Bagaimana Nvidia Menjadi Kambing Hitam dalam Reli Saham Chip

Postingan Bagaimana Nvidia Menjadi Kambing Hitam dalam Reli Saham Chip pertama kali muncul di 24/7 Wall St..

Fundamental NVIDIA tidak pernah terlihat lebih kuat, namun sahamnya tertatih-tatih sepanjang tahun 2026. NVIDIA (NASDAQ:NVDA) hanya naik 3,2% sejak awal tahun, menjadi yang tertinggal mencolok di sektor yang uangnya mengalir ke hampir semua hal lain. Itulah paradoksnya: perusahaan yang berada di pusat pembangunan AI telah menjadi kambing hitam dalam reli saham chip.

Reli yang tidak merata

Advanced Micro Devices (NASDAQ:AMD) telah melonjak 171,25% sejak awal tahun. Micron Technology (NASDAQ:MU) naik mencengangkan sebesar 304,62%. Intel (NASDAQ:INTC), yang masih dalam proses pemulihan di bawah Lip-Bu Tan, melonjak 278,4% berkat momentum DCAI dan investasi ekuitas NVIDIA sendiri sebesar $5 miliar. Broadcom (NASDAQ:AVGO), kisah silikon kustom, adalah salah satu contoh saham megacap lain yang sebagian besar menyamai imbal hasil NVIDIA.

Namun cerita yang lebih luas adalah tentang reli saham semikonduktor. The VanEck Semiconductor ETF (Nasdaq: SMH) naik 59% sejak awal tahun. Divergensi tampaknya akan berlanjut hari ini. VanEck naik 3% di pasar pra-perdagangan sementara saham NVIDIA hanya naik 0,3%, per pukul 8:40 pagi ET. Saham NVIDIA berada di bawah tekanan akibat laporan penundaan di seluruh jajaran sistem server Vera Rubin yang akan datang.

Jebakan ekspektasi

Pendapatan tidak menjelaskan pergerakan pasar. Pendapatan naik 85% year over year menjadi $81,6 miliar, dengan pusat data naik 92% menjadi $75,2 miliar. CEO Jensen Huang menyampaikannya dengan jelas: "AI Agentic telah tiba, melakukan pekerjaan produktif, menghasilkan nilai nyata, dan berkembang pesat di seluruh perusahaan dan industri." Namun NVDA diperdagangkan dengan P/E ke depan kurang dari 20 sekarang, dan ketika sebuah nama menjadi perdagangan konsensus AI, bahkan hasil yang luar biasa pun bisa mengecewakan pasar yang telah membanderol kesempurnaan. Sentimen Polymarket melacak hal ini: probabilitas penutupan di atas $200 pada akhir Juli hanya berada di 43%.

Pergeseran kompetitif

Narasi sedang terpecah. NVIDIA masih menguasai sekitar 81% pasar chip AI, tetapi ASIC kustom Broadcom untuk Alphabet dan Meta mulai mengambil alih cerita, dengan Bloomberg Intelligence memperkirakan CAGR 27% untuk ASIC kustom hingga 2033 dibandingkan 16% untuk akselerator AI. Broadcom memandu pendapatan semikonduktor AI Q3 ke $16,0 miliar, lebih dari 200% year over year. Kesepakatan GPU Meta Instinct AMD menganchori tesis hyperscaler multi-tahun, dan Lisa Su mencatat "prakiraan pelanggan utama melebihi ekspektasi awal kami" pada MI450.

Satu angka penting yang perlu diperhatikan adalah ukuran relatif AMD dibandingkan dengan NVIDIA. Saat ini, AMD bernilai sekitar 18% dari nilai NVIDIA. Pada awal tahun, AMD bernilai kurang dari 10% NVIDIA. Investor masih berbondong-bondong masuk ke perusahaan yang diuntungkan dari pembangunan pusat data, mereka hanya tidak berbondong-bondong masuk ke NVIDIA.

Perdagangan disiplin memori

Micron adalah kasus yang berbeda. Samsung, SK Hynix, dan Micron telah menghindari kelebihan pasokan agresif yang menghancurkan harga memori pada siklus sebelumnya, sebuah perubahan berarti dari sejarah. Pendapatan Q3 meledak 345,7% year over year menjadi $41,46 miliar, dan CEO Sanjay Mehrotra menunjuk pada Perjanjian Pelanggan Strategis multi-tahun yang dirancang untuk mengunci daya tahan. NVIDIA telah cerdas dalam mengunci pasokan memorinya sendiri sementara perusahaan lain seperti Apple (Nasdaq: AAPL) tertangkap tidak siap. Namun demikian, nilai gabungan Micron, SK Hynix, dan Samsung sekarang menyaingi NVIDIA itu sendiri.

Yang paling mencolok, Micron sekarang memperkirakan margin kotor yang disesuaikan sebesar 86% pada kuartal berikutnya, di atas margin kotor puncak yang pernah dicapai NVIDIA. Beberapa perkiraan menempatkan setengah dari semua pengeluaran pusat data akan dialokasikan untuk memori pada tahun 2027. Sederhananya, kebangkitan memori menggeser pusat gravitasi dalam perdagangan pusat data menjauh dari NVIDIA dan menuju nama-nama memori.

Pertanyaan daya tahan

Yang membawa pasar pada pertanyaan sunyi di balik semua ini. Permintaan terlihat kuat pada tahun 2027, tetapi dengan hyperscaler yang sekarang harus beralih ke penawaran utang dan ekuitas, pertanyaan apakah pertumbuhan melambat secara dramatis pada tahun 2028 kini menjadi pusat perhatian para investor. Berita 'baik' bagi investor NVIDIA adalah perusahaan sekarang diperdagangkan hanya dengan 12X perkiraan pendapatan tahun 2028. Jika perlambatan memang terjadi, itu kemungkinan besar akan berdampak jauh lebih kecil pada NVIDIA dibandingkan nama-nama yang diperdagangkan dengan 50X perkiraan keuntungan tahun 2028 mereka.

Postingan Bagaimana Nvidia Menjadi Kambing Hitam dalam Reli Saham Chip pertama kali muncul di 24/7 Wall St..