Insider Ungkap Alasan Sebenarnya Ethereum Turun 65% vs Bitcoin sejak The Merge

Sebuah kritik tajam dari kalangan pengembang Ethereum menyoroti penurunan ether sebesar 65% terhadap Bitcoin (BTC) sejak Merge, bukan karena siklus pasar umum atau masalah koordinasi, melainkan akibat kegagalan eksekusi tertentu di Ethereum Foundation.

Reid, seorang partisipan era ICO yang masih membangun di Ethereum (ETH), mempublikasikan kritik ini, menggambarkan performa buruk tersebut sebagai akumulasi hutang eksekusi dengan mencantumkan nama, tanggal, dan keputusan produk yang terlewatkan.

Penurunan 65% dengan Nama-Nama yang Dicantumkan

Data utama Reid sesuai dengan data pasar publik. Rasio ETH/BTC mencapai puncaknya di sekitar 0,085 saat Merge pada September 2022.

Nilai tersebut turun menjadi sekitar 0,028 pada akhir Mei, menunjukkan performanya ether yang kalah jauh dibanding Bitcoin. Saat ini, ether diperdagangkan di bawah US$2.000, turun 21% sepanjang tahun lalu.

Reid menolak pendapat co-founder Bankless, David Hoffman, tentang “cap yang pantas” untuk ether sebagai batas yang mulia. Ia berargumen bahwa cap tersebut posisinya lebih rendah dari ekspektasi para bull, dengan alasan konkret berupa nama dan tanggal, bukan sekadar teori koordinasi.

Reid membahas tentang kredit dan aset dunia nyata di berbagai perusahaan seperti Figure dan Securitize, serta mengungkapkan bahwa ia masih memegang ether untuk jangka panjang.

Pemasaran ESG dan Antarmuka Staking yang Hilang

Reid menilai pesan pengurangan energi 99,95% dari Merge justru menjawab pertanyaan yang sebenarnya tak pernah diajukan oleh investor besar.

Institusi mencari imbal hasil, pengembang menginginkan finalitas, dan pengguna ingin biaya transaksi yang lebih murah. Pada saat yang sama, Solana menawarkan kecepatan tinggi secara langsung.

Proof-of-stake sudah ada di roadmap sejak 2015, namun butuh tujuh tahun untuk benar-benar direalisasikan. Sementara Solana meluncurkan mainnet beta pada Maret 2020 dan langsung menghadirkan wallet, decentralized exchange, dan pasar uang, ketika Ethereum masih berdebat soal spesifikasi teknis.

Tulisan Vitalik Buterin sepanjang 2024 dan 2025 beralih dari spesifikasi Casper menjadi lebih pluralistik dan membahas negara berbasis network.

Bagi Reid, perubahan nada tersebut adalah cerminan budaya Ethereum yang sudah mapan, bukan sikap bersaing yang aktif.

Bukti terkuat menurut Reid adalah ketiadaan aplikasi staking resmi milik Ethereum sendiri, bahkan tiga tahun setelah Merge.

Jalur resmi masih mengharuskan menjalankan validator dengan minimal 32 ETH. Mayoritas pengguna pun melalui Lido, yang kini menampung sekitar 24% ETH yang di-staking walaupun sering ada peringatan sentralisasi dari para pengembang.

Ikuti kami di X untuk mendapat kabar terbaru secara langsung

Rollup sebagai Fase Penurunan yang Dikelola

Roadmap yang berfokus pada rollup menyebabkan basis layer Ethereum jadi terkuras. EIP-4844 mulai berlaku pada Maret 2024 dan membuat biaya blob hampir 1 wei sepanjang 2024 hingga 2025.

Pendapatan biaya transaksi Ethereum per kuartal anjlok sekitar 95% dari puncaknya di Q4 2021 senilai US$4,3 miliar.

Arbitrum mempromosikan margin operasional 90% hingga 98% di layer-2 mereka. Base berhasil meraup hampir 70% keuntungan rollup pada pertengahan 2025.

Setiap L2 besar menerbitkan token mereka sendiri, sehingga arus modal di ekosistem semakin tersebar.

Reid membandingkannya dengan Solana dan layer-1 terintegrasi yang berhasil mengakumulasi fee langsung ke native token-nya.

Pertanyaan besar yang tersisa adalah apakah ritme produk dari Foundation akan berubah ke depan. Perjalanan rasio ETH/BTC di sisa siklus ini akan memperlihatkan jawabannya.