イーサリアムの1,500ドルテストが示す、ウォール街の暗号資産取引がいかに急速に変わったか

イーサリアムが1年以上ぶりの最安値へ下落し、同トークンを機関投資家ポートフォリオに深く組み込んだウォール街の取引が試されている。

CryptoSlateのデータによると、時価総額第2位の暗号資産は過去24時間で1,506ドルまで下落し、2025年4月以来の最安値を記録した。これはデリバティブ市場からレバレッジを枯渇させ、トレーダーを守りのポジションへ追い込んでいる暗号資産全体の売り崩しを拡大させるものだ。

重要なのは、この下落がETHの現物市場に限らない点だ。このデジタル資産は、規制されたETFフロー、中央集権型取引所への入金、そしてデリバティブポジションにわたって、より広範な悪化を経験している。

この状況は、より広範な暗号資産市場センチメントが大幅に弱まっている時期に訪れている。ビットコインは60,000ドル近辺の4ヶ月ぶりの安値へ向かって下落し、イーサリアムは市場のサポートの多くを失った。

ETFの出金がイーサリアムの機関投資家需要を弱める

圧力はETF市場で最も顕著に現れており、機関投資家にイーサリアムを規制された形で購入する手段を提供していたこれらの商品が、持続的な出金の源となっている。

SoSoValueのデータによると、現物ETH ETFは4週連続で合計8億7,000万ドルを超える資金流出を記録した。

その期間中、ファンドは17日連続の出金を記録し、唯一の資金流入日に投資家が1,930万ドルを追加したのみだった。

その結果、SoSoValueのデータによると、現物イーサリアムETFの総資産は300億ドルのピークから70%以上減少し、87億1,000万ドルとなった。これはイーサリアムの循環供給量時価総額の約4.01%に相当する。

この反転は、イーサリアムの機関投資家への普及を支える主要な論拠の一つを弱めた。ETFはその資産へのアクセスを広げ、流動性を深め、伝統的な投資家がトークンを直接扱わずにエクスポージャーを得るよりクリーンな手段を提供すると期待されていた。

しかし、ETHの価格が下落し、投資家がデジタル資産全体でリスクを縮小する中、その需要は軟化した。

取引所への入金が新たな供給リスクを加える

機関投資家の需要側の力が衰えるにつれ、流動性の高い取引プラットフォームで利用可能な実物供給量が突然かつ大幅に拡大した。

CryptoQuantのデータによると、取引プラットフォームへのイーサリアム入金は1日で約224万ETHまで増加し、4ヶ月で最高水準に達した。Binanceがそのうち116万ETH以上を占め、総量の半分以上を占めた。

このアクティブな供給の急増は、流動性移行の明白な証拠として機能した注目のオンチェーン動向に見て取れる。

特筆すべきは、イーサリアム共同創設者ジョセフ・ルービンに関連するウォレットが3年以上の休眠状態から目覚め、80,001 ETH（約1億2,200万ドル相当）を動かしたことだ。

この大規模な送金は、市場のストレスが高まる中、長期間非活動だった資本がコールドストレージを離れ、アクティブな取引場所や流動性の高いアーキテクチャを求めるより広範なトレンドを象徴していた。

取引プラットフォームへの大規模な入金は、投資家が売却していることを自動的に意味するわけではない。マーケットメイキング活動、担保の移動、内部送金、またはストレス期間中のポートフォリオ再構築を反映している可能性がある。

しかし、トレーダーはこの指標を注意深く監視している。なぜなら、取引所に保有されているコインは、プライベートウォレットに置かれているコインよりも売却しやすく、デリバティブ活動に使いやすいからだ。

そのタイミングにより、この増加を無視しにくくなった。入金が加速した際、イーサリアムはすでに1,580ドル近辺で取引されており、ビットコインは59,000ドルへ向かって下落していた。その組み合わせは、投資家が通常のポジション転換期ではなく、市場全体のリセット中に資産を移動させていることを示唆していた。

