Strategi Michael Saylor Memasuki Lingkaran Umpan Balik Berbahaya saat STRC Melemah dan Bitcoin Turun

TLDR:

• Tagihan dividen STRC tahunan Strategy melonjak dari $300 juta pada Januari menjadi sekitar $1,2 miliar saat ini.
• Cadangan kas telah turun 38% sejak awal 2026, memangkas masa dividen menjadi hanya sepuluh bulan.
• Strategy menjual Bitcoin secara langsung untuk pertama kalinya, mengungkap keterbatasan dua alat pendanaan utamanya.
• Kewajiban STRC yang beredar mendekati $10 miliar berada di atas saham MSTR dalam urutan prioritas pembayaran.

Risiko putaran umpan balik Strategy menarik perhatian seiring perusahaan perbendaharaan Bitcoin milik Michael Saylor menunjukkan tanda-tanda tekanan struktural.

Instrumen saham preferen STRC dirancang untuk diperdagangkan mendekati $100, dengan pembelian Bitcoin yang otomatis berhenti ketika harganya turun di bawah level tersebut.

Mekanisme itu, yang dulunya dianggap sebagai pengaman, mulai retak di bawah tekanan kewajiban dividen yang meningkat, cadangan kas yang menyusut, dan harga Bitcoin yang menurun.

Mekanisme yang Seharusnya Bertahan Kini Mulai Runtuh

Desain STRC bertumpu pada satu premis sederhana: pertahankan harga saham di sekitar $100, dan seluruh sistem tetap seimbang. Di atas level itu, Strategy membeli Bitcoin.

Di bawahnya, perusahaan menghentikan pembelian dan membangun kembali kas. Selama berbulan-bulan, kerangka itu bertahan. Kemudian Mei tiba, dan bantalannya pun menghilang.

Strategy menghabiskan $1,5 miliar tunai untuk membeli kembali obligasi konversi yang jatuh tempo pada 2029. Kas itu adalah cadangan yang diandalkan investor untuk mempercayai bahwa pembayaran dividen STRC akan terus berlanjut. Begitu kas itu habis, kepercayaan terhadap saham preferen mulai goyah, dan angka-angkanya bergerak cepat setelah itu.

Tagihan dividen tahunan melonjak dari sekitar $300 juta pada Januari menjadi sekitar $1,2 miliar saat ini. Cadangan kas telah turun 38% sejak awal 2026.

Cakupan dividen, yang dulunya menawarkan hampir tiga tahun masa berlaku, kini telah menyusut menjadi sekitar sepuluh bulan.

Menghadapi kesenjangan itu, Strategy mengambil langkah yang belum pernah dilakukan sebelumnya. Perusahaan menjual Bitcoin secara langsung untuk mengisi kembali kas. Penjualan itu kecil, namun tetap menggerakkan harga Bitcoin.

Uji coba tunggal itu mengungkapkan sesuatu yang belum sepenuhnya dihadapi pasar: Strategy tidak dapat menjual Bitcoin dalam jumlah besar tanpa merusak aset yang menjadi tumpuan seluruh modelnya.

Begitu Putaran Dimulai, Setiap Langkah Memperburuk Keadaan

@BullTheoryio menggambarkan situasi sulit ini secara langsung: "STRC yang diperdagangkan di bawah $100 memaksa Strategy untuk menaikkan imbal hasil dividen guna menariknya kembali mendekati nilai nominal. Imbal hasil yang lebih tinggi berarti tagihan kas tahunan yang lebih besar. Tagihan yang lebih besar itu memaksa lebih banyak penjualan MSTR atau Bitcoin untuk menutupinya."

Penjualan tersebut kemudian menekan MSTR dan Bitcoin lebih rendah. Harga yang lebih rendah mendorong STRC semakin jauh dari patok $100-nya. Kesenjangan yang lebih lebar menuntut imbal hasil yang lebih tinggi untuk menarik investor kembali. Siklus tersebut kemudian berulang, setiap putaran memperketat tekanan lebih dari sebelumnya.

Yang membuat ini sangat berdampak adalah struktur pembayaran yang ada di balik semuanya. STRC adalah saham preferen, yang memiliki prioritas di atas MSTR.

Jika Strategy harus melikuidasi STRC sepenuhnya, pemegang saham preferen dibayar lunas sebelum pemegang saham MSTR menerima satu dolar pun. Kewajiban STRC yang beredar berjumlah sekitar $10 miliar.

Saat ini, MSTR telah jatuh di bawah $100 untuk pertama kalinya sejak Maret 2024, Bitcoin telah turun di bawah $60.000, dan program penjualan saham Strategy telah dihentikan sementara.

Para analis memperkirakan perusahaan membutuhkan sekitar $2,4 miliar dalam cadangan hanya untuk memulihkan cakupan dividen selama 24 bulan.

Pasar tidak memperhitungkan keruntuhan segera. Pasar sedang memperhitungkan sebuah perusahaan yang kedua alat pendanaan utamanya sama-sama terbatas pada saat yang sama.

The post Michael Saylor's Strategy Enters a Dangerous Feedback Loop as STRC Cracks and Bitcoin Falls appeared first on Blockonomi.