Saham dan Obligasi Tokenisasi Bergerak Menuju Produk Institusi Terkuat Aset Kripto

Saham, ETF, surat utang pemerintah, dan obligasi korporasi yang telah ditokenisasi sekarang sudah masuk dalam pengujian pasar ter-regulasi dan mulai hadir di produk konsumen. Data RWA.xyz mencatat nilai aset dunia nyata terdistribusi mencapai US$26,71 miliar dan nilai aset terwakili sebesar US$345,07 miliar di seluruh pasar tokenisasi yang lebih luas.

Adopsi yang mengarah ke konsumen semakin meluas sebab Robinhood EU menawarkan lebih dari 2.000 token saham dalam bentuk kontrak turunan yang terhubung ke saham dan ETP. Sementara itu, Kraken menyatakan xStocks sudah menyentuh 100 token saham dan ETF AS yang sepenuhnya didukung dan telah melewati volume transaksi US$25 miliar sejak diluncurkan pada Juni 2025.

Institusi pasar tradisional kini juga menguji model serupa. DTCC mendapatkan izin dari staf SEC pada Desember 2025 untuk layanan tokenisasi selama tiga tahun yang mencakup aset sangat likuid yang dipegang DTC, seperti konstituen Russell 1000, ETF utama, serta surat, obligasi, dan nota utang pemerintah AS. Proposal sekuritas ter-tokenisasi dari Nasdaq juga mengarah pada model ter-regulasi di mana saham ter-tokenisasi diperdagangkan dengan CUSIP, prioritas order book, dan hak investor yang sama seperti saham tradisional.

BeInCrypto berbincang dengan para ahli dari 8Blocks, BloFin Research, Phemex, dan Zoomex untuk menilai jalur adopsi serta batasan kepercayaan investor yang masih tersisa.

Likuiditas Global, Programmability, dan Penyelesaian

Di awal, tokenisasi saham diunggulkan karena menawarkan jam perdagangan yang lebih panjang. Tapi para ahli melihat, potensi terbesar bagi institusi adalah pada aspek likuiditas, distribusi, penggunaan sebagai jaminan, dan efisiensi penyelesaian transaksi.

Menurutnya, akses global membuat satu saham, ETF, surat utang, atau obligasi punya basis pembeli lebih besar. Saat tekanan regional memicu penjualan lokal, pembeli dari pasar lain bisa lebih cepat masuk sehingga membantu menyerap tekanan sebelum kepanikan meluas. Partisipasi yang lebih besar juga memungkinkan transaksi dalam jumlah besar, sehingga dana investasi dapat membeli sekuritas tanpa banyak mengganggu harga.

Distribusi memungkinkan sekuritas berpindah melalui wallet, aplikasi fintech, exchange aset kripto, dan platform kekayaan. Programmability bisa membuat dana Treasury ter-tokenisasi digunakan dalam vault pinjaman, akun margin, produk terstruktur, atau sistem jaminan. Penyelesaian dapat lebih efisien saat sisi sekuritas dan sisi uang bergerak lewat sistem digital yang kompatibel, sehingga mengurangi gesekan operasional di eksekusi, transfer, pembayaran, dan penitipan.

Variola memaparkan bahwa banyak dari kasus penggunaan tersebut sulit dilakukan pengguna ritel rata-rata di dalam aplikasi perbankan atau trading tradisional, padahal DeFi secara teknis sudah punya banyak infrastruktur yang dibutuhkan untuk menunjangnya.

Aplikasi dan Exchange Bisa Bergerak Cepat, Sementara Broker Masih Menjadi Pemilik Dana Investor Terbesar

Gelombang pertama sekuritas ter-tokenisasi kemungkinan berasal dari exchange kripto, aplikasi fintech, dan venue DeFi berbasis izin. Sebab, mereka dapat meluncurkan produk lebih cepat, menjangkau pengguna global, serta memakai stablecoin untuk pendanaan dan penyelesaian transaksi.

8Blocks memperkirakan pertumbuhan terbesar akan tetap datang dari broker tradisional dan bank, yaitu tempat berkumpulnya dana serta kepercayaan investor.

Efimenko memperkirakan pengguna broker yang sudah ada akan lebih mudah mengadopsi sekuritas ter-tokenisasi jika mereka bisa mendiversifikasi portofolio langsung di akun yang sudah sering mereka pakai. Produk ini pun jadi lebih mudah diterima saat muncul dalam platform broker yang sudah dipercaya.

