Các công ty biến thị trường chứng khoán châu Phi thành cổng đầu tư Bitcoin

Là một nhà đầu tư cá nhân tại châu Phi, việc mua các loại tiền mã hoá như Bitcoin đã trở nên dễ dàng hơn thông qua các ứng dụng và sàn giao dịch ngang hàng (peer-to-peer).

Người dùng có thể mua tài sản kỹ thuật số thông qua các ứng dụng crypto sau khi hoàn tất xác minh danh tính và nạp tiền vào tài khoản, hoặc giao dịch trực tiếp với người dùng khác trên các nền tảng ngang hàng. Đối với các nhà đầu tư tổ chức như quỹ hưu trí, công ty quản lý tài sản và công ty bảo hiểm, quy trình này phức tạp hơn nhiều. 

Các quy định về đầu tư tổ chức vào tài sản kỹ thuật số tại châu Phi hoặc chưa rõ ràng, hoặc mang tính hạn chế, hoặc yêu cầu các nhà quản lý quỹ phải có giấy phép tài sản ảo. Ngay cả khi các quỹ này được phép mua tài sản kỹ thuật số trực tiếp từ các sàn giao dịch được quản lý, họ vẫn phải tự xử lý việc lưu trữ, điều này có thể gây ra nhiều phức tạp.

Nhu cầu về các sản phẩm tài sản kỹ thuật số theo kiểu đầu tư đã tạo ra hai hình thức giải pháp thay thế—quỹ ETF châu Phi (exchange-traded funds) và quỹ dự trữ crypto—bắt đầu thu hút sự chú ý vào năm 2025. Nếu nhiều công ty hơn phổ biến rộng rãi các sản phẩm đầu tư thay thế này, nó sẽ giải quyết vấn đề tiếp cận cho các nhà đầu tư tổ chức ở quy mô lớn.

Vào tháng 6 năm 2025, Sygnia Limited, một công ty đầu tư Nam Phi được niêm yết công khai với 20,5 tỷ rand (1,2 tỷ USD) tài sản đang quản lý, đã ra mắt một quỹ ETF Bitcoin, tự nhận là quỹ đầu tiên tại nước này. Thông qua Life Bitcoin Plus Fund, vốn tích hợp Bitcoin vào một danh mục đầu tư đa dạng, công ty cung cấp sự tiếp cận gián tiếp với tiền mã hoá cho các nhà đầu tư chuyên nghiệp.

Altify, một nền tảng đầu tư thay thế của Nam Phi được hậu thuẫn bởi công ty đầu tư Sabvest niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Johannesburg (JSE), cũng cung cấp các sản phẩm đầu tư tư nhân liên kết với crypto, mở rộng phạm vi các sản phẩm tài sản kỹ thuật số cấp độ tổ chức có sẵn trên thị trường.

Các công ty quỹ dự trữ Bitcoin, vốn nắm giữ tiền mã hoá trong dự trữ của mình, đang thử nghiệm một con đường khác để tiếp cận thị trường vốn châu Phi.

Thay vì cung cấp các sản phẩm đầu tư kiểu ETF hay nền tảng giao dịch crypto, các công ty này huy động vốn trên các sàn chứng khoán công khai và sử dụng số tiền thu được để tích lũy Bitcoin vào quỹ dự trữ. Nhà đầu tư sau đó có được sự tiếp cận gián tiếp với Bitcoin bằng cách mua cổ phiếu của chính công ty đó.

Kể từ năm 2024, Strategy, một công ty quỹ dự trữ Bitcoin của Mỹ, đã huy động được hơn 55 tỷ USD từ các nhà đầu tư tìm kiếm sự tiếp cận có quy định với Bitcoin mà không cần trực tiếp nắm giữ tài sản. Công ty tiết lộ rằng họ đã huy động được 22,6 tỷ USD vào năm 2024 và 20,8 tỷ USD vào năm 2025. Đến quý I năm 2026, công ty cho biết đã huy động thêm 11,7 tỷ USD, nâng tổng số lên hơn 55 tỷ USD.

