クラリティ法案は暗号資産の利回りを消滅させるか、それとも全く新しい市場を生み出すか

デジタル資産市場明確化法（Digital Asset Market Clarity Act）は、ワシントンで最も議論を呼ぶ暗号資産規制法案の一つとなっている。多くの注目はSECとCFTCの管轄ルールに集まっているが、あまり知られていない条項が、米国における暗号資産の利回り商品の仕組みを根本から変える可能性がある。

提案された法案の第404条は、ステーブルコインやトークンなどのデジタル資産を保有するだけで報酬を提供することをプラットフォームに制限するものだ。これにより、多くのパッシブ型「hold-to-earn」モデルが新たな枠組みのもとで消滅する可能性がある。

しかし、支持者たちはこの変更がより大きな機会を開く可能性もあると主張している。Clarity Actは暗号資産の利回りを完全に排除するのではなく、業界をAI、分散型金融インフラ、トークン化ファイナンスを動力源とする、よりコンプライアンスに準拠した機関グレードの「yield-as-a-service」エコノミーへと向かわせるかもしれない。シンシア・ルミス上院議員が法案の審議遅延を公式に批判したことで、本日の最新Clarity Actニュースに勢いが加わった。同議員は、規制の不確実性が投資家とイノベーターの双方に損害を与え続けていると警告している。

Clarity Actが変えようとしていること

デジタル資産市場明確化法は、長年にわたる執行主導型の規制を経て、米国の暗号資産業界により明確なルールをもたらすために設計された。この法案は、どのデジタル資産がSEC（米国証券取引委員会）の監督下に入り、どれがCFTCによって規制される分散型デジタルコモディティとして認定されるかを定義することを目指している。同時に、この法律はステーブルコイン基準、情報開示ルール、および限定的な分散型金融保護を導入する。それでも第404条は、提案の中で最も物議を醸す部分の一つとなっている。

現在の条文では、デジタル資産サービスプロバイダーは資産の保有のみに基づいて利回りを提供することが許可されなくなる。平たく言えば、ユーザーはプラットフォームにステーブルコインやトークンを預けるだけで合法的にパッシブ報酬を得ることができなくなる可能性がある。これは今日最も一般的な暗号資産ビジネスモデルの一部に直接影響を与える。

暗号資産企業が懸念する理由

提案されたClarity Actのステーブルコイン利回り制限は、ユーザーを引き付けるためにパッシブ型利回り商品に大きく依存している取引所、貸付プラットフォーム、分散型金融プロトコルに圧力をかける可能性がある。長年にわたり、個人投資家はシンプルな収益モデルを通じて暗号資産に参入してきた。ユーザーは資産を預け、その見返りとして利息に似たリターンを受け取っていた。ワシントン内部の批判者は、それらの商品が未登録の有価証券やシャドーバンキングシステムに類似していると主張した。今、Clarity Actはプラットフォームにその構造を根本的に見直すことを強いる可能性がある。

一部の業界関係者は、この移行が個人ユーザーへのインセンティブを低下させ、分散型金融の流動性を弱め、一時的に活動をオフショアへ押し出す可能性を懸念している。一方、このルールはすでにコンプライアンスインフラと法務チームを持つ大規模機関に有利に働くと主張する声もある。それでも、銀行グループや一部の政策立案者は制限を支持している。彼らは、より明確なルールが誤解を招く「リスクゼロの利回り」マーケティング慣行を防ぎながらシステミックリスクを低減できると信じている。

代わりに新たな市場が生まれる可能性

興味深いことに、一部の暗号資産幹部はこの変化を長期的に強気相場と捉えている。STBLの最高コンプライアンス責任者（CCO）ジョー・ヴォロノ氏は最近、この制限がパッシブな保有ではなくアクティブな参加を中心に構築された、新しいカテゴリーのコンプライアンス準拠の暗号資産金融商品を生み出す可能性があると主張した。

それには、AI搭載のトレジャリーシステム、プログラマブルな貸付市場、担保資産管理ツール、トークン化された実物資産戦略が含まれる。シンプルな「預けて稼ぐ」モデルの代わりに、ユーザーはコンプライアンスに準拠した分散型金融インフラ全体に流動性を積極的にルーティングする自動化システムとますます関わるようになるかもしれない。この転換により、業界はパッシブなhold-to-earnの仕組みからアクティブなuse-to-earnシステムへと移行する可能性がある。

例えば：

• AIエージェントが規制された貸付プール全体で利回り配分を最適化できる
• トークン化された国債商品がコンプライアンス準拠のリターンを生み出す可能性がある
• 機関投資家が担保効率のためにブロックチェーンレールを活用できる
• 分散型金融プラットフォームがパッシブ報酬ではなく取引ユーティリティに注力する可能性がある

これが、多くの投資家が今、暗号資産Clarity Actのニュースを注視している理由だ。この法案は暗号資産の利回りを完全に排除しないかもしれない。その代わり、それらの利回りがどのように生成・分配されるかを根本的に再設計する可能性がある。

暗号資産の大局

Clarity Actは、米国における暗号資産の将来をめぐるより大きな戦いを象徴している。一方はより厳しいルールをイノベーションへの脅威と見ており、他方は機関資本とメインストリームへの採用を引き付けるために規制が必要だと信じている。その結果がデジタルファイナンスの次のフェーズを定義する可能性がある。可決された場合、デジタル資産市場明確化法は当初、既存の暗号資産利回り商品を混乱させるかもしれない。しかし、短期的な投機ではなく長期的な機関参加のために構築された、より成熟しコンプライアンスに準拠したオンチェーン金融システムの台頭を加速させる可能性もある。

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