鲍威尔最后的暂停：分歧的联储、冻结的法案，以及Bitcoin 25万美元牛市情景的退潮

基准联邦基金利率维持在3.5%至3.75%的目标区间，连续第三次按兵不动，委员会将"中东局势发展"列为经济不确定性的主要来源。投票结果本身更耐人寻味——以8比4分裂，理事Stephen Miran力主立即降息，另有三人则对为年内宽松留有余地的措辞投下反对票。

对于BTC而言，这一信号明确而即时。BTC当天上午一直试图重新站上77,000美元，但在声明发布后持续走低，纽约时间周三晚间交投于75,400美元附近。ETH随之下跌，跌破2,250美元。两者延续了自4月21日79,500美元附近局部高点以来持续数周的跌势，较2025年10月126,000美元附近的历史高点回调约40%。

BTC跌至75,643美元，来源：BNC

美联储为何按兵不动

联邦公开市场委员会所指向的宏观背景确实棘手。由于船只继续难以通过霍尔木兹海峡——约20%的海上石油须经此要道运输——布伦特原油在4月大部分时间维持在每桶100美元以上。本周美国全国平均油价达到每加仑4.22美元，一个月内上涨6.2%，在政治敏感度较高的重要数据上出现显著波动。通胀水平尚未达到美联储的预期目标，在本应结束的三年紧缩周期中，委员会再度以"高度不确定"来描述其前景展望。

部分前官员认为前景难以好转。纽约联储前高级分析师、现任Mutual of America资本管理公司经济与固定收益研究副总裁Jerry Tempelman周三撰文指出，中东石油基础设施及航运所受的冲击"可能导致持续的价格压力蔓延至整个市场"，并得出结论：除非出现更严峻的能源或劳动力市场冲击，2026年降息的可能性已大幅降低。CME美联储观察工具显示，交易员对此看法一致，利率定价反映出将维持不变直至12月。

对于在上一个周期中依赖廉价美元的风险资产而言，这无异于釜底抽薪。

CLARITY交易逆转

加密货币的另一降息替代品——监管清晰度——也愈发难以依托。Kalshi汇总的预测市场数据显示，《CLARITY法案》于2026年签署成法的概率较年初明显下滑，尽管该法案于2025年7月以294比134的票数在众议院获得通过。该法案在参议院银行委员会搁置数月，陷入银行业游说团体与加密行业围绕稳定币收益处理问题的博弈之中。正如BNC于3月报道的，即便特朗普总统对银行业日趋公开的施压也未能打破僵局，参议院银行委员会主席Tim Scott关于法案将在中期选举前通过的乐观预期，如今看来越来越像是一厢情愿。

这一点至关重要，因为2026年比特币价格上涨的机构逻辑，在很大程度上依赖于《CLARITY法案》的通过。摩根大通分析师今年早些时候认为，若该法案获得通过，将推动养老基金、保险公司和资产管理公司将加密资产配置从试探性布局转变为"高确信度仓位"。若法案落空，这类万亿美元级别的边际配置方将继续观望，原本应在下半年承接新ETF供给的买盘将持续萎缩。

本周，第三重阻力从意想不到的方向袭来。《华尔街日报》报道OpenAI未能完成2025年销售额及用户目标，导致纳斯达克100指数周二下跌1%，Nvidia、Oracle和CoreWeave亦随之承压。比特币与AI板块的联动关系是本轮周期持续存在的宏观特征之一，该资产也随之同步走低。苹果、亚马逊、谷歌、Meta和微软的财报将决定这究竟是单一的负面数据点，还是AI资本开支预期更大范围重估的开端——无论加密货币交易员是否愿意，这都是他们如今必须关注的问题。

关于25万美元的目标

在此背景下，Fundstrat的Tom Lee与风险投资人Tim Draper对比特币年底达到250,000美元的预测，意味着在大约八个月内需要实现逾230%的涨幅。资深图表分析师对此日益持怀疑态度。期货交易员Peter Brandt多年来持续对比特币顶部和底部作出判断，他本周发布了一张日线图，描述其所认为的成熟空头旗形形态，阻力位在79,500美元附近，下边界约为69,000美元。他写道："那些预测2026年比特币将达250,000美元的人，该清醒一点了"，并指出该通道结构明显不属于看涨底部形态。在他的分析框架下，若跌破下边界，将打开通往50,000美元以下的通道。

Brandt在X上表示："那些预测2026年比特币将达250,000美元的人，该清醒一点了"

减半周期走势图指向相同方向。BTC历史上在每次减半后12至18个月见顶，2024年4月的减半完全符合这一规律：历史高点约126,000美元出现于2025年10月，约为减半后17个月。距减半已过去24个月，且较高点下跌40%，这看起来更像是熟悉周期的后顶部阶段，而非第三轮上涨的起点。再加上"五月卖出"的规律——该规律在2014年以来每个美国中期选举年都曾令比特币承压，2014年、2018年和2022年的回撤幅度分别为61%、65%和66%——季节性因素对多头逻辑并不友好。

一个更为审慎的市场共识正在形成。Bernstein继续将2026年的预测区间上限设定在100,000至150,000美元附近，这条路径对于以当前价格买入的投资者仍能带来两位数回报，但与超级周期的叙事毫无相似之处。BNC汇总的分析师预测在去年10月得出2026年中位目标价为201,000美元，但以4月下旬比特币跌破76,000美元的现状来看，即便这一数字也显得过于乐观。

Warsh变数

唯一可能改变这一格局的变量，正躺在参议院银行委员会。Kevin Warsh接替鲍威尔的提名周三以13比11的党派路线票数获得推进。Warsh近期的信息披露显示其持有Solana及Polymarket的个人头寸，他在过去一年中明确主张降息，与总统在其第二任期大部分时间里对鲍威尔的要求一脉相承。鲍威尔本人在其可能的最后一次新闻发布会的结束陈述中告诉记者，这将是"一次非常正常、标准的过渡流程"，并表示他打算在余下任期内继续以理事身份留任美联储委员会。

这一过渡能否真正转化为实质性宽松，取决于油价走势、霍尔木兹局势，以及AI资本开支能否保持足够强劲，使能源价格带来的通胀冲击不会引发第二轮工资上涨问题。这些变量目前均无改善迹象。待到局势好转之时，Brandt所盯着的那张图表或许早已有了答案。

就目前而言，鲍威尔最后一次暂停行动，与其说是一次体面的权力交接，不如说是一次缓慢的泄气。ETF资金流入、监管顺风、宏观政策转向——所有本应推动比特币在圣诞节前冲破三十万美元的要素——如今要么付之阙如，要么正在朝反方向运动。25万美元的论点并未死亡，只是需要在美联储明确表示无意急于行动的这一年里，许多事情在极短时间内迅速走向正轨。