A Strategy enfrenta nova pressão do STRC enquanto o CIO da Arca avisa que vendas de Bitcoin podem ser necessárias

TLDR

• O STRC chegou a negociar tão baixo quanto cerca de $82,50 no dia 18 de junho antes de recuperar.
• O STRC fechou a $88,59, abaixo do seu valor declarado de $100 e do preço de IPO de $90.
• O CIO da Arca, Jeff Dorman, disse que a Strategy poderá precisar de vender Bitcoin ou ações da MSTR.
• Dorman atribuiu uma probabilidade de 25% a uma venda de Bitcoin de $3B a $4B por parte da Strategy.
• O CEO da Strive disse que as quedas do STRC e do SATA foram causadas por liquidações de alavancagem.

As ações preferenciais STRC da Strategy mantiveram-se sob escrutínio do mercado após uma forte queda intradia ter empurrado o título para mínimas históricas, enquanto o Diretor de Investimentos da Arca, Jeff Dorman, alertou que a empresa poderá precisar de vender Bitcoin ou ações ordinárias para restaurar a confiança na sua estrutura de capital.

O STRC, a Ação Preferencial Perpétua Stretch de Taxa Variável Série A da Strategy, chegou a negociar tão baixo quanto cerca de $82,50 no dia 18 de junho antes de recuperar e fechar a $88,59. O movimento deixou as ações preferenciais bem abaixo do seu valor declarado de $100 e abaixo do seu preço de oferta pública inicial de $90, levantando questões sobre uma das ferramentas de financiamento ligadas à estratégia de acumulação de Bitcoin de Michael Saylor.

O Bitcoin também enfraqueceu durante o mesmo período, caindo abaixo dos $63.000 após perder os níveis de $65.000 e $64.000. A queda acrescentou pressão sobre os títulos ligados a criptomoedas, incluindo as ações preferenciais e o capital ordinário da Strategy, à medida que os investidores avaliavam a ligação entre os preços do Bitcoin, as obrigações de dividendos e futuras captações de capital.

A queda do STRC levanta questões sobre o modelo de financiamento da Strategy

O STRC foi concebido para negociar perto dos $100, enquanto paga dividendos em dinheiro aos detentores. O site da Strategy indica uma taxa de dividendo anual de 11,5% para junho, com a taxa ajustada mensalmente para encorajar a negociação em torno do valor declarado.

Quando o STRC negoceia perto ou acima do par, a Strategy pode emitir ações preferenciais adicionais através de um programa at-the-market e utilizar as receitas para compras de Bitcoin ou outros fins corporativos. Quando as ações preferenciais negoceiam muito abaixo do par, esse canal torna-se menos eficiente porque cada nova venda de ações gera menos liquidez.

A preços perto de $85, o rendimento efetivo do STRC sobe para cerca de 13,5%. Comentadores de mercado disseram que isso poderá pressionar a Strategy a aumentar a taxa de dividendo caso queira que as ações regressem aos $100, embora uma taxa mais elevada também aumente a obrigação de caixa recorrente da empresa.

A Strategy reportou zero vendas ATM de STRC na semana encerrada a 7 de junho e tinha cerca de $17,51 mil milhões de capacidade de emissão de STRC remanescente. A capacidade não utilizada permanece disponível, mas o desconto de mercado torna o momento e o preço de emissões futuras mais difíceis.

O CIO da Arca diz que a Strategy enfrenta escolhas difíceis

O CIO da Arca, Jeff Dorman, disse que a Strategy poderá ser forçada a tomar uma decisão difícil caso o STRC se mantenha com um desconto acentuado. Afirmou que uma opção seria vender uma grande quantidade de Bitcoin ou ações ordinárias da MSTR para apoiar o STRC e reduzir a incerteza em toda a estrutura de capital.

Dorman atribuiu uma probabilidade de 70% à Strategy continuar o seu caminho atual de vender quantidades menores de ações ordinárias da MSTR a cada mês, mesmo que essas vendas ocorram a níveis menos favoráveis. Disse que essa abordagem poderia oferecer algum suporte aos detentores de STRC, mantendo o Bitcoin maioritariamente intocado, mas poderia pressionar as ações da MSTR.

Atribuiu também uma probabilidade de 25% à Strategy vender Bitcoin no valor de $3 mil milhões a $4 mil milhões. Dorman disse que tal medida poderia ganhar tempo para a empresa e ajudar o STRC, ao mesmo tempo que criaria pressão de curto prazo sobre o Bitcoin.

Dorman reservou uma probabilidade de 5% para uma opção mais severa, na qual a Strategy poderia suspender pagamentos em títulos preferenciais onde os dividendos são discricionários. Afirmou que isso poderia reduzir um desembolso anual de caixa de $1,7 mil milhões, mas poderia fechar o acesso da empresa aos mercados de capitais e reduzir drasticamente os valores das ações preferenciais.

O CEO da Strive classifica o movimento como um evento de liquidação

O CEO da Strive disse que a queda nos produtos de crédito digital foi causada por liquidação de alavancagem e não por uma deterioração da qualidade de crédito. Descreveu o dia 18 de junho como o dia mais difícil na história do crédito digital, observando que o STRC caiu para cerca de $82,50 enquanto o SATA da Strive também desceu do par para os baixos $90 antes de recuperar.

Disse que os investidores poderão ter pedido emprestado contra posições em ações preferenciais após verificarem baixa volatilidade e rendimentos atraentes, criando vendas forçadas quando os preços desceram. Na sua opinião, as chamadas de margem e as restrições de balanço causaram o afastamento dos preços dos fundamentos subjacentes.

O CEO da Strive disse que as reservas de dividendos na Strive permanecem intactas e que a empresa não está sob pressão. Disse que o perfil de crédito do SATA não se alterou materialmente apesar da volatilidade, acrescentando que o mercado ainda está a aprender como os instrumentos de crédito digital se comportam sob pressão.

A Strategy afirmou que a sua reserva de Bitcoin permanece suficientemente grande para suportar dividendos preferenciais e despesas com juros por um longo período. No seu último relatório, a empresa disse que a sua reserva de Bitcoin foi avaliada perto dos $55 mil milhões e poderia cobrir cerca de $1,7 mil milhões em dividendos anuais e despesas com juros durante 32 anos.

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