Nghiên cứu của Nhà Trắng thách thức lệnh cấm lợi suất Stablecoin khi mức độ quan trọng của dự luật CLARITY tại Thượng viện gia tăng

Một nghiên cứu của Hội đồng Cố vấn Kinh tế Nhà Trắng được công bố vào ngày 8 tháng 4 năm 2026 cho thấy việc cấm lợi nhuận stablecoin sẽ chỉ tăng tổng cho vay ngân hàng của Hoa Kỳ thêm 2,1 tỷ USD, tương đương 0,02%, trong khi áp đặt chi phí phúc lợi ròng 800 triệu USD lên người tiêu dùng, mang lại tỷ lệ chi phí-lợi ích 6,6 so với 1 chống lại lệnh cấm. Những phát hiện này xuất hiện khi Thượng viện chuẩn bị đánh dấu Đạo luật Làm rõ Thị trường Tài sản Kỹ thuật số, nơi câu hỏi liệu các trung gian có thể cung cấp phần thưởng stablecoin đã trở thành điểm bất đồng trung tâm.

Nghiên cứu của Nhà Trắng nói gì về Hạn chế Lợi nhuận Stablecoin

Báo cáo CEA đã xem xét điều gì sẽ xảy ra nếu lệnh cấm lợi nhuận đã được viết vào Đạo luật GENIUS được thực thi đầy đủ. Theo các giả định cơ bản, việc loại bỏ lợi nhuận stablecoin sẽ đẩy 2,1 tỷ USD trở lại hệ thống ngân hàng, một sai số làm tròn so với thị trường cho vay thương mại Hoa Kỳ khoảng 12 nghìn tỷ USD.

Các ngân hàng lớn sẽ chiếm 76% khoản cho vay bổ sung đó. Các ngân hàng cộng đồng sẽ nhận được 24% còn lại, tương đương khoảng 500 triệu USD, hoặc tăng 0,026% trong sổ cho vay của họ.

Báo cáo thừa nhận rằng Đạo luật GENIUS cấm các tổ chức phát hành stablecoin trả lợi nhuận trực tiếp nhưng lưu ý rằng các thỏa thuận sinh lãi của bên liên kết hoặc bên thứ ba không bị cấm rõ ràng. Khoảng trống đó chính xác là điều mà cuộc tranh luận CLARITY của Thượng viện nhằm giải quyết.

Tại sao Trường hợp Cấm Lợi nhuận Stablecoin trông Yếu hơn

Ngay cả khi CEA xếp chồng các giả định trường hợp xấu nhất, bao gồm thị trường stablecoin tăng trưởng khoảng sáu lần theo tỷ lệ tiền gửi, dự trữ bị khóa bằng tiền mặt và Cục Dự trữ Liên bang từ bỏ khuôn khổ hiện tại của mình, mô hình chỉ tạo ra 531 tỷ USD cho vay tổng hợp bổ sung, tương đương 4,4% tổng số.

Con số trường hợp xấu nhất đó đòi hỏi các điều kiện hiện không tồn tại. Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent cho biết vào ngày 15 tháng 4 năm 2026 rằng thị trường stablecoin nằm ở mức khoảng 300 tỷ USD và có thể tăng trưởng gấp mười lần vào cuối thập kỷ theo Đạo luật GENIUS. Ngay cả quỹ đạo tăng trưởng mạnh mẽ đó cũng chưa đạt được sự mở rộng thị phần tiền gửi gấp sáu lần mà trường hợp xấu nhất yêu cầu.

Hiệp hội Ngân hàng Cộng đồng Độc lập Hoa Kỳ đưa ra một mô hình hoàn toàn khác. ICBA cho biết vào ngày 13 tháng 4 rằng việc cho phép các trung gian tiền điện tử trả lãi cho stablecoin thanh toán sẽ giảm cho vay ngân hàng cộng đồng 850 tỷ USD vì tiền gửi ngành sẽ giảm 1,3 nghìn tỷ USD.

Khoảng cách giữa mức cơ bản của Nhà Trắng là 2,1 tỷ USD cho vay bổ sung và ước tính tổn thất 850 tỷ USD của ICBA cho thấy cuộc chiến ở Thượng viện về cơ bản là về các giả định mô hình về quy mô tương lai và thay thế tiền gửi, không phải kinh tế đã giải quyết.

Nghiên cứu Nâng cao Mức đặt cược cho CLARITY tại Thượng viện như thế nào

Đạo luật GENIUS cấm lợi nhuận do tổ chức phát hành trả nhưng vẫn cho phép các nền tảng của bên thứ ba như sàn giao dịch cung cấp phần thưởng stablecoin. Kẽ hở đó hiện là chiến trường trung tâm trong việc đánh dấu CLARITY của Thượng viện, nơi một số biến thể sẽ đóng hoàn toàn kênh bên thứ ba, theo báo cáo của Cointelegraph về các cuộc đàm phán.

Với các nhà kinh tế của chính Nhà Trắng kết luận rằng lệnh cấm lợi nhuận mang lại mức tăng cho vay tối thiểu với chi phí phúc lợi cao, các thượng nghị sĩ thúc đẩy lệnh cấm rộng rãi phải đối mặt với gánh nặng bằng chứng khó khăn hơn. Tỷ lệ chi phí-lợi ích 6,6 trao cho những người phản đối lệnh cấm một con số cụ thể để trích dẫn trong các cuộc tranh luận đánh dấu.

Đối với các tổ chức phát hành stablecoin và nền tảng DeFi, kết quả sẽ xác định liệu các sản phẩm sinh lợi nhuận, tương tự như các cấu trúc sản phẩm tiền điện tử được quy định đang nổi lên ở châu Âu, có thể hoạt động hợp pháp trên thị trường Hoa Kỳ hay không. Câu hỏi về sự rõ ràng quy định mở rộng ra ngoài stablecoin vào giám sát tài sản kỹ thuật số rộng hơn, một chủ đề đã thúc đẩy các cuộc tụ họp ngành gần đây bao gồm Tuần lễ Blockchain Paris 2026.

Nếu CLARITY đóng kênh lợi nhuận bên thứ ba, các sàn giao dịch và ví sẽ cần tái cấu trúc các chương trình phần thưởng hoặc rút khỏi thị trường stablecoin Hoa Kỳ. Nếu nó bảo tồn khoảng trống Đạo luật GENIUS hiện tại, lĩnh vực stablecoin 300 tỷ USD có thể tiếp tục tăng trưởng với lợi nhuận như một tính năng cạnh tranh, mặc dù mối quan ngại về bảo vệ người tiêu dùng trong không gian tiền điện tử sẽ vẫn là một yếu tố đối với các nhà quản lý.

Ủy ban Ngân hàng Thượng viện chưa công bố ngày đánh dấu cho CLARITY, nhưng nghiên cứu của Nhà Trắng đảm bảo rằng bất kỳ điều khoản cấm lợi nhuận nào sẽ phải đối mặt với sự giám sát chặt chẽ hơn khi nó đến sàn.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Bài viết này chỉ dành cho mục đích thông tin và không cấu thành lời khuyên tài chính hoặc đầu tư. Thị trường tiền mã hoá và tài sản kỹ thuật số mang theo rủi ro đáng kể. Luôn tự nghiên cứu trước khi đưa ra quyết định.