Setahun Ketakutan yang Tidak Pada Tempatnya (Dan Mengapa Sudah Saatnya Investor Keluar dari Kerumunan)

Oleh Sara Zulkosky

Kami telah menghabiskan 12 bulan terakhir menavigasi tembok kekhawatiran yang tak henti-hentinya: serangkaian guncangan makro yang membuat LP modal ventura mengambil sikap duduk dan menunggu. Namun, jika ditelaah lebih dalam, ekonomi inovasi tidak mengalami keruntuhan fundamental secara tiba-tiba. Pelarian investor menuju keamanan yang dirasakan secara fundamental salah memahami profil risiko saat ini.

Pelarian menuju 'keamanan'

Merasa tidak pasti, kawanan melakukan apa yang dilakukan kawanan: berlari menuju megadana. Data Crunchbase menunjukkan bahwa hingga April tahun ini, 80% dari semua investasi ventura AS masuk ke putaran sebesar $500 juta atau lebih, yang tersebar di hanya 29 perusahaan.

Beberapa pihak menyebut ini sebagai bifurkasi ventura. Sejujurnya, ini adalah pelarian dari ventura ke sesuatu yang sama sekali berbeda.

Ini adalah mekanisme pertahanan psikologis yang dapat dipahami. Jika Anda seorang pejabat investasi, sulit untuk dikritik karena mendukung perusahaan ternama. Tapi mari kita jujur tentang apa sebenarnya perdagangan itu.

Ketika sebuah dana mengelola miliaran dolar, itu bukan lagi "modal ventura" seperti yang kita kenal. Untuk mengembalikan dana sebesar itu, Anda membutuhkan hasil yang masif. Anda tidak lagi berinvestasi dalam pembangunan perusahaan tahap awal dengan keyakinan tinggi; Anda sedang membeli indeks mahal dari sektor teknologi.

Untuk bersikap adil, bagi beberapa LP, indeks tersebut adalah pilihan rasional. Institusi terbesar seringkali tidak dapat menulis cek yang cukup kecil untuk manajer emerging, dan bahkan tidak dapat menjangkau mereka melalui dana dari dana, sehingga eksposur ventura yang luas adalah keputusan yang masuk akal dan sadar. LP yang layak ditantang adalah mereka yang bisa berinvestasi pada manajer generasi berikutnya dan memilih untuk tidak melakukannya.

Dan karenanya tidak mengherankan bagi saya bahwa selama dua tahun berturut-turut, LP telah melaporkan bahwa alokasi ventura mereka berkinerja lebih rendah dari tolok ukur mereka. Namun "kebijaksanaan" massa yang tampak tetap bertahan — berinvestasi pada dana nama besar. Sementara itu, lebih dari setengah dari mereka mengatakan mereka tidak mempertimbangkan untuk berinvestasi pada manajer emerging.

Hasilnya? LP yang berbondong-bondong ke dana ini untuk menghindari risiko hanya menukar risiko ventura (Apakah perusahaan spesifik ini akan berhasil?) dengan risiko imbal hasil (Apakah vintage masif ini benar-benar akan mengungguli S&P 500?).

Sinyal di tengah kebisingan

Sementara kawanan sibuk memadati megadana atau duduk di pinggir lapangan, sesuatu yang menarik sedang terjadi di sudut-sudut pasar yang sunyi. Ventura sejati — dana yang lebih kecil, disiplin, di bawah $100 juta — terus bekerja. Penelitian terbaru, sebuah studi terhadap hampir 2.500 dana VC dari tahun 2000 hingga 2024, menemukan bahwa manajer emerging memiliki IRR rata-rata 17,15% dibandingkan dengan manajer mapan sebesar 9,94%.

Di platform saya, kami melihat manajer emerging yang tidak berhenti menyalurkan dana hanya karena judul berita menjadi menakutkan. Mereka terus menemukan dan menarik pendiri yang cukup tangguh untuk membangun melalui siklus pasar ini yang sebagian besar mendanai para raksasa.

Manajer-manajer ini adalah mereka yang masih menangkap semangat asli ventura: investasi dengan keselarasan tinggi dan keyakinan tinggi yang tidak bergantung pada biaya pengumpulan aset untuk bertahan hidup.

Uang yang cerdas sudah bergerak

Alokator paling cerdas sudah sadar akan realitas ini. Mereka menyadari bahwa "keamanan" megadana adalah ilusi dan bahwa alpha yang sebenarnya terletak pada manajer yang lapar, terspesialisasi, dan berukuran tepat untuk pasar spesifik ini.

Bagi mereka yang bersedia meninggalkan kawanan, peluang menanti. Biarkan para turis membeli indeks. Kami akan berada di sini membangun masa depan.

Sara Zulkosky adalah co-founder dan managing partner Recast Capital, platform 100% milik wanita yang berinvestasi dan mendukung manajer generasi berikutnya dalam ventura.

Bacaan terkait:

• Modal Ventura Berkonsentrasi Lebih Cepat dari Sebelumnya. Apa yang Terjadi pada Semua Orang Lain?

Ilustrasi: Dom Guzman