطرح كل من OpenAI وAnthropic للاكتتاب العام قبل نهاية عام 2026، بعد SpaceX.

حذرت شانون ساكوكيا، كبيرة مسؤولي الاستثمار للثروة في Neuberger Berman، وجو أماتو، رئيس الشركة وكبير مسؤولي الاستثمار للأسهم، في مذكرة CIO الأسبوعية لشهر يونيو من أن هذا التحول يزيد بشكل كبير من مخاطر تركيز المحفظة.

يشمل هذا الرقم Alphabet وMeta وAmazon جنباً إلى جنب مع أسماء التكنولوجيا التقليدية، على الرغم من أن المؤشر لا يجمعها رسمياً في هذا القطاع.  

بلغ وزن قطاع التكنولوجيا ذروته عند حوالي 35% في أوائل عام 2000، قبل فترة وجيزة من أن سحق انهيار الدوت كوم السوق الأوسع، وفقاً لـ Bespoke Investment Group.

تتوقع Goldman Sachs أن تصل أرباح السهم في S&P 500 إلى 340 دولاراً في عام 2026، بزيادة سنوية قدرها 24%، حسبما توقعت الشركة. 

يساهم المستفيدون من البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بنحو نصف هذا النمو في الأرباح، مما يسلط الضوء على مدى تركيز مكاسب السوق.

التاريخ يشير إلى أن الطروحات الضخمة لا تشير بشكل موثوق إلى ذروات السوق

تبع ثلثا أكبر 25 طرحاً عاماً أولياً في التاريخ عوائد إيجابية في S&P 500 على مدار الـ 12 شهراً التالية. 

تراوحت المكاسب خلال تلك الفترات التطلعية بين 5% و20%، مما يشير إلى أن الطروحات الكبيرة غالباً ما تصاحب اتجاهات السوق الصاعدة بدلاً من نهاياتها، حسبما وجد جي بي مورغان.

ستختبر موجة الطروحات العامة الأولية لعام 2026 ما إذا كانت عمليات إعادة شراء الشركات القياسية والحجم غير المسبوق للسوق يمكن أن يعوضا ضغط العرض الجديد.

ذات صلة: مخضرم في وول ستريت يحذر من انهيار ملحمي في سوق الأسهم