OpenAI IPO：期待が高まる中で知っておくべき4つのこと

ChatGPTの親会社であるOpenAIは、報道によれば今年中に株式を公開する可能性がある。2022年11月にAIチャットボットを立ち上げて以来、サンフランシスコに本拠を置く同社は2025年に200億ドルの収益を達成した。巨額の損失にもかかわらず、OpenAIは史上最大規模の新規株式公開（IPO）の一つに向けて準備を進めており、企業価値は最大1兆ドルと見込まれている。

OpenAIのIPOに投資すべきだろうか？その判断を下す前に考慮すべき点をいくつか挙げる。

OpenAIの主要指標

ロイターによると、OpenAIのIPOは史上2番目の規模となる見込みで、600億ドル以上の調達を目指している。ただしその前に、SpaceXが2019年のサウジアラムコによる256億ドルのIPOを上回る750億ドルの調達を行うと見られている。

OpenAIは大きく成長しているものの、巨額の損失を抱えており、黒字化にはまだ数年かかる見通しだ。2025年には収益が233%増加して200億ドルに達した。しかし、AIコンピューティングのコストが高いため、OpenAIは収益1ドルに対して約1.22ドルの損失を出した。

OpenAIは2026年に140億ドルの損失を計上すると予測されており、2029年までの大規模なインフラ投資により累積損失は最大1,150億ドルに達し、黒字化は2030年代のどこかの時点になると見込まれている。

OpenAIは当初、2026年の総収益として約300億ドルを目標としていた。しかし、第1四半期の社内報告によれば、同社が生み出した収益は57億ドルにとどまり、年換算すると2026年の合計は228億ドルになる。

こうした市場シェアの喪失がOpenAIの成長率を鈍化させている。「OpenAIは最大のライバルであるGoogleとAnthropicからの激しい競争にさらされた結果、複数の社内収益・ユーザー目標を最近達成できなかった」とウォール・ストリート・ジャーナルは報じた。

投資家にとって最も重要なのは、AIにおけるリード役は素早く変わり得るという点だ。数年前、Googleのチャットボットは人々に石を食べたりピザにのりを塗ったりするよう提案していたと、私の著書Brain Rushに記した。

しかし昨年、GoogleはChatGPTから顕著に市場シェアを奪い始めた。ニューヨーク・タイムズの報道によると、Googleはチャットボットのユーザー数を9億人と2倍以上に増やし、ChatGPTのユーザー数とほぼ並び、Anthropicの推定ウェブトラフィックを大きく上回ったとタイムズは伝えた。

さらに、GoogleはAIを活用してオンライン広告での利益を拡大しており、GoogleのGeminiがAppleの音声アシスタントSiriに採用される中、AIチャットボットを収益化できる可能性がある。加えて、GeminiはすでにAndroid端末で利用されており、Appleとの提携によりGeminiは世界のスマートフォンの大半に搭載されることになるとタイムズは報じた。

私は、黒字化している競合他社からのこうした激しい競争が、OpenAIへの潜在的な投資家にとって大きなリスクであると考えている。

OpenAIはいつ上場するか？

公式な日程は発表されていないが、報道によればOpenAIは2026年第4四半期のIPOを計画しているとされる。

OpenAIはIPOの申請準備のため銀行家と協力してきた。その一環として、ゴールドマン・サックスとモルガン・スタンレーがChatGPTの提供元によるIPO目論見書の草案作成を支援し、早ければ5月下旬にも規制当局に提出する予定だとウォール・ストリート・ジャーナルは報じた。

しかし、アルトマンと最高財務責任者のサラ・フライアーの間で見解の相違があったと報じられている。5月上旬時点で、彼女は同社の支出コミットメントと「上場企業に求められる厳格な報告基準を満たす」必要性を理由に、IPOを2027年に先送りしようとしていたとウォール・ストリート・ジャーナルは伝えた。

OpenAI上場前に知っておくべきこと

OpenAIの予想評価額、非営利から営利への転換、アナリストが語る同社の可能性、そしてIPOへの投資における主要なリスクの概要について読み進めてほしい。

OpenAIの予想評価額

OpenAIの予想IPO評価額は非常に高い。 2026年3月の非公開資金調達ラウンド時点で、同社の評価額は8,520億ドルだった。IPOでは最大1兆ドルの評価額を目指す可能性がある。

投資家がこれを知ることは重要だ。なぜなら、同社の株価が収益や利益に対して適正に評価されているかどうかを判断する必要があるからだ。

同社が数年間にわたって利益を生み出す見込みがない以上、売上高に対する評価額の割合が同じ成長率で成長している同業他社よりも高い場合、投資家は株式の購入を避けた方が良いかもしれない。

