حباب هوش مصنوعی به واقعیت رسید؟

ریزش جهانی سهام فناوری در روز دوشنبه هفته‌ها سود را از بین برد، زیرا سرمایه‌گذاران از سهامی که محرک رشد هوش مصنوعی در سال جاری بودند فرار کردند؛ تحت تأثیر افزایش احتمال افزایش نرخ بهره فدرال رزرو آمریکا و تنش‌های تازه در خاورمیانه.

KOSPI کره جنوبی، بهترین شاخص بزرگ در سال ۲۰۲۶، در یک جلسه معاملاتی ۸.۳٪ سقوط کرد. قطع‌کننده‌های مداری دو بار معاملات را متوقف کردند. نیکی ژاپن نزدیک به ۴٪ کاهش یافت، شاخص معیار تایوان ۳.۵٪ افت کرد، و STOXX 600 اروپا به پایین‌ترین سطح دو هفته اخیر رسید، بر اساس گزارش رویترز. در روز جمعه، سهام آمریکا از پیش تضعیف شده بود، با افت ۴.۲٪ نزدک کامپوزیت و سقوط ۱۰٪ شاخص نیمه‌هادی فیلادلفیا (داده‌های شاخص نزدک).

شوک کلان با ناامیدی در سود شرکت‌ها

موج فروش ناشی از همگرایی نادر شوک‌های کلان و خرد بود.

داده‌های بازار کار آمریکا که قوی‌تر از انتظار بود، انتظارات نرخ بهره را به شدت تغییر داد. بازدهی اوراق خزانه‌داری افزایش یافت چرا که بازارها امیدهای خود برای تسهیل فوری سیاست پولی را کاهش دادند و بازدهی دو ساله در یک جلسه بیش از ۱۱ نقطه پایه جهش کرد. قیمت‌گذاری بازار برای کاهش نرخ فدرال رزرو به تعویق افتاد و انتظارات به محدوده ۲۰۲۶–۲۰۲۷ منتقل شد، بر اساس شاخص‌های فیوچرز که از طریق داده‌های CME رصد می‌شوند (ابزار CME FedWatch).

همزمان، غول نیمه‌هادی Broadcom چشم‌انداز آینده‌ای ضعیف‌تر از انتظار ارائه داد و نتوانست راهنمای درآمد هوش مصنوعی را افزایش دهد—لنگر روانی مهمی برای روایت رشد هوش مصنوعی. این امر اعتماد به اندیکاتور مومنتوم سود این بخش را متزلزل کرد.

«افزایش بازدهی همان چیزی بود که بازار را پخت. این آخرین قطره بود»، لارس اسکوگارد، استراتژیست ارشد سرمایه‌گذاری در Danske Bank، به رویترز گفت. «با افزایش نوسان، شاهد فروش اجباری سرمایه‌گذارانی بودیم که مجبور شدند میزان قرار گرفتن در معرض سهام خود را کاهش دهند.»

شاخص‌های سنگین از نیمه‌هادی ریسک تمرکز شدید را آشکار کردند

بخش سنگین نیمه‌هادی از موج فروش در آسیا به ویژه شدید بود، جایی که گروه کوچکی از تولیدکنندگان چیپ مرتبط با هوش مصنوعی تأثیر بسزایی بر عملکرد شاخص داشتند.

سامسونگ الکترونیکس در طول جلسه ۱۰.۲٪ افت کرد، در حالی که SK Hynix 7.7٪ کاهش یافت و زیان‌ها را در بازار کره جنوبی گسترش داد. ارزش بازار این دو شرکت در سال جاری به ترتیب بیش از ۱۵۰٪ و ۲۰۰٪ رشد کرده و اکنون با هم بیش از نیمی از وزن KOSPI را تشکیل می‌دهند.