Wu melihat jalur adopsi akan terjadi dalam dua tahap: exchange kripto, aplikasi fintech, serta platform DeFi berbasis izin akan bergerak lebih cepat dalam jangka pendek. Namun, broker mapan akan menentukan seberapa besar pasar dalam jangka panjang. Interactive Brokers melaporkan ada 4.646.000 akun klien dan US$789,4 miliar ekuitas klien di Q1 2026. Data ini menunjukkan modal yang dapat dibawa broker mapan saat sekuritas ter-tokenisasi menjadi bagian produk standar broker.

DeFi berbasis izin juga bisa melayani institusi yang membutuhkan akses patuh ke settlement on-chain, perpindahan jaminan, dan aktivitas portofolio otomatis. Pertumbuhannya nanti sangat tergantung pada regulasi, kelayakan aset, serta kemauan institusi untuk memakai venue berbasis blockchain.

Hak Investor Memisahkan Kepemilikan dari Eksposur Harga

Securities ter-tokenisasi memerlukan kejelasan hak karena investor harus mengerti klaim apa yang melekat pada tokennya. Satu produk bisa menawarkan hak kepemilikan seperti pemegang saham, hak sekuritas dengan entitlement, penebusan, dividen, kupon, akses voting/proxy, perlakuan aksi korporasi, atau sekadar eksposur harga melalui kontrak derivatif.

8Blocks memperkirakan banyak pengguna global lebih memprioritaskan hasil finansial dibandingkan penyerahan aset dasarnya. Pembeli token di satu yurisdiksi mungkin tidak butuh saham yang tercatat dan diselesaikan di negara lain, apalagi jika akses broker lokal, pajak, atau pilihan penitipan justru malah menyulitkan.

Efimenko memprediksi investor akan lebih memilih produk dengan “hasil finansial dan hak klaim yang dijamin,” termasuk dividen, keuntungan dari kenaikan harga, atau pembayaran kupon.

Wu menegaskan hak di setiap produk harus sesuai dengan janji pemasarannya. Saham ter-tokenisasi yang sesungguhnya wajib memberi holder posisi ekonomi maupun legal yang sama seperti pemilik saham tradisional, atau entitlement sekuritas yang jelas—semisal dividen, aksi korporasi, hak voting/proxy, transferabilitas, serta jalur penebusan atau konversi jika memungkinkan.

Proposal Nasdaq mengikuti standar serupa, di mana sekuritas ekuitas yang ditokenisasi harus memberikan hak ekuitas, hak dividen, hak suara, dan hak atas sisa aset saat likuidasi agar bisa diperlakukan sama seperti sekuritas tradisional. Produk yang hanya berdasarkan paparan harga akan masuk dalam kategori terpisah.

Model Robinhood EU menunjukkan perbedaannya karena token sahamnya adalah kontrak derivatif yang terhubung dengan saham dasar dan ETP, sehingga hanya memberikan paparan harga dan bukan hak sebagai pemegang saham. Produk ini tetap dapat melayani investor, asalkan deskripsi pasar sesuai dengan klaim sebenarnya.

Adopsi Mainstream Bergantung pada Hasil yang Sudah Dikenal

Tokenisasi sekuritas baru bisa menjangkau investor arus utama ketika unsur kriptonya mulai tidak terlihat lagi pada akun broker atau fintech yang biasa. Pengalaman pengguna harus berfokus pada aset dan hasil yang sudah dikenali, seperti hasil Treasury, paparan Apple, exchange-traded fund (ETF) S&P 500, obligasi korporasi, atau pendapatan kupon.

Aranda menerangkan bahwa sekuritas yang ditokenisasi bisa mengikuti pola yang sama. Jika pengguna bisa mengakses saham, obligasi, dana, kredit privat, atau produk terstruktur dengan proses penyelesaian lebih cepat, tiket minimal lebih rendah, kepemilikan dan distribusi yang dapat diprogram, serta akses global, sisi blockchain akan menjadi bagian di belakang layar saja.

Wu juga menyampaikan hal serupa, dengan alasan adopsi nyata hanya akan terjadi jika sekuritas yang ditokenisasi terasa familiar bagi pengguna yang sudah terbiasa dengan akun broker dan fintech.

