Đà tăng của trái phiếu báo hiệu sự dịch chuyển cơ cấu; Bitcoin hướng đến siêu chu kỳ, theo nhận định của chuyên gia phân tích

Lợi suất trái phiếu chính phủ tăng cao đang thúc đẩy cuộc tranh luận về một sự thay đổi cấu trúc tiềm năng trong bức tranh vĩ mô, với một luồng lý luận cho rằng chúng có thể châm ngòi cho một siêu chu kỳ Bitcoin kéo dài nhiều năm khi các nhà đầu tư tìm kiếm kho lưu trữ giá trị ít bị ảnh hưởng hơn bởi sự mất giá của tiền pháp định. Nhà phân tích nghiên cứu cấp cao của BitMEX, Shang Wu, lập luận rằng con đường của lợi suất dài hạn và gánh nặng nợ ngày càng tăng có thể đẩy các nhà hoạch định chính sách đến những lựa chọn khó khăn, cuối cùng củng cố các tài sản phi pháp định như Bitcoin.

Wu lưu ý rằng lợi suất Trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm gần đây đã vượt mức 5,14%, trong khi lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm tiệm cận 2,8%. Ông cho rằng các mức này không bền vững trong dài hạn và có thể buộc các chính phủ phải lựa chọn giữa việc phá giá tiền tệ và một cuộc khủng hoảng nợ công tiềm ẩn. "Các ngân hàng trung ương đang bị dồn vào góc tường. Họ phải lựa chọn giữa sự sụp đổ nợ công và việc phá giá đồng tiền của mình," Wu nói. Ông định vị Bitcoin là có biến động giá hỗn loạn trong ngắn hạn, nhưng có động lực cấu trúc dài hạn có thể duy trì một chu kỳ tăng giá bền vững.

Bối cảnh của những lập luận này bao gồm khoản nợ quốc gia của Mỹ đã tăng vọt lên gần mốc 39 nghìn tỷ USD, cùng với những căng thẳng địa chính trị gia tăng có thể làm tăng chi tiêu chính phủ và áp lực lạm phát. Xung đột kéo dài trong khu vực cũng đã góp phần làm tăng biến động giá năng lượng, tạo thêm động lực cho câu chuyện lạm phát rộng hơn vốn làm phức tạp chính sách tiền tệ thông thường.

Trong bối cảnh này, Wu và các nhà quan sát vĩ mô khác định vị thời điểm hiện tại như một bài kiểm tra về khả năng phục hồi tài khóa và tiền tệ. Mức nợ, kết hợp với chi phí lãi vay tăng cao, đặt ra thách thức cơ bản đối với các công cụ chống lạm phát truyền thống. Khi gánh nặng nợ tăng lên, các nhà phê bình cảnh báo rằng lãi suất cao hơn sẽ ngày càng tiêu tốn các nguồn lực trước đây dành cho các ưu tiên công khác, làm phức tạp thêm các nỗ lực ổn định giá cả mà không ảnh hưởng đến nền tảng tài khóa.

Các tiếng nói khác trong không gian vĩ mô, bao gồm Lyn Alden, lập luận rằng các chính phủ và ngân hàng trung ương sẽ cố gắng che giấu việc nới lỏng định lượng thông qua các biện pháp thanh khoản tinh tế hơn, chẳng hạn như kiểm soát đường cong lợi suất hoặc mua nợ không được thông báo. Trọng tâm của lập luận là ngay cả khi lãi suất vẫn ở mức cao, bộ công cụ của ngân hàng trung ương có thể dựa vào các hình thức kích thích tiền tệ ít hiển thị hơn để duy trì tăng trưởng và hoạt động của thị trường.