取引所への入金が高水準のままであれば、市場は追加の短期的なボラティリティに直面する可能性がある。

デリバティブのデレバレッジが市場の反発資本を奪う

現在の暗号資産市場下落の速度は、レバレッジドフューチャーズプラットフォーム全体にわたる広範なデレバレッジサイクルによって加速されている。

現物の評価額が急速に悪化するにつれ、主要取引所の自動強制決済エンジンが清算機関の健全性を守るためにロスを出したロングポジションを組織的にクローズし、自然な売り圧力を増幅させた。

Santimentが分析したデータは、この強制決済の波が4日間という短い期間に膨大な投機的資本を効果的に一掃したことを示している：

• ビットコイン総建玉：約25%縮小し、232億ドルへ下落。4月初旬以来の最低水準。
• イーサリアム総建玉：13%減少し、98億ドルで落ち着いた。3月以来見られない構造的な低水準。

この積極的なデレバレッジは、投機的な過剰とオーバーエクステンドされたマージンを排除することで基礎市場を構造的により健全にする一方、即時の流動性の真空を生み出す。

建玉の急激な減少は、投機的なフロアが薄くなったことを示しており、古典的なV字型回復を先取りするための即時のレバレッジド資本が不足しているため、市場はさらなる現物圧力に対して非常に脆弱な状態になっている。

その結果、小売投資家の群衆心理は2月中旬以来最も悲観的な水準まで落ち込んだ。

同社は、ソーシャル指標が降参の語句使用の指数関数的な増加を示していると指摘し、オーガニックなソーシャル議論では「ビットコイン」や「アルトコイン」といった用語が「dead（死んだ）」「finished（終わった）」「over（終了）」「ending（終わりつつある）」といった終末的な表現と共に使われることが増えていると述べた。

トレーダーが1,500ドル割れに備えてヘッジ

ETF、取引所フロー、クジラのコストベース、レバレッジド市場全体にわたるストレスの蓄積が、トレーダーがさらなる下落から守るためにより多くを支払っているETHのオプション市場へ注目を移している。

Deribitのデータは、下値保護への需要が急増したことを示している。ETHオプションのプット・コールプレミアムは金曜日に3.7倍まで上昇し、月曜日以降プットオプションへの継続的な超過需要を示している。プット契約は保有者に設定価格で売却する権利を与え、トレーダーがさらなる損失を予想したり、無秩序な動きに対する保護を望む際の一般的なヘッジ手段となっている。

ETHの建玉はいくつかの下値ストライクに集中している。トレーダーは1,500ドルストライク周辺に約1億800万ドルの建玉を積み上げ、1,400ドルストライクには約7,500万ドルが集まっている。1,000ドルストライクには約7,800万ドルのポジションが集まっている。

これらの水準は、市場がETHが直ちに1,000ドルへ下落すると予想していることを意味するわけではない。むしろ、いくつかのサポートシグナルが同時に弱まった後、トレーダーが保護のためにコストを支払っていることを示している。

BlockScholesのデータは、この変化がボラティリティ価格にも現れていることを示している。ETHの短期インプライドボラティリティは年初来の低水準36%から67%へ跳ね上がり、トレーダーが現在より大きな近期の価格変動を予想していることを示している。

この動きは、アウト・オブ・ザ・マネーのプットへの更に顕著なスキューを伴っている。7日物ETHオプションスキューは約-14%に動き、5月下旬の約-3%〜-4%と比較して大きく変化している。さらに、プットへの需要は7日、14日、30日、90日の満期にわたっても広がっている。

この広がりは、トレーダーが単一のイベントや一つの短期的な動きをヘッジしているだけではないことを示している。彼らは、ETFの出金が続き、取引所への入金が高水準のままで、大口保有者が主要コストレベルを下回り続けた場合にイーサリアムの弱さが続く可能性に備えている。

次のテストは、1,500ドルがフロアになるかトリガーになるかだ。ETFフローの安定化と取引所への入金の減少が圧力を和らげる助けになる可能性がある。

それがなければ、オプション市場の下値ストライクへの注目は、トレーダーが売りの次のフェーズが集中すると予想する場所の最も明確なシグナルとなるかもしれない。

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