Trong cuộc gọi báo cáo kết quả kinh doanh quý I năm 2026, Giám đốc điều hành của Strategy, ông Phong Le, cho biết công ty quỹ dự trữ Bitcoin này hiện đóng vai trò là đại diện cho hơn 1.400 nhà đầu tư tổ chức mua cổ phiếu của họ, bao gồm các công ty quản lý tài sản BlackRock và Vanguard.

Africa Bitcoin Corporation, ban đầu là một công ty tài chính cho doanh nghiệp vừa và nhỏ (SME) và hiện được niêm yết trên Bảng Chính của JSE, là một trong những công ty châu Phi đầu tiên thử nghiệm cách tiếp cận tương tự.

Mô hình kinh doanh hoạt động như thế nào

Một quỹ dự trữ Bitcoin thường được niêm yết trên sàn chứng khoán, cho phép huy động vốn. Sau đó, công ty sử dụng nguồn vốn đó để mua và nắm giữ Bitcoin. 

Khi các nhà đầu tư—ưu tiên là nhà đầu tư tổ chức do khối lượng giao dịch lớn—mua cổ phiếu của công ty, điều này mang lại cho họ sự tiếp cận với tiền mã hoá ở mức giá cao hơn (premium).

Mức premium đó phụ thuộc vào Bitcoin trên mỗi cổ phiếu (BPS). Nếu một công ty quỹ dự trữ Bitcoin nắm giữ 1.000 Bitcoin và có một triệu cổ phiếu đang lưu hành, BPS của công ty sẽ là 0,001 Bitcoin. Sự chênh lệch giữa giá trị BPS và giá cổ phiếu thực tế được gọi là premium.

Đối với các công ty quỹ dự trữ Bitcoin, điều then chốt là duy trì cổ phiếu của họ giao dịch cao hơn giá trị Bitcoin nắm giữ trên mỗi cổ phiếu.

Khi điều đó xảy ra, công ty có thể phát hành cổ phiếu mới ở mức định giá cao hơn so với lượng Bitcoin nền tảng đang nắm giữ, huy động thêm vốn, và sử dụng số tiền thu được để mua thêm Bitcoin. Nếu được quản lý cẩn thận, điều đó có thể tăng mức độ tiếp cận Bitcoin trên mỗi cổ phiếu theo thời gian.

Mô hình này trở nên yếu đi khi giá cổ phiếu giảm xuống dưới giá trị lượng Bitcoin mà công ty đang nắm giữ. Lúc đó, việc phát hành thêm cổ phiếu kém hấp dẫn hơn vì nó làm pha loãng cổ đông hiện hữu mà không tăng đáng kể mức độ tiếp cận Bitcoin trên mỗi cổ phiếu.

Mặt khác, các nhà đầu tư quan tâm đến BPS; BPS càng cao, mức độ tiếp cận của họ với tài sản kỹ thuật số nền tảng (Bitcoin) càng tốt—loại tài sản mà vì lý do quy định không thể nắm giữ trực tiếp, hoặc họ chọn không nắm giữ vì lý do phức tạp. 

Do đó, điều này tạo ra một áp lực thường trực cho các công ty quỹ dự trữ Bitcoin: sẽ có lợi nếu giá cổ phiếu hiếm khi khớp với giá trị Bitcoin trong mỗi đơn vị cổ phiếu, để công ty duy trì được mức premium và tiếp tục vận hành guồng máy. 

Nhưng khi cổ phiếu giao dịch dưới giá trị lượng Bitcoin đang nắm giữ—gọi là discount—việc bán cổ phiếu mới trở nên kém hấp dẫn hơn vì cổ đông bị pha loãng mà không được hưởng thêm nhiều mức độ tiếp cận Bitcoin.

Hãy lấy Africa Bitcoin Corporation làm ví dụ.

