'Masalah lebih dalam' Ethereum – Bukan hanya risiko makro yang membebani ETH

Pada hari Kamis, harga Ethereum sempat turun di bawah $2000 untuk pertama kalinya sejak akhir Maret. Dengan demikian, altcoin raja ini secara efektif menghapus semua keuntungan Q2-nya. Pada saat penulisan, harganya turun 19% dari puncak April yang hampir $2,5K.

Minggu ini saja, altcoin tersebut telah kehilangan 6% dari nilainya. 

Jika kehilangan zona support Q2 di $2K, para penjual pendek bisa mendorongnya lebih rendah ke $1,8K—batas bawah struktur sideways 2026. 

Penurunan ini mencerminkan koreksi yang lebih luas yang didorong oleh faktor makro dan juga menyeret Bitcoin turun. Namun, menurut Nansen, kelemahan ETH menunjukkan "masalah yang lebih dalam." 

Katalis negatif ETH: Arus keluar ETF, aktivitas jaringan rendah

Dalam pernyataan email, analis Nansen Research Nicolai Sondergaard mengatakan kepada AMBCrypto, 

Proposisi "penyimpan nilai" saat ini belum terwujud untuk altcoin ini. Bahkan, Grayscale mengusulkan pembatasan hadiah staking untuk membatasi inflasi yang mengencerkan nilai ETH. 

Namun, sebagian masalahnya bersifat struktural. Kini Layer 2 (L2) menangani sebagian besar transaksi dan menangkap pendapatan dari mainnet, tambah Sondergaard. 

Bagi analis tersebut, mekanisme pembakaran yang rendah telah membuat ETH bersifat inflasioner, yang "menghapus salah satu narasi kunci yang mendorong keyakinan pada siklus sebelumnya." 

Dari sisi permintaan institusional, ETH tertinggal dari BTC pada 2026. Khususnya, rasio ETH/BTC telah turun ke level terendah dalam setahun. Analis tersebut menyoroti, 

Sejak 11 Mei, Spot ETH ETF AS telah mengalami arus keluar harian berturut-turut. Arus keluar bulanan juga mencapai $522 juta—tertinggi sejak Desember lalu. 

Apa yang bisa memicu pemulihan ETH?

Agar ETH pulih dengan kuat, diperlukan arus masuk Spot ETH ETF yang diperbarui dan permintaan jaringan. Sondergaard dari Nansen menyimpulkan, 

Meski begitu, para whale telah berbondong-bondong untuk menawar pada penurunan terkini. Faktanya, dompet dengan lebih dari 100K ETH kini mengendalikan 22% dari pasokan, atau 17,4 juta ETH, menandai level tertinggi dalam 10 minggu. 

Namun, permintaan whale, yang kemungkinan didorong oleh pemain besar seperti Bitmine, tidak cukup untuk meredam arus keluar modal on-chain. Khususnya, arus keluar modal ETH telah semakin dalam sejak Oktober lalu, sebagaimana dilacak oleh Realized Cap.

Faktanya, pada 2026, altcoin ini telah mengalami arus keluar modal sebesar $15 miliar karena Realized Cap turun dari $310 miliar menjadi $295 miliar.

Hal ini berarti permintaan agregat untuk ETH masih negatif. Ini semakin memperkuat pandangan Sondergaard dari Nansen.

Akankah harga ETH menguji kembali $1,8K?

Jika permintaan yang lemah dan arus keluar terus berlanjut, maka harga ETH mungkin turun ke $1,8K. Menariknya, MVRV Pricing Bands juga mengisyaratkan proyeksi tersebut.

Setelah penolakan harga awal 2026 pada Realized Price (1,0 RP, hijau) di $2,3K, ETH kemungkinan akan menguji kembali band support berikutnya di $1,8K (biru). Faktanya, selama crypto winter 2022, ETH hanya mencatat dasar sejati setelah berhasil naik di atas band bawah metrik tersebut.

Secara keseluruhan, harga ETH bisa turun lebih jauh ke $1,8K dalam jangka menengah jika permintaan institusional yang lemah dan aktivitas jaringan yang lesu terus berlanjut pada Juni.

Ringkasan Akhir

• Menurut Nansen, ETH saat ini tidak memiliki katalis apa pun yang mendorong rallinya di masa lalu. 
• Whale dengan +100K ETH secara agresif membeli penurunan Q2, meningkatkan total kepemilikan mereka menjadi 17,4 juta koin.