Menurut Wu, pengguna harus langsung melihat produk keuangan yang sudah dikenali seperti hasil Treasury, saham Apple, exchange-traded fund (ETF) S&P 500, atau obligasi korporasi. Chain, wallet, kustodian, pemeriksaan kepatuhan, dan mekanisme penyelesaian dapat berjalan di balik tampilan antarmuka.

8Blocks memilih bersikap lebih hati-hati dan menilai tokenisasi bukan satu-satunya pendorong adopsi. Efimenko memperkirakan investor akan menilai saham yang ditokenisasi tetap sebagai saham, dan bukan sekadar token, sehingga aspek token hanya menjadi pelapis luar produk.

Bagi 8Blocks, artinya sekuritas yang ditokenisasi bisa meningkatkan akses, likuiditas, dan eksekusi, namun aset dasarnya tetap menjadi sumber utama risiko dan imbal hasil.

Kepercayaan Bergantung pada Regulasi, Kustodian, dan Likuiditas

Pasar publik yang sudah ditokenisasi memerlukan syarat kepercayaan yang lebih kuat sebelum investor bisa memandangnya setara dengan akun broker tradisional. Regulasi, hak, kualitas penerbit, kustodian, likuiditas, dan konsistensi harga tetap menjadi perhatian utama.

8Blocks menilai regulasi masih menjadi hambatan terbesar karena aturan yang tidak jelas membuat penerbit harus merancang produk dengan struktur yang lebih rumit.

Efimenko mencontohkan salah satu model di mana penerbit menawarkan saham perusahaannya sendiri dalam bentuk token, sementara aset dasarnya adalah saham Apple yang disimpan di neraca perusahaan. Model ini memang bisa memberikan investor paparan ekonomi, tapi juga membuat penerbit berada di antara investor dan aset dasarnya.

Bagi BloFin Research, ketidakjelasan hak menjadi kekurangan besar dalam pasar token saham yang ada sekarang.

Bagi Wu, kondisi ini memunculkan kendala kepercayaan karena investor membeli produk yang terkait dengan perusahaan publik kenamaan, tapi harus bergantung pada penerbit, kustodian, atau platform yang tak dikenal.

Likuiditas menjadi kekhawatiran lain. Wu menerangkan saham yang ditokenisasi bisa menyimpang dari harga pasar dasarnya saat exchange utama tutup atau saat dukungan market maker minim.

Regulator juga telah menyampaikan kekhawatiran serupa. Pada tahun 2025, ESMA memperingatkan soal risiko salah paham investor dalam tokenisasi saham, karena pembeli hanya mendapat eksposur harga, bukan status sebagai pemegang saham. Regulator juga menyoroti bahwa banyak proyek tokenisasi masih berskala kecil dan kurang likuid.

Penutup

Sekuritas yang ditokenisasi memberikan salah satu narasi institusional terkuat bagi kripto, karena menghubungkan sistem berbasis blockchain dengan aset yang sudah dipahami investor. Nilai utama dari tokenisasi ini terletak pada distribusi global, kepemilikan yang dapat diprogram, penggunaan sebagai jaminan, penyelesaian yang lebih cepat, dan klaim investor yang bisa ditegakkan.

Pertumbuhan awal kemungkinan akan berasal dari exchange kripto, aplikasi fintech, dan layanan decentralized finance dengan sistem izin, sementara adopsi jangka panjang sangat bergantung pada bank, broker, kustodian, dan institusi pasar yang sudah teregulasi. Produk paling kuat adalah yang membuat aspek chain, wallet, dan proses penyelesaian tidak terasa oleh pengguna serta mengutamakan hak-hak investor sebagai pusat pengalaman.

Saham dan obligasi yang ditokenisasi bisa menjadi produk institusi utama jika pembeli dapat mengetahui klaim kepemilikan mereka, siapa kustodian aset dasarnya, aturan pembayaran pendapatan, mekanisme penebusan, serta perlindungan klaim saat terjadi tekanan di pasar. Platform yang paling berpeluang menjadi pemenang adalah yang menawarkan aset yang sudah dikenal, hak yang jelas, kustodian yang tepercaya, dan likuiditas yang cukup kuat untuk memenuhi permintaan investor sebenarnya.