Công ty Nam Phi này hiện đang nắm giữ 5,5331 Bitcoin. Sau khi hoàn tất việc tách cổ phiếu tỷ lệ 3:1 và phát hành thêm 22,9 triệu cổ phiếu vào tháng 3, tổng số cổ phiếu phổ thông của công ty hiện đạt khoảng 34,11 triệu cổ phiếu.

Một Bitcoin bằng 100 triệu satoshi, đơn vị nhỏ nhất của tiền mã hoá. Trên cơ sở đó, 5,5331 Bitcoin của công ty tương đương 553,31 triệu satoshi.

Chia cho số lượng cổ phiếu đang lưu hành, mỗi cổ phiếu mang lại mức độ tiếp cận khoảng 16,22 satoshi. Nếu một nhà đầu tư mua một cổ phiếu của công ty, họ có được mức độ tiếp cận khoảng 0,0000001622 Bitcoin.

Cổ phiếu của Africa Bitcoin Corporation giao dịch ở mức R5 (0,3 USD) tính đến thời điểm đóng cửa phiên thứ Hai. Với giá Bitcoin hiện tại là 69.930 USD, số tiền đó có thể mua trực tiếp khoảng 0,00000429 Bitcoin, tức 429 satoshi. Nhưng mỗi cổ phiếu của công ty hiện chỉ mang lại mức độ tiếp cận khoảng 16,22 satoshi. 

Điều này có nghĩa là thị trường đang định giá công ty ở mức khoảng 26 lần lượng Bitcoin mà công ty hiện nắm giữ trên mỗi cổ phiếu. Đó chính là mức premium.

Trong trường hợp này, nhà đầu tư đó sẽ phải trả premium (trả giá cao hơn) để tiếp cận Bitcoin thông qua công ty, thay vì mua tiền mã hoá trực tiếp.

Việc mua ở mức premium không phải là điều bất thường trong lĩnh vực này. Các nhà đầu tư vào các công ty quỹ dự trữ Bitcoin thường trả cao hơn giá trị Bitcoin trực tiếp vì họ cũng đang trả cho khả năng tiếp cận thị trường được quản lý, tính thanh khoản và kỳ vọng tích lũy Bitcoin trong tương lai.

Điều quan trọng là giá trị tăng trưởng mà công ty đang tạo ra cho nhà đầu tư. Kể từ lần mua Bitcoin đầu tiên vào tháng 2 năm 2025, satoshi trên mỗi cổ phiếu (SPS) của công ty đã tăng từ 9,2 lên khoảng 16, tăng 76,3%. 

Công ty đã tích lũy Bitcoin nhanh hơn so với việc phát hành cổ phiếu mới, có nghĩa là các cổ đông hiện hữu sở hữu BPS nhiều hơn so với khi họ mua vào.

Africa Bitcoin Corporation đã giao dịch ở Nam Phi, Namibia, Đức và OTCQB—một thị trường công khai tầm trung tại Mỹ. Kế hoạch huy động 210 triệu USD trên khắp châu Phi và châu Âu sẽ là phép thử liệu công ty có thể tạo ra mô hình tạo giá trị cổ đông đó ở quy mô lớn hay không.

Africa Bitcoin Corporation vẫn phòng ngừa rủi ro bằng cách duy trì hoạt động kinh doanh cho vay và đầu tư, trong khi phụ thuộc vào chiến lược quỹ dự trữ Bitcoin như một bàn đạp dài hạn.

Những giới hạn quy định thúc đẩy nhu cầu tổ chức

Việc nắm giữ tài sản crypto trực tiếp hoặc các sản phẩm kiểu đầu tư cho các công ty quản lý tài sản trên các danh mục khác nhau không hề đơn giản: chỉ một số ít quốc gia châu Phi cung cấp một mức độ rõ ràng nhất định.

Nam Phi đặt ra ranh giới cứng nhắc nhất. Quy định 28 của Đạo luật Quỹ Hưu trí cấm các quỹ hưu trí đầu tư vào tài sản crypto. Ngược lại, Mỹ đã đi theo hướng ngược lại sau khi Tổng thống Donald Trump ký một sắc lệnh hành pháp vào tháng 8 năm 2025, mở rộng khả năng tiếp cận với các khoản đầu tư crypto và bất động sản trong các quỹ hưu trí.

