L’action Saab (SAABF) bondit de 5 % après la rare double mise à niveau de Morgan Stanley

Points clés

• Morgan Stanley a procédé à une rare double mise à niveau pour Saab, passant de « sous-pondéré » à « surpondéré » et relevant son objectif de cours à 700 SEK contre 540 SEK
• Avec Saab cotant à 587,70 SEK au 6 juillet, l'objectif révisé suggère un potentiel de hausse d'environ 19 %
• La projection de bénéfice par action de la banque d'investissement pour Saab en 2030 dépasse les estimations consensuelles de Bloomberg d'environ 30 %
• En revanche, Kongsberg a subi une dégradation de sa notation à « sous-pondéré » depuis « pondération égale », avec un objectif de cours réduit à 330 NOK contre 310 NOK
• L'engagement de l'OTAN à acquérir les systèmes de surveillance GlobalEye de Saab pour remplacer sa flotte de 14 avions Boeing E-3A

Morgan Stanley a opéré un changement dramatique dans ses perspectives pour le secteur européen de la défense mardi, inversant complètement sa position sur Saab tout en réduisant simultanément son exposition à Kongsberg dans un seul rapport de recherche.

Saab AB, SAABF

La banque d'investissement de Wall Street a élevé Saab (SAABb) de deux crans à « surpondéré » depuis « sous-pondéré », augmentant simultanément son objectif de cours à 700 SEK par action contre les 540 SEK précédents. Avec les actions de Saab clôturant à 587,70 SEK le 6 juillet, l'objectif actualisé implique des gains potentiels d'environ 19 %. Les actions de l'entrepreneur de défense ont grimpé d'environ 4,9 % lors de la séance du mardi matin.

Parallèlement, Morgan Stanley a abaissé sa notation sur le concurrent norvégien Kongsberg (KOG) à « sous-pondéré » depuis « pondération égale », réduisant l'objectif de cours à 330 NOK contre 310 NOK. L'objectif révisé pour Kongsberg suggère un potentiel de hausse minimal par rapport aux niveaux de négociation actuels.

Le cœur de la thèse haussière de Morgan Stanley sur Saab tourne autour de l'accélération des flux de commandes. La firme soutient que Saab possède une trajectoire plus transparente vers les révisions des bénéfices que les participants au marché n'ont pas encore pleinement intégrée dans les valorisations.

Les prévisions de bénéfice par action de Morgan Stanley pour Saab jusqu'en 2030 dépassent désormais les projections consensuelles de Bloomberg d'environ 30 %. La banque attribue cet écart à trois catalyseurs spécifiques qu'elle estime ne pas avoir été adéquatement pris en compte par la communauté des analystes dans leurs modèles.

Ces trois moteurs incluent : une retraitement financier de la division navale, un contrat de sous-marins de 47 milliards de SEK avec la Pologne finalisé le 29 juin, et une commande de chasseurs Gripen de 25 milliards de SEK provenant de l'Ukraine.

Avec la conversion des récents contrats gagnés en commandes fermes, le carnet de commandes estimé de Morgan Stanley pour Saab devrait dépasser 300 milliards de SEK d'ici le deuxième trimestre 2026. Environ 130 milliards de SEK de ce total proviennent de contrats confirmés récemment obtenus sur plusieurs gammes de produits, y compris les chasseurs Gripen, les plateformes de surveillance GlobalEye, les sous-marins A26, les systèmes de défense aérienne terrestre, le radar Giraffe et les armes antichar NLAW.

L'opportunité s'étend bien au-delà des commandes actuelles

Au-delà des contrats existants, Morgan Stanley a identifié un pipeline d'opportunités supplémentaire évalué à environ 200 milliards de SEK exclusivement pour les programmes Gripen et GlobalEye. La firme a noté que même ce chiffre substantiel « sous-estime encore l'opportunité de demande à moyen terme de Saab ».

Cela représente des commentaires notablement haussiers de la part d'une équipe d'analystes qui détenait une notation sous-pondérée sur l'action il y a seulement 24 heures.

La dimension OTAN ajoute une valeur stratégique significative. L'alliance militaire s'est engagée à acquérir les avions de détection et de commandement aéroportés GlobalEye de Saab pour remplacer sa flotte vieillissante de 14 avions AWACS Boeing E-3A. Morgan Stanley indique que ce contrat n'a pas été entièrement intégré dans les prévisions consensuelles des analystes.

Le cas contre Kongsberg

La dégradation de Kongsberg concerne principalement les préoccupations liées à la valorisation. Morgan Stanley maintient une vue constructive sur la performance opérationnelle de l'entreprise mais considère le cours de l'action comme excessif par rapport aux perspectives de croissance de Saab aux valorisations actuelles.

L'objectif de cours révisé de 330 NOK pour Kongsberg n'offre pratiquement aucun potentiel d'appréciation par rapport aux niveaux actuels, rendant le profil risque/rendement moins attrayant selon l'évaluation de Morgan Stanley par rapport au potentiel de hausse de 19 % de Saab.

Les actions de Kongsberg ont baissé de 0,4 % mardi alors que l'attention des investisseurs se tournait vers les gains de Saab.

Morgan Stanley a caractérisé Saab comme présentant un « risque de mise à niveau plus clair provenant d'une forte dynamique des commandes non encore reflétée dans le consensus, accompagnée d'une décote depuis le début de l'année » — suggérant une opportunité d'entrée devenue plus favorable suite à la sous-performance relative de Saab au cours du premier semestre de l'année.

L'accord polonais de sous-marins de 47 milliards de SEK et le contrat Gripen ukrainien ont servi de catalyseurs les plus immédiats mentionnés dans la note de recherche, tous deux sécurisés au cours de la période de deux semaines précédente.

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