米国債利回りが数年ぶりの高水準に急上昇 — あなたのポートフォリオへの影響

主要ポイント

• 2月下旬の米国とイランの軍事衝突勃発を受け、全満期の債券利回りが大幅に上昇し、30年物米国債は約20年ぶりの水準に達した。
• 4月の消費者物価インフレ率は3.8%に加速し、エネルギーコストの上昇により第2四半期には6.7%に達する可能性があるとの予測が示されている。
• 市場参加者は現在、FRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)が2027年初頭までに利上げを実施すると予想しており、これは今年中に複数回の利下げが行われるという従来の見通しから大きく転換したものだ。
• 歴史的データによると、1999年以降、FRBの利上げサイクル開始後にS&P 500は一貫して下落しており、平均7%の市場の反落を記録している。
• 株式市場はワシントンとテヘランの間の外交的楽観論を受けて上昇したが、重要な経済指標の発表を控え、国債市場は依然として懐疑的な姿勢を維持した。

米国とイランの軍事衝突はインフレの急騰を引き起こし、米国債利回りを数年来の高水準に押し上げ、FRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)の政策見通しを金融緩和から引き締めへと根本的に変化させた。以下では、これらの動向と市場参加者への影響について解説する。

全年限で債券利回りが急上昇

2月の軍事衝突勃発後、イランがホルムズ海峡を封鎖し国際的な石油輸送の重要ルートが寸断されたことで、原油市場では価格が急騰した。このことによりエネルギーコストが上昇し、広範な経済全体に波及効果をもたらした。

消費者物価指数（CPI）は4月のインフレ率が3.8%を記録し、2023年以来最高の水準となった。クリーブランド連銀のアナリストは、第2四半期末までにこの数値が最大6.7%まで上昇する可能性があると予測している。

インフレ期待の高まりを受け、米国債は大きな売り圧力にさらされた。債券価格の下落は利回りの上昇に直結する。2年物米国債は軍事衝突開始以来75ベーシスポイント上昇した。一方、30年物債券の利回りは現在5%を超え、19年ぶりの高水準となっている。

2025年初頭の予測では少なくとも2回の利下げが見込まれていた。しかし現在、CMEグループのFedWatchの市場織り込み価格は、中央銀行の次の調整が利上げとなり、早ければ2027年1月に実施される可能性を示唆している。

歴史的パターンが示す利上げサイクル中の株式市場の軟調

金利の上昇は企業の資本コストを増加させ、投資活動を制約し利益率を圧迫する可能性がある。またこのような状況は、特に大型購入を中心に、融資による購買に対する消費者需要を冷え込ませる。

1999年以降、FRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)は4回の利上げサイクルを開始している。各サイクル開始後の3ヶ月間、S&P 500は例外なく下落を記録した。平均下落率は7%で、個別の下落幅は1%から17%に及んでいる。

年初来のパフォーマンスでは、堅調な企業決算報告に支えられ、S&P 500は約9%上昇している。しかし市場関係者は、現在のバリュエーションが潜在的なリスクを十分に反映していない可能性があると警告している。

外交的進展が株式を押し上げる一方、債券市場は慎重姿勢を維持

火曜日の取引セッションでは、ワシントンとテヘランの和平交渉が大きく前進したとの報道を受け、株式市場で大幅な上昇が見られた。NasdaqはNvidia、Intel、Micron Technologyなどのテクノロジーセクターの強さに牽引され約300ポイント上昇した。S&P 500の寄り付き予測は約50ポイントの上昇を示した。

エネルギー市場ではボラティリティが顕著だった。北海ブレント先物は午前の取引で3%超上昇し1バレル96.43ドルに達したが、それでも金曜日の終値を約8.6%下回る水準にとどまった。

マルコ・ルビオ国務長官は外交交渉が最終段階に入っていると表現しつつ、解決には「あと数日」かかる可能性があると述べた。一方、イラン革命防衛隊はイラン領空を侵犯したとされる米軍機に対応したと発表し、停戦スケジュールに不確実性をもたらした。

国債市場の反応は鈍かった。10年物国債の利回りは4.5%を超える水準を維持した。30年物債券は5%の閾値を上回ったままとなっている。市場参加者は木曜日に予定されている4月のインフレ統計と第1四半期GDP速報値の発表を前に、守りのポジションを維持している。

今週の経済カレンダーには新築住宅販売数と週次失業保険申請件数に加え、木曜日に注目度の高いインフレと成長指標の発表が予定されている。これらの発表が週末に向けての市場センチメントを左右することになりそうだ。

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