دولت کره جنوبی پس از سقوط وون به پایین‌ترین سطح در برابر دلار از مارس ۲۰۰۹، به میزان ۱,۶۱۵.۰ در روز جمعه، جلسه اضطراری برگزار کرد. این ارز روز دوشنبه به حدود ۱,۵۳۳.۷ بازگشت پس از اینکه مقامات از سرمایه‌گذاران خواستند از معاملات حدس و گمان پرهیز کنند.

در میان سهام اروپایی، سهام فناوری تحت فشار بود زیرا Infineon 1.7٪ از دست داد و BE Semiconductor 3.8٪ افت کرد، با شرکت‌های تجهیزات هوش مصنوعی Legrand و Schneider Electric که هر دو ۲٪ کاهش یافتند.

تشدید تنش در خاورمیانه جریان‌های ریسک‌گریز را تقویت کرد

تشدید تنش‌های ژئوپلیتیک در خاورمیانه فشار مضاعفی بر محیط بازار جهانی که از پیش پرنوسان بود وارد کرد، در حالی که احساسات سرمایه‌گذاران نسبت به سهام به طور فزاینده‌ای محتاطانه‌تر شده بود.

حدس و گمان درباره تشدید رویارویی میان اسرائیل و ایران باعث افزایش قیمت نفت شد و قیمت فیوچرز نفت خام برنت بیش از ۵٪ در پی انتظارات اختلال در عرضه ICE Brent Crude Futures افزایش یافت.

نوسانات نفت تأثیر مستقیمی بر انتظارات تورمی داشت و در میان عدم قطعیت‌های فزاینده درباره مسیر آینده نرخ بهره و انتظارات تداوم نرخ‌های بالا برای مدت طولانی رخ داد.

سهام نیز از تأثیر این عوامل مصون نماند، زیرا شرکت‌های هواپیمایی اروپایی مانند لوفتانزا و ایر فرانس به دلیل افزایش قیمت سوخت بیش از ۲٪ کاهش یافتند.

هرچند تنش ژئوپلیتیک عامل اصلی پشت افت بخش فناوری نبود، اما نقش مکمل را در کنار انتظارات تورمی و سایر عوامل ریسکی ایفا کرد.

بتای هوش مصنوعی اکنون به شدت با نرخ‌های بهره گره خورده است

یکی از ویژگی‌های بارز موج فروش کنونی حرکت همزمان در طبقات مختلف دارایی است که نشان‌دهنده تغییر بنیادی در ارزیابی ریسک در سطح جهانی است، نه صرفاً یک اصلاح بازار سهام. بخش‌های فناوری و نیمه‌هادی پیشگام موج فروش بودند در حالی که ارزش‌گذاری‌های مرتبط با هوش مصنوعی ضعیف شدند، در حالی که بازدهی اوراق دولتی به دلیل انتظارات فزاینده نرخ بهره بالا در آینده افزایش یافت. دلار آمریکا در شرایط انقباض نقدینگی جهانی تقویت شد، در حالی که دارایی‌های با بتای بالا مانند ارزهای دیجیتال نیز در موج فروش سهام کاهش یافتند. بازارهای کالا نیز نشانه‌هایی از تغییر چشم‌انداز ریسک نشان دادند، جایی که ریسک‌های ژئوپلیتیک قیمت نفت را بالا برد و تأثیر تورمی را القا کرد.

ترکیب همه این عوامل به این معناست که ارزش‌گذاری سهام هوش مصنوعی، و حتی نیمه‌هادی‌ها، ارتباط بیشتری با نرخ‌های بهره و سطوح نقدینگی پیدا کرده‌اند تا با اندیکاتور مومنتوم در سود پایه. در واقع، ممکن است شاهد تبدیل ارزش‌گذاری سهام هوش مصنوعی به پراکسی‌های مدت کلان باشیم. به این ترتیب، ارزش‌گذاری سهام هوش مصنوعی به تغییرات در انتظارات سیاست پولی بسیار حساس‌تر شده است تا به تغییرات در مبانی مرتبط با فناوری یا تقاضا.