非営利から営利への転換

2019年、OpenAIは非営利から非営利・営利の混合形態へと転換した。この転換の条件は、OpenAIの共同創業者であるイーロン・マスクと現CEOのサム・アルトマンが対立した裁判の争点となった。争いの核心は、OpenAIが非営利組織から営利組織へ転換することが合法だったかどうかだ。陪審員は全員一致でマスクに不利な判決を下したが、マスクは控訴する意向を示している。

この移行は段階的に行われた。2019年、OpenAIは「利益上限付き」子会社を設立した。さらに最近では、2025年10月28日に、デラウェア州を拠点とするパブリック・ベネフィット・コーポレーションへの大規模な組織再編を完了し、元の非営利財団が26%の株式を保持できるようにした。

OpenAIがこの移行を行ったのは、資金が必要だったからだ。最先端のAIモデルのトレーニングには、コンピューティングパワーや人材に充てるために数十億ドルが必要となる。この再編は、私がBrain Rushに記したMicrosoftからの130億ドルのような大型投資を呼び込み、従業員への通常の株式による報酬を実現し、通常のIPOへの法的ハードルを取り除くことを目的としていた。

アナリストが語るOpenAIの可能性

アナリストは、OpenAIが史上あらゆる主要テクノロジー企業の中で最速の収益成長を達成しているとみている。

しかしリスクもある。Googleとの競争に加え、非公開の別のライバルであるAnthropicも急速に成長している。同社が9,000億ドルの評価額を求める中、追加資本によりClaudeはさらに手ごわい競合相手となる可能性がある。

さらに、AIを取り巻く過度な期待の高まりと、OpenAIが収益化できないように見えることから、上場後のOpenAIの株価は非常に変動しやすくなる可能性が高いと、フロリダ大学のIPO専門家ジェイ・リッターは述べている。

OpenAIのIPO投資における3大リスク

OpenAIのIPOはリスクの高い投資となる可能性が高い。毎四半期ごとに投資家の期待を上回って株価を押し上げられるかどうかという一般的なリスクに加え、同社はいくつかの固有のリスクに直面している。

• ガバナンスおよび企業構造リスク。同社はすでにガバナンスの不安定さを経験しており、私がBrain Rushに記したように2023年にはCEOのサム・アルトマンが一時解任・復帰するという事態が起きた。最近では、ニューヨーカー誌が、アルトマンと共に働いた人々の間に根強い不信感があることを伝えた。
• Microsoftへの依存。Windows Centralによると、ソフトウェア大手による130億ドルの初期投資を基盤とするMicrosoftとの提携関係が悪化した場合、OpenAIはコンピューティングパワー、資金調達、企業向け流通へのアクセスが困難になる可能性がある。
• 主要人材の離職と人材流出。OpenAIは幹部の入れ替わりを経験しており、2024年にはAI安全研究者の約半数が退社し、最近ではKevin Weilのような主要人物も離職した。社内の摩擦が続いたり、優秀な研究者がライバルに流出したりすることは、OpenAIがより優れたAIモデルを開発する能力を直接脅かす。

IPO後にOpenAI株を購入する方法

同社が上場すると、投資家は証券会社を通じて株式を購入できるようになる。その方法は以下の通りだ。

• 証券口座を開設する。FidelityやCharles Schwab、Robinhoodといった主流のオンライン取引プラットフォームに登録する。
• 現金を入金する。投資に使える資金を用意するため、銀行口座から証券口座に資金を移す。
• 買い注文を出す。OpenAIが上場する日にログインし、新たに発表されたティッカーシンボルを検索し、希望する株数の「買い」注文を出す。

これだけではIPO価格で株式を購入するのに十分でない場合もある。それは、IPOの市場前価格で株式にアクセスすることが一般の投資家には難しいからだ。それらの株式はIPOプロセスを運営する投資銀行の優遇顧客に回ることが多い。

そのため、すでにOpenAIと主要な提携関係にあるMicrosoftなどの上場企業に投資して間接的なエクスポージャーを得る方が、より成功する可能性が高いかもしれない。

OpenAIのIPOは史上最大規模の一つになる可能性が高く、メディアの注目を大きく集めるだろう。同社が競争にさらされ、巨額の損失を抱え、多大な財務的義務を負っていることから、上場直後に株式を購入するリスクは非常に高い。

しかし、同社が今後数年にわたって四半期ごとの収益・利益成長の予測を上回り続けることができれば、IPO投資家は大きな報酬を得られる可能性が高い。