Fed có thể mở đường thanh toán trực tiếp cho các công ty tiền mã hoá khi các ngân hàng cảnh báo về rủi ro thanh khoản

Bạn không bao giờ thấy phần quan trọng nhất trong bất kỳ giao dịch thanh toán nào của mình. Khi một ứng dụng báo rằng tiền của bạn đã được chuyển, một con số thay đổi trên màn hình, và giao dịch trông có vẻ đã hoàn tất.

Nhưng bên dưới các giao diện đó là một chuỗi vô hình riêng biệt gồm dự trữ ngân hàng, tài khoản thanh toán và cơ sở hạ tầng của Fed, quyết định khi nào tiền của bạn thực sự được thanh toán, ai kiểm soát việc thanh toán đó, và tổ chức nào được phép tham gia vào đó.

Đối với các khoản thanh toán bằng tiền mã hoá, hệ thống nền tảng đó vốn đã bị đóng cửa. Các sàn giao dịch và công ty tiền mã hoá phải định tuyến tất cả các khoản thanh toán bằng đô la qua các ngân hàng đối tác, vốn xử lý việc thanh toán thực tế với Cục Dự trữ Liên bang thay mặt họ. Khi các mối quan hệ đó sụp đổ trong sự cố của Silvergate và Signature Bank năm 2023, chúng đã bộc lộ sự mong manh của mối quan hệ đó đến mức nào, và ngành công nghiệp đã xây dựng lập luận cho việc truy cập trực tiếp vào Fed kể từ đó.

Hai diễn biến hội tụ trong tuần này đã đưa vấn đề đó đến điểm quyết định. Vào tháng 12/2025, Fed chính thức yêu cầu ý kiến công chúng về một "tài khoản thanh toán" mới cho phép các tổ chức phi ngân hàng đủ điều kiện thanh toán bù trừ và quyết toán các khoản thanh toán qua cơ sở hạ tầng của Fed, mà không nhận toàn bộ đặc quyền có sẵn cho các tài khoản chính của ngân hàng truyền thống.

Sau đó, vào ngày 19/5, Tổng thống Trump đã ký một sắc lệnh hành pháp có tiêu đề "Tích hợp Đổi mới Công nghệ Tài chính vào Khung Quy định," chỉ đạo Fed nộp đánh giá toàn diện về khung tiếp cận thanh toán của mình trong vòng 120 ngày và thiết lập các quy trình nộp đơn minh bạch trong vòng 90 ngày. Sắc lệnh hành pháp không thể buộc Fed phải hành động, nhưng sự ủng hộ chính trị ở cấp độ đó có xu hướng làm rõ hướng mà sự chú ý của các tổ chức đang hướng tới.

Kraken đã cung cấp điểm dữ liệu thực tế đầu tiên vào tháng 3. Ngân hàng Dự trữ Liên bang Kansas City đã phê duyệt tài khoản chính có mục đích hạn chế cho Kraken Financial, công ty con ngân hàng được cấp phép tại Wyoming của sàn giao dịch, vào ngày 4/3, khiến đây trở thành công ty tiền mã hoá đầu tiên tại Mỹ giành được quyền truy cập trực tiếp vào hệ thống thanh toán cốt lõi của Fed sau hơn năm năm tham gia quy định.

Tài khoản kết nối Kraken Financial trực tiếp với Fedwire, mạng thanh toán tổng thời gian thực xử lý hàng nghìn tỷ đô la chuyển khoản mỗi ngày, loại bỏ các ngân hàng trung gian trước đây xử lý việc thanh toán bằng đô la thay mặt Kraken.

Tuy nhiên, đây là một thỏa thuận hạn chế: sàn giao dịch không kiếm được lãi suất trên dự trữ và không có quyền truy cập vào cửa sổ chiết khấu hoặc tín dụng Fed trong ngày. Điều mà nó đạt được là sự độc lập thanh toán khỏi hệ thống ngân hàng đại lý, và đối với một công ty xử lý khối lượng tổ chức lớn, đó là một sự thay đổi cơ cấu khổng lồ.

Ripple, đã nộp đơn xin tài khoản chính của Fed và hỗ trợ cơ cấu tài khoản hạn chế cho stablecoin RLUSD của mình, là một trong những người thụ hưởng tiếp theo rõ ràng nhất. Circle, có quản lý dự trữ USDC phụ thuộc nặng nề vào tốc độ thanh toán bằng đô la, cũng có lý do kinh doanh tương tự để muốn truy cập trực tiếp.

Sự phê duyệt của Kraken hiện là một trường hợp thử nghiệm thực tiễn, và các công ty trong lĩnh vực thanh toán và stablecoin đang theo dõi cách thí nghiệm phát triển trước khi quyết định mức độ nỗ lực để thúc đẩy các đơn đăng ký của riêng mình.

Tài khoản đề xuất của Fed thực sự sẽ làm gì?

Tài khoản thanh toán mà Fed đề xuất vào tháng 12 có cơ cấu khác với tài khoản chính đầy đủ. Tài khoản chính đầy đủ cho phép một tổ chức nhận tiền gửi được quản lý giữ số dư tại Fed, kiếm lãi suất trên dự trữ đó, truy cập tín dụng trong ngày và vay từ cửa sổ chiết khấu trong các giai đoạn căng thẳng thanh khoản.

Tài khoản thanh toán đề xuất loại bỏ tất cả những điều đó. Các tổ chức đủ điều kiện có thể thanh toán qua Fedwire, FedNow và Dịch vụ Thanh toán Quốc gia, giữ số dư dự trữ hạn chế và xử lý các khoản thanh toán trên cơ sở hạ tầng của Fed, nhưng Fed đã nêu rõ rằng loại tài khoản mới sẽ không mở rộng hoặc thay đổi tính đủ điều kiện pháp lý cho các dịch vụ của mình. Hầu hết các ứng viên vẫn cần đáp ứng các tiêu chí hiện có, và giới hạn số dư sẽ được áp dụng.