اصلاح یا بازگشایی ساختاری؟

چندین تحلیلگر عقب نشینی بازار را به عنوان یک بازگشایی ساختاری تفسیر کردند، نه ارزیابی مجدد بنیادین پرونده سرمایه‌گذاری هوش مصنوعی.

«تعجب بزرگ این نیست که موج فروش داشتیم، بلکه این است که قبلاً نداشتیم»، اسکوگارد گفت.

مارک ولان، رئیس سرمایه‌گذاری در Lucerne Asset Management، به رویترز گفت که فعالیت فروش توسط اندیکاتور مومنتوم و بازگشایی اهرمی مرتبط هدایت شد. «نام‌های فناوری کره‌ای از جمله قوی‌ترین عملکردها در سطح جهانی بودند و مالکیت سنگینی داشتند، بنابراین وقتی انتظارات نرخ بهره پس از گزارش مشاغل تغییر کرد، به منبع طبیعی نقدینگی تبدیل شدند»، ولان گفت.

توماس متیوز، رئیس بازارهای آسیا-اقیانوسیه در Capital Economics، اشاره کرد که تولیدکنندگان چیپ همچنان سودآور هستند در حالی که اقتصاد کلی عملکرد خوبی دارد. «این معمولاً پس‌زمینه‌ای برای یک افت پایدار نیست»، متیوز به رویترز گفت.

هان جی‌یانگ، تحلیلگر در Kiwoom Securities، گفت افزایش نوسان قابل پیش‌بینی بود، اما بعید است اصلاح چند روز بیشتر ادامه داشته باشد زیرا افت اخیر قیمت‌ها برخی نگرانی‌های ارزش‌گذاری مربوط به KOSPI را برطرف کرده است.

آینده معاملات هوش مصنوعی چه خواهد بود؟

مجموعه‌ای از محرک‌ها تعیین خواهند کرد که آیا اصلاح هدایت‌شده توسط فناوری ادامه می‌یابد و احتمالاً وخیم‌تر می‌شود، یا تثبیت می‌گردد. داده‌های مهم آمریکا درباره تورم در اواسط هفته انتظار می‌رود. دلیل توجه بالای سرمایه‌گذاران، ضرورت درک رفتار فشارهای قیمتی برای ارزیابی اینکه آیا فدرال رزرو سیاست‌های خود را تغییر خواهد داد و در چه جهتی است. در اروپا، تصمیم پیش‌روی نرخ بهره ECB نیز روشن خواهد کرد که آیا امیدی برای تسهیل شرایط مالی وجود دارد یا اینکه حتی سخت‌تر خواهند شد.

همزمان، عرضه‌های اولیه عمومی (IPO) متعدد شرکت‌های بزرگ فناوری بعد جدیدی، یعنی نقدینگی، را به وضعیت کنونی اضافه خواهند کرد. IPO‌ها و عملیات جذب سرمایه سهام بزرگ هوش مصنوعی می‌توانند تأثیر منفی بر عملکرد بازار سهام داشته باشند، زیرا سرمایه زیادی ممکن است به طور موقت به جای دیگری جذب شود.

در این زمینه، نوسان اخیر بیشتر نشان‌دهنده بازقیمت‌گذاری این موضوع در پاسخ به شرایط تأمین مالی انقباضی به نظر می‌رسد، نه فرسایش مبانی زیرین موضوع سرمایه‌گذاری هوش مصنوعی. این به این دلیل است که نرخ‌های تنزیل قابل اعمال بر سهام مرتبط با هوش مصنوعی تغییر کرده‌اند و نقدینگی و بازده ملاحظات اولیه شده‌اند، نه روایت رشد. به این ترتیب، حتی دینامیک‌های ساختاری مطلوب تقاضا در هوش مصنوعی می‌توانند در مقابل تصویر کلان گسترده‌تر ثانویه شوند.

باهوش‌ترین ذهن‌های ارز دیجیتال از قبل خبرنامه ما را می‌خوانند. می‌خواهید به آن‌ها بپیوندید؟