آیا سهام ASML پس از رالی عظیم آن هنوز ارزش خرید دارد؟

TLDR

• ASML با قیمت حدود ۱٬۸۴۱ دلار معامله می‌شود، با محدوده ۵۲ هفته‌ای از ۶۸۳.۴۸ تا ۱٬۹۵۹.۰۴ دلار، و ارزش بازار ۷۲۴ میلیارد دلار
• انباشت سفارشات آن همچنان عظیم است، چرا که تولیدکنندگان تراشه باید سیستم‌های EUV را سال‌ها از پیش رزرو کنند و درآمد آینده را تضمین می‌کنند
• درآمد پایگاه نصب‌شده در Q1 2026 به ۲.۴۹ میلیارد یورو رسید، در مقایسه با ۲.۱۳ میلیارد یورو در فصل قبل
• پیش‌بینی فروش خالص کل سال ۲۰۲۶ به ۳۶ تا ۴۰ میلیارد یورو افزایش یافت، و EPS سال آینده انتظار می‌رود ۳۳٪ رشد کند
• اجماع وال استریت بر خرید متوسط با هدف قیمت میانگین ۱٬۷۷۲.۶۲ دلار است؛ BofA توصیه خرید را تکرار و هدف خود را افزایش داد

ASML روز جمعه با قیمت ۱٬۸۴۱.۱۸ دلار باز شد. این رقم به خوبی از پایین‌ترین سطح ۵۲ هفته‌ای یعنی ۶۸۳.۴۸ دلار فاصله دارد و به سقف ۱٬۹۵۹.۰۴ دلار نزدیک می‌شود. پس از چنین رشدی، این سؤال خود به خود مطرح می‌شود: آیا هنوز توان ادامه وجود دارد؟

ASML Holding N.V., ASML

ارزش‌گذاری ارزان نیست. ASML در حال حاضر با حدود ۴۹.۹ برابر EPS مورد انتظار امسال که کمی زیر ۳۶ دلار است، معامله می‌شود. این رقم به مراتب بالاتر از میانگین تاریخی آن در محدوده میانی ۳۰ها است. برای اکثر شرکت‌ها، این یک نشانه هشدار بود.

اما ASML مثل اکثر شرکت‌ها نیست.

این شرکت به طور عملی انحصار جهانی بر سیستم‌های لیتوگرافی فرابنفش خارجی (EUV) دارد — دستگاه‌هایی که ساخت تراشه‌های پیشرفته را ممکن می‌سازند. بدون آن‌ها نمی‌توان تراشه‌های ۲ نانومتری ساخت. هیچ فروشنده جایگزینی وجود ندارد.

هر سیستم بیش از ۳۵۰ میلیون دلار هزینه دارد و ماه‌ها طول می‌کشد تا مونتاژ، کالیبره و ارسال شود. مشتریان فقط سفارش نمی‌دهند — آن‌ها اسلات‌های تولیدی را سال‌ها از پیش رزرو می‌کنند. این یک خط فروش نیست. این یک قفل ساختاری است.

انباشت سفارشات و پایگاه نصب‌شده داستان را روایت می‌کنند

فروش خالص Q1 2026 به ۸.۷۷ میلیارد یورو رسید، در مقایسه با ۹.۷۲ میلیارد یورو در Q4 2025. در ظاهر، این شبیه کندی به نظر می‌رسد. اما اینطور نیست.

زمان‌بندی درآمد در ASML توسط برنامه‌های ارسال، نه تقاضا، هدایت می‌شود. هر سیستمی که شرکت می‌تواند تولید کند، از پیش تخصیص یافته است. کاهش متوالی ظرفیت تولید را منعکس می‌کند، نه علاقه مشتری.

آنچه گویاتر است، خط مدیریت پایگاه نصب‌شده است. آن جریان درآمدی — سرویس‌دهی و ارتقاء سیستم‌های موجود در میدان — در Q1 به ۲.۴۹ میلیارد یورو رسید، در مقایسه با ۲.۱۳ میلیارد یورو در فصل قبل. قابل پیش‌بینی، با حاشیه بالا و در حال رشد است.

مدیریت پیش‌بینی کل سال ۲۰۲۶ را به محدوده فروش خالص ۳۶ تا ۴۰ میلیارد یورو افزایش داد. انتظار می‌رود نیمه دوم قوی‌تر باشد و با شتاب در ارسال سیستم‌ها هدایت شود.

TSMC، Intel و Samsung همگی در حال گسترش کارخانه‌های جدید برای پاسخگویی به تقاضای زیرساخت هوش مصنوعی هستند. این کارخانه‌ها به سخت‌افزار ASML نیاز دارند. هزینه‌های سرمایه‌گذاری هایپراسکیلر پیش‌بینی می‌شود از ۴۲۷ میلیارد دلار در ۲۰۲۵ تقریباً دو برابر شده و تا ۲۰۲۷ به بیش از ۸۶۰ میلیارد دلار برسد.

گسترش حاشیه سود کاتالیزور بعدی است

برآوردهای اجماع EPS به رشد ۳۳٪ سال آینده اشاره دارند. این عددی است که گاوها به آن متکی هستند.

مسیر رسیدن به آن از گسترش حاشیه سود می‌گذرد. ASML در حال گذار از تولید کم‌حجم و مراحل اولیه جدیدترین سیستم‌های خود — از جمله پلتفرم High-NA EUV با حاشیه بالا و سری NXE:3800 — به سمت تولید استانداردشده و با حجم بالاتر است. هزینه‌های ثابت در واحدهای بیشتر توزیع می‌شوند. حاشیه‌های ناخالص باید به سمت هدف ۲۰۳۰ مدیریت یعنی ۵۶٪–۶۰٪ صعود کنند.

یک ریسک معنادار وجود دارد. چین همچنان حدود ۱۹٪ از فروش ASML را تشکیل می‌دهد، و محدودیت‌های صادراتی همچنان یک موضوع زنده است. گزارش می‌شود مقامات هلندی در واشنگتن در حال لابی علیه سخت‌گیری بیشتر در فروش تجهیزات به چین هستند. هر گونه تشدید می‌تواند فشار بر درآمد ایجاد کند.

Decker Retirement Planning اخیراً یک موقعیت ۴.۲۳ میلیون دلاری جدید در ASML گرفت. Dimensional Fund Advisors بیش از ۹۹۰٬۰۰۰ واحد نگه می‌دارد. مالکیت نهادی در ۲۶.۰۷٪ قرار دارد.

Goldman Sachs، Citigroup، Morgan Stanley و Deutsche Bank همگی رتبه‌بندی خرید یا معادل آن دارند. BofA هدف قیمت خود را با استناد به برآوردهای درآمد بالاتر برای ۲۰۲۷ و ۲۰۲۸ افزایش داد.

میانگین هدف اجماع ۱٬۷۷۲.۶۲ دلار است، هرچند یک گروه تحلیلگر جداگانه آن را در ۲٬۰۱۹ دلار تخمین می‌زند — که به معنای حدود ۱۲.۵٪ صعود از سطوح فعلی است.

The post Is ASML Stock Still Worth Buying After Its Massive Rally? appeared first on CoinCentral.