JPMorgan выносит откровенный вердикт о ралли на фондовом рынке

У инвесторов есть несколько причин ожидать более осторожного сигнала от JPMorgan.

Ралли S&P 500 уже было мощным; оценки больше не дёшевы, а рынок балансирует между неопределённостью ФРС, растянутым позиционированием и вопросами о том, сколько хороших новостей уже заложено в цены.

Однако в недавнем интервью CNBC JPMorgan не выглядел готовым к отступлению от этого движения. 

Базовый сценарий банка на конец года — 7 800, а бычий сценарий поднимается до 8 900 — цель, которую банк описал как вполне достижимую. Уолл-стрит ожидала предупреждения, но вердикт JPMorgan указал в совершенно другом направлении.

JPMorgan утверждает, что нынешнее движение было полностью обусловлено прибылью, делая следующий этап менее связанным с ажиотажем и более зависимым от того, сможет ли импульс прибыли продолжать удивлять инвесторов.

Что JPMorgan сказал о ралли фондового рынка 

Инвесторы провели большую часть года, задаваясь вопросом, не зашёл ли рост фондового рынка слишком далеко под влиянием энтузиазма вокруг ИИ, спекуляций вокруг ФРС и риска переоценки.

Стивен Паркер из JPMorgan предложил более чёткое объяснение. 

«Ралли, которое мы наблюдали в этом году, было полностью обусловлено прибылью», — сообщил CNBC сопредседатель глобальной инвестиционной стратегии JPMorgan Private Bank.

Это меняет нарратив, поскольку изначально беспокойство состояло в том, что акции растут на волне оптимизма. 

Однако JPMorgan утверждает, что они росли потому, что компании продолжают демонстрировать более высокий, чем ожидалось, рост прибыли.

Паркер отметил, что даже самые бычьи ожидания по прибыли «неизменно превосходились», и JPMorgan рассчитывает на продолжение этого импульса до конца года. 

Для контекста: целевой уровень JPMorgan в 7 800 уже предполагает снижение мультипликаторов оценки от текущих уровней. Если мультипликаторы просто останутся стабильными, пока прибыль продолжает расти, Паркер заявил, что более высокий бычий целевой уровень становится достижимым.

Больше с Уолл-стрит:

• HSBC удваивает ставку на сигнал фондового рынка на 2026 год
• Citi тихо пересматривает целевую цену S&P 500 на остаток 2026 года
• Джим Крамер выступает с жёстким посланием о фондовом рынке на 2026 год

Это делает ралли менее уязвимым, чем предполагают медведи, но не лишённым риска.

Кроме того, ФРС не является решающим фактором в рыночном взгляде JPMorgan. 

Паркер утверждал, что пауза в политике «приемлема» для базового и бычьего сценариев компании, и заявил, что акции могут выдержать даже «пару повышений ставок», если прибыль продолжит держаться. 

Он добавил, что более серьёзной проблемой может быть коммуникация ФРС. Паркер отметил, что более краткие заявления, меньший акцент на точечных графиках и снижение прозрачности могут повысить волатильность политики, но недостаточно для того, чтобы сбить бычий рынок с курса.

JPMorgan по-прежнему хочет, чтобы рост рынка был обусловлен прибылью, и теперь реальный тест состоит в том, сможет ли рост прибыли распространиться за пределы технологического сектора и продолжить поддерживать более высокие цены на акции.

Michael M&period Santiago&solGetty Images

Прогноз ралли JPMorgan вписывается в бычий расклад Уолл-стрит

• JPMorgan: 7 800. Базовый сценарий JPMorgan составляет 7 800, тогда как бычий сценарий на уровне 8 900
  предполагает дальнейший рост при сохранении импульса прибыли.
• Citigroup: 8 100. Citi остаётся в числе наиболее бычьих прогнозов: Скотт Хронерт
  указывает на более высокие ожидания по прибыли и управляемый ИИ импульс прибыли.
• Goldman Sachs: 8 000. Goldman повысил свой ориентир, сославшись на более высокий рост прибыли, расходы на
  инфраструктуру ИИ и прогноз EPS на 2026 год в размере 340$.
• Morgan Stanley: 8 000. Целевой уровень Morgan Stanley отражает уверенность в том, что инвестиции в
  ИИ и устойчивость прибыли смогут продолжать поддерживать ралли.
• Bank of America: 7 100. BofA остаётся осторожным исключением, указывая на оценку,
  ликвидность и необходимость роста прибыли в сравнении с расширением мультипликаторов, согласно
  Investing.com.

Что всё ещё может помешать ралли для инвесторов 

Главный риск для инвесторов состоит в том, что рынок, по всей видимости, стал значительно более зависимым от безупречных показателей прибыли.

Это пока поддерживает бычий взгляд JPMorgan. 

FactSet оценивает рост прибыли S&P 500 во втором квартале в 22%, по сравнению с 18,7% в начале квартала, тогда как рост выручки, по прогнозам, достигнет 12,1% — самый высокий темп со второго квартала 2022 года.

Аналитики также ожидают роста прибыли на 23,3% в 2026 году и на 16,3% в 2027 году.

Проблема заключается в концентрации. По данным FactSet, прибыль в секторе информационных технологий, по прогнозам, вырастет на 59,6% во втором квартале, а полупроводники и оборудование для производства полупроводников — на 121%. 

Если исключить чипы, темп роста прибыли сектора упадёт до 25,7%. Это означает, что более широкий индекс по-прежнему в значительной мере опирается на инфраструктуру ИИ, чипы и связанные капитальные расходы.

Именно здесь кроется следующий риск. 

По данным Reuters, Morgan Stanley ожидает, что крупнейшие гиперскейлеры потратят около 700 млрд$ в этом году, а капитальные затраты превысят 1 трлн$ в 2027 году. Кроме того, Goldman недавно повысил целевой уровень S&P 500 до 8 000, сославшись на более высокую прибыль, однако этот оптимизм предполагает, что рост корпоративной прибыли сможет продолжать абсорбировать затраты на развитие ИИ.

С точки зрения позиционирования, расклад по-прежнему благоприятствует технологическому сектору, полупроводникам, коммуникациям и цикличным секторам, привязанным к пересмотру прибыли в сторону повышения. Защитные секторы могут отставать, если инвесторы не начнут ставить под сомнение маржу, отдачу от ИИ или устойчивость потребительского спроса.

По теме: Morgan Stanley даёт инвесторам в акции Google повод пересмотреть расходы на ИИ