Ai Cập cũng cấm đầu tư crypto, cả ở cấp độ bán lẻ lẫn tổ chức.

Ghana đã tạo ra một lộ trình cấp phép và quy định cho các nhà quản lý tài sản ảo và nhà cung cấp ETF, theo Dự luật Nhà cung cấp Dịch vụ Tài sản Ảo (VASP) được thông qua vào tháng 12 năm 2025. Các công ty đầu tư giao dịch tài sản ảo tại Ghana phải được cấp phép hoặc đăng ký bởi Ủy ban Chứng khoán và Sàn giao dịch (SEC) và Ngân hàng Ghana (BoG) của nước này.

Trong trường hợp của Nigeria, các quy định vẫn chưa rõ ràng. Các cơ quan quản lý chủ yếu tập trung vào giao dịch crypto bán lẻ, sàn giao dịch và khung lưu ký, với ít hướng dẫn trực tiếp về cách các nhà đầu tư tổ chức có thể tiếp cận tài sản kỹ thuật số. 

Vào tháng 1 năm 2021, SEC của Nigeria đã ban hành một thông tư yêu cầu các nhà quản lý quỹ phải xin phê duyệt trước hoặc 'không phản đối' trước khi vận hành các danh mục đầu tư tùy ý hoặc không tùy ý, nhưng không đề cập cụ thể đến tài sản kỹ thuật số.

Các quốc gia châu Phi khác, chẳng hạn như Kenya và Rwanda, chủ yếu tập trung vào việc quản lý các nhà cung cấp dịch vụ crypto hơn là xác định liệu các quỹ tổ chức có thể nắm giữ Bitcoin hay không.

Mauritius là ngoại lệ duy nhất: Ủy ban Dịch vụ Tài chính của nước này cho phép các nhà quản lý quỹ được cấp phép và các nhà đầu tư tinh vi điều hành các chương trình đầu tư tập thể (CIS) được vận hành các quỹ được quản lý có mức độ tiếp cận với tài sản ảo, nhưng cảnh báo rằng chúng có rủi ro cao.

Vì các quy tắc trên khắp châu Phi hoặc mang tính cấm đoán, thận trọng hoặc chưa rõ ràng, các công ty như Africa Bitcoin Corporation có thể định vị bản thân là các công ty được quản lý, có thể đầu tư dành cho các nhà đầu tư tổ chức đang tìm kiếm sự tiếp cận với tài sản kỹ thuật số và có khẩu vị rủi ro cao.

Tuy nhiên, mô hình này cũng tiềm ẩn rủi ro. Các công ty quỹ dự trữ Bitcoin phụ thuộc nhiều vào niềm tin của nhà đầu tư. Nếu giá Bitcoin giảm mạnh hoặc nhu cầu với cổ phiếu yếu đi, mức premium có thể biến mất nhanh chóng. 

Khi điều đó xảy ra, việc huy động vốn mới trở nên khó khăn hơn vì việc phát hành cổ phiếu gây ra sự pha loãng mà không làm tăng đáng kể BPS. 

Các nhà đầu tư không chỉ đặt cược vào việc giá Bitcoin tăng mà còn vào khả năng của công ty quỹ dự trữ trong việc định thời điểm mua vào, huy động vốn cẩn thận và tiếp tục tăng mức độ tiếp cận Bitcoin trên mỗi cổ phiếu theo thời gian.

Các nhà đầu tư đã mất 17 tỷ USD vào năm 2025 khi nắm giữ cổ phiếu quỹ dự trữ Bitcoin, theo 10X Research, một công ty phân tích Web3 có trụ sở tại Singapore. Báo cáo lưu ý rằng cứ 5 công ty liên kết với Bitcoin thì có 1 công ty kết thúc năm với giá giao dịch dưới giá trị Bitcoin mà họ đang nắm giữ.