Những điểm chính

• Nhà phân tích BitMEX Shang Wu liên kết sự tăng vọt của lợi suất dài hạn và gánh nặng nợ của Mỹ ngày càng tăng với một sự thay đổi cấu trúc tiềm năng có thể tạo ra điều kiện thuận lợi cho chu kỳ tăng dài hạn của Bitcoin.
• Nợ quốc gia Mỹ, đang dao động gần 39 nghìn tỷ USD, đặt ra câu hỏi về tính bền vững của lãi suất cao hơn, khi chi phí lãi vay tăng có thể siết chặt ngân sách liên bang và lấn át các ưu tiên khác.
• Các nhà quan sát như Lyn Alden cảnh báo rằng các nhà hoạch định chính sách có thể triển khai các công cụ gần giống QE (ví dụ: kiểm soát đường cong lợi suất hoặc mua nợ bí mật) để duy trì thanh khoản mà không mở rộng bảng cân đối kế toán một cách công khai.
• Bất chấp biến động giá tiềm tàng trong ngắn hạn, bối cảnh vĩ mô được định vị là động lực dài hạn cho Bitcoin nếu luận điểm về động lực tài khóa-tài chính được chứng minh là đúng.

Lợi suất trái phiếu, động lực nợ và luận điểm Bitcoin

Cốt lõi của lập luận là sự căng thẳng giữa kiểm soát lạm phát truyền thống và thực tế tài khóa của một khoản nợ quốc gia ngày càng phình to. Khi lợi suất tăng, chi phí phục vụ các nghĩa vụ hiện có sẽ thu hẹp không gian tài khóa của chính phủ, có khả năng hạn chế khả năng chống lạm phát chỉ thông qua việc tăng lãi suất thông thường. Wu cho rằng chi phí phục vụ nợ dai dẳng có thể đẩy các nhà hoạch định chính sách đến các giải pháp thay thế không dễ đảo ngược, một kịch bản mà nhiều nhà quan sát tiền mã hóa coi là hỗ trợ cho một kho lưu trữ giá trị phi chủ quyền như Bitcoin.

Từ góc độ chính sách, câu chuyện chỉ ra một nghịch lý: lãi suất cao hơn nhằm mục đích kiềm chế lạm phát, nhưng khi dịch vụ nợ chiếm tỷ trọng lớn hơn trong doanh thu thuế, kinh tế chính trị của quản lý tài khóa trở nên mong manh hơn. Trong bối cảnh đó, lập luận cho rằng, các tài sản có đặc tính cung cố định—như Bitcoin—có thể thu hút nhiều vốn hơn như một hàng rào chống lại sự pha loãng tiền tệ.

Những điều cần theo dõi trong thời gian tới

Quỹ đạo giá của lợi suất dài hạn, tốc độ tích lũy nợ và bộ công cụ ngày càng phát triển của các ngân hàng trung ương sẽ định hình cách các nhà đầu tư định giá rủi ro trên các tài sản trong những tháng tới. Nếu các nhà hoạch định chính sách dựa nhiều hơn vào việc bơm thanh khoản bí mật hơn là thắt chặt công khai—dù thông qua kiểm soát đường cong lợi suất, các hoạt động bảng cân đối kế toán hay các biện pháp ít hiển thị khác—sự an toàn và khan hiếm được nhận thức của các tài sản phi chủ quyền có thể làm tăng cường nhu cầu. Đối với các nhà giao dịch và người nắm giữ Bitcoin, câu hỏi mấu chốt vẫn là liệu môi trường này có chuyển thành một chu kỳ tăng bền vững kéo dài nhiều năm hay một giai đoạn biến động giá gia tăng trước khi một chế độ vĩ mô rõ ràng hơn xuất hiện.

Như thường lệ, độc giả nên theo dõi sự phát triển của quỹ đạo nợ của Mỹ và các phản ứng chính sách đi kèm, bao gồm bất kỳ sự thay đổi nào trong việc cung cấp thanh khoản và chiến lược quản lý nợ. Sự cân bằng giữa ràng buộc tài khóa và linh hoạt tiền tệ cuối cùng sẽ định hình các động lực chấp nhận rủi ro trên các thị trường tài chính truyền thống và lĩnh vực tiền mã hóa.

Bài viết này được xuất bản lần đầu với tiêu đề Bond rally signals structural shift; Bitcoin eyes supercycle, analyst says trên Crypto Breaking News – nguồn tin cậy của bạn về tin tức tiền mã hóa, tin tức Bitcoin và các cập nhật blockchain.