Các công ty tiền mã hoá và fintech vẫn sẽ thấy lợi ích thực tế. Các sàn giao dịch và nhà phát hành stablecoin hiện đang phụ thuộc vào các trung gian ngân hàng để thanh toán bằng đô la, điều này tập trung rủi ro vận hành. Khi một đối tác ngân hàng gặp rắc rối về quy định hoặc rút lui khỏi khách hàng tiền mã hoá, các tác động có thể đồng thời ảnh hưởng đến nhiều nền tảng.

Quyền truy cập trực tiếp vào cơ sở hạ tầng thanh toán của Fed làm giảm sự phơi bày đó và cho phép các công ty kiểm soát chặt chẽ hơn thanh khoản đô la của họ trong các giai đoạn khối lượng cao. Đối với các nhà phát hành stablecoin cụ thể, khả năng di chuyển dự trữ nhanh chóng và có thể dự đoán trong các giai đoạn mua lại nặng có thể là sự khác biệt giữa thị trường có trật tự và thị trường hỗn loạn.

Thống đốc Fed Christopher Waller cho biết tài khoản thanh toán được tối giản hóa sẽ đi vào hoạt động vào cuối năm 2026, cho thấy ngân hàng trung ương coi đây là một kết quả có thể đạt được trong ngắn hạn hơn là một nguyện vọng lâu dài.

Tại sao các ngân hàng đang chống lại Fed, và họ thực sự lo lắng về điều gì?

Sự phản đối của ngành ngân hàng đối với khung tài khoản thanh toán khá ồn ào và có tổ chức. Điều đó cũng đáng xem xét cẩn thận, vì nó kết hợp các lo ngại rủi ro hợp pháp với những gì chỉ có thể được mô tả là lo lắng cạnh tranh.

Viện Chính sách Ngân hàng, được hậu thuẫn bởi JPMorgan, Bank of America và các tổ chức lớn khác, đã lập luận rằng ngay cả quyền truy cập trực tiếp hạn chế vào Fedwire cho các công ty tiền mã hoá và fintech cũng có thể đe dọa sự ổn định tài chính và tạo ra các lỗ hổng rửa tiền.

Thống đốc Fed Michael Barr đã phản đối đề xuất tháng 12 với lý do tài chính bất hợp pháp, nói rằng nó thiếu các biện pháp bảo vệ đầy đủ. Tài khoản chính của Kraken đã vấp phải chỉ trích ngay lập tức từ các nhóm thương mại ngân hàng, những người cho rằng sự phê duyệt của Fed Kansas City thiếu minh bạch về các biện pháp kiểm soát rủi ro được áp đặt.

Một số lập luận đó có cơ sở. Các tổ chức phi ngân hàng hoạt động trên Fedwire sẽ làm như vậy trong một khung giám sát khác với các ngân hàng được bảo hiểm, và tuân thủ AML tại các công ty tiền mã hoá và fintech trước đây ít được kiểm tra hơn. Các vấn đề tiềm ẩn về thanh khoản cũng đáng được xem xét nghiêm túc: nếu tiền di chuyển nhanh hơn ra khỏi các khoản tiền gửi ngân hàng được bảo hiểm vào các nền tảng phi ngân hàng có quyền truy cập thanh toán trực tiếp, dòng tiền gửi trở nên biến động hơn. Sự cố vận hành tại một tổ chức phi ngân hàng được kết nối trong giai đoạn thị trường căng thẳng có thể tạo ra sự gián đoạn thanh toán lan rộng vượt xa công ty đó.

Chiều cạnh cạnh tranh ít được thảo luận công khai hơn. Các sàn giao dịch và các nền tảng tiền mã hoá khác hiện đang trả tiền cho các ngân hàng để truy cập ngân hàng đại lý mà họ cần để hoạt động bằng đô la, và thanh toán trực tiếp của Fed sẽ tái cơ cấu thỏa thuận đó, mang lại sự độc lập thanh toán cho các công ty trước đây phải trả tiền cho nó. Đối với các tổ chức lớn hậu thuẫn chiến dịch phản đối, rủi ro mất doanh nghiệp trung gian đó có lẽ ít nhất là động lực ngang với rủi ro gián đoạn hệ thống.

Thiết kế của Fed cố gắng tìm điểm cân bằng giữa sự khác biệt: các tài khoản hẹp, không có bảo lãnh, không có sự tương đương chức năng với các ngân hàng được bảo hiểm, và các yêu cầu đủ điều kiện mà hầu hết các ứng viên sẽ không tự động đáp ứng.

Liệu cơ cấu đó có giữ vững được dưới áp lực đồng thời từ các công ty tiền mã hoá thúc đẩy nhiều hơn và các nhóm ngân hàng thúc đẩy không có gì hay không vẫn còn là câu hỏi mở. Tài khoản có mục đích hạn chế của Kraken vẫn là một thí nghiệm đang diễn ra, giai đoạn bình luận tháng 12 đang tiếp tục, và sắc lệnh hành pháp của Trump chưa đến một tuần tuổi.

Lần đầu tiên, cuộc tranh luận về ai được phép thanh toán đô la bên trong hệ thống Cục Dự trữ Liên bang đang được kiểm tra trong thực tế thay vì tranh luận trên lý thuyết.

Bài đăng Fed có thể mở đường thanh toán trực tiếp cho các công ty tiền mã hoá khi các ngân hàng cảnh báo về rủi ro thanh khoản xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.