Ý nghĩa nếu mô hình lan rộng

Vào năm 2020, Strategy trở thành công ty đầu tiên đặt cược vào mô hình quỹ dự trữ Bitcoin, biến doanh nghiệp phần mềm đang gặp khó khăn thành một gã khổng lồ Bitcoin hiện nắm giữ tiền mã hoá trị giá 63,9 tỷ USD. Thành công của công ty đã tạo ra các công ty tương tự tìm cách sao chép chiến lược này. 

Hiện tại, hơn 170 công ty trên toàn cầu nắm giữ 1,3 triệu Bitcoin, trị giá khoảng 97,5 tỷ USD, trong quỹ dự trữ của họ. Đó là khoảng 6,4% tổng cung lưu hành của tiền mã hoá được nắm giữ trong tay các tổ chức, theo CoinMarketCap, một nền tảng phân tích dữ liệu Web3.

Các công ty Mỹ kiểm soát khoảng 97,9% thị trường đó, để lại cho Africa Bitcoin Corporation cơ hội thử nghiệm một không gian chưa được khai thác nếu họ có thể xây dựng nhu cầu tổ chức trên khắp châu Phi.

Điều gì xảy ra tiếp theo sẽ phụ thuộc vào việc liệu các nhà đầu tư tổ chức châu Phi có coi các công ty quỹ dự trữ Bitcoin là một lựa chọn thay thế hợp lệ cho việc sở hữu crypto trực tiếp hay không.

Hiện tại, các công ty như Africa Bitcoin Corporation đang thử nghiệm một luận điểm đã được chứng minh hiệu quả với các công ty như Strategy: rằng các nhà đầu tư có thể sẵn sàng mua cổ phiếu của một công ty nắm giữ Bitcoin hơn là phải điều hướng các thách thức về quy định, lưu ký và vận hành khi sở hữu tài sản trực tiếp.

Nếu mô hình này được chấp nhận rộng rãi, nó có thể tạo ra một danh mục mới của các công ty niêm yết trên các sàn giao dịch châu Phi, nằm đâu đó giữa cổ phiếu truyền thống và các sản phẩm đầu tư crypto. Đối với các sàn giao dịch chứng khoán đang đối mặt với số lượng niêm yết giảm và các lĩnh vực tăng trưởng hạn chế, các công ty quỹ dự trữ Bitcoin có thể cung cấp một nguồn hoạt động huy động vốn và tham gia của nhà đầu tư mới.

Ý nghĩa rộng hơn vượt ra ngoài bản thân Bitcoin. Sự trỗi dậy của các công ty quỹ dự trữ sẽ báo hiệu rằng thị trường vốn châu Phi đang bắt đầu hấp thụ tài sản kỹ thuật số thông qua các công cụ tài chính truyền thống hơn là chỉ thông qua các nền tảng crypto thuần túy. Thay vì mua Bitcoin trực tiếp, các nhà đầu tư tổ chức có thể tiếp cận thông qua các cổ phiếu được quản lý phù hợp với các ủy thác đầu tư hiện có, quy trình quản trị và yêu cầu báo cáo.

Liệu điều đó có trở thành một thị trường bền vững hay không phụ thuộc vào hai yếu tố: sự sẵn sàng của các cơ quan quản lý trong việc chấp nhận mức độ tiếp cận crypto gián tiếp và khả năng của các công ty quỹ dự trữ trong việc liên tục tăng BPS mà không phá hủy giá trị cổ đông thông qua việc pha loãng quá mức.

Hiện tại, Africa Bitcoin Corporation là một trường hợp thử nghiệm ban đầu. Nếu thành công trong việc thu hút vốn tổ chức và tăng mức độ tiếp cận Bitcoin trên mỗi cổ phiếu, công ty có thể cung cấp một bản thiết kế cho các công ty tương tự trên khắp lục địa. Nếu thất bại, nó sẽ làm nổi bật những giới hạn của việc nhập khẩu một chiến lược đã phát triển rực rỡ ở Mỹ vào các thị trường châu Phi vốn nhỏ hơn và kém thanh khoản hơn nhiều.