文章作者：kiki

文章来源：硅基研究室

分拆，作为中国互联网大厂的一大杀器，现在终于轮到了AI。

此前阿里、百度先后官宣芯片业务的独立上市，平头哥和昆仑芯拉动市场对这两家互联网大厂的重新定价，快手也不甘示弱，旗下AI视频产品可灵宣布以200亿美元估值融资。

分拆并不是中国互联网大厂的新鲜事。前一轮移动互联网浪潮中，包括阿里、京东、腾讯等在内的大厂通过一系列的资本化手段，实现了「母子共振」效应。

现在，新一轮的「分拆潮」轮到了AI资产。拆与不拆背后，中国大厂是出于什么考量？背后又反映出大厂AI竞争的哪些趋势？

1、「拆」是一门艺术

分拆很常见，但「怎么拆」却是一门艺术，主要有三种策略：水平横向分拆、垂直纵向分拆以及混合分拆。

「水平横向分拆」是按照母公司不同子公司、业务领域、产品线或品牌分拆为独立实体，常见于拥有多元化业务的企业集团。「垂直纵向分拆」则是将不同供应链环节拆分出来，常见于垂直整合策略的制造型和科技型企业。

还有一类则是混合分拆，两种策略都有，典型如阿里和百度芯片业务的分拆。

平头哥和昆仑芯既是两家大厂较早成立的独立业务部门，同样也是集团内部AI垂直整合和全栈生态的体现——百度称之为「芯云模体」，阿里称之为「通云哥」

从过往互联网大厂的分拆案例里，分拆的形式和手段也是多元的，主流常见的是分拆独立上市。

如京东的供应链批发式分拆：京东物流、京东健康、京东工业等；腾讯激进的投资型分拆，独立上市的腾讯音乐、阅文等。

还有的形式如资产证券化渠道，如REITs，通过分拆不动产，来提升资产的流动性，典型是阿里将菜鸟位于嘉兴的仓储物流资产打包成REIT在深交所上市。

还有一类隐秘的「拆」发生在企业内部，这种「拆」并不进入资本市场，但也是企业对外释放信号的关键手段：比如组织的拆分、业务的独立等。

这一点擅长拥抱变化，习惯组织先行的阿里可能更懂。从「1+6+N」的组织变革再到「AI+云」战略下的重构，阿里的组织变动是所有大厂中最快的。

回到如今集体拆分AI资产，本质上也是大厂的惯常动作，关键的不是动作本身，而是另一个问题：

为什么是现在？为什么是AI？

2、大厂想清楚了「AI三笔账」

大厂为什么要纷纷开始「拆」？又为什么这一轮到了AI，背后的核心原因是，他们终于算清了AI三笔账：

第一，是成本账。

为「吞金兽」AI资产寻求和引入外部资本，可以分摊成本，这既能让母公司大厂们可以卸下资本包袱，也能为后续更大的芯片、服务器、数据中心等AI基建投入储备充足的粮草。

字节、阿里每年资本支出高达千亿，AI基建的军备竞赛没有停止。阿里早在去年年初就提出未来三年3800亿元的AI基建目标，腾讯去年在AI基础建设上投入近800亿元，还被曝出正考虑将资本开支预算加码至阿里和字节水平。

快手高管此前也表示，2026年，预计整体的资本投入将达260亿元，较2025年增加约110亿元，所以「拆」是为了包袱更轻，也是为了后续增重。

第二，是估值账。

和市场给智谱、MiniMax等纯血大模型公司更高的估值倍数不同，阿里、腾讯和快手一直希望以AI科技股的身份给自己的价值重新定价。

特别是当前的AI叙事变成了Token经济。此前纯AI公司智谱和MiniMax都默契地给出了衡量自身定价的公式：

智谱是：AGI商业价值=智能上界×Token消耗规模；MiniMax是：平台价值=智能密度×Token吞吐量。

但大厂包袱更重，即便是定价也是分部估值。

比如外界常将阿里和快手看作传统电商股，腾讯也一直有「价值股和成长股」的争议，而将AI资产分拆独立，既能让市场看见和评估该业务的高成长性和潜力，随着「儿子」独立后的加速商业化，也能顺势提升母公司的市值，一举两得。

此前阿里传出平头哥独立上市消息，一度让阿里市值两天涨了千亿港元。可灵宣布独立消息后，市值也一度突破3000亿港元。

第三，是人才账。

独立分拆之后，可以给团队更好的激励，这也是AI竞争中留人的关键，此前DeepSeek寻求融资、字节派发豆包股，也是类似的逻辑。

3、「拆」之后，才是挑战的开始

但「拆」看似是一招盘活全局的稳棋局，但在AI时代也是一招险棋。

在中国互联网大厂的「分合史」上，「拆」对应了三个阶段：

第一阶段是在互联网的蓬勃期，流量廉价、用户增长迅猛、弹药充足，BAT信奉的是生态扩张法则。

彼时主营业务尚未到增长天花板，子凭母贵，背靠大树好乘凉，子业务独立后也能继续二级市场讲自己的故事，母公司则坐收股权溢价，这无疑是典型的增量思维。

第二阶段则是互联网监管期和流量红利消失下的内外承压，此刻拆分是一种内部重组，大厂开始用手术刀做减法，来应对增长的焦虑。

一边是外部开始拆墙，巨头尝试流量的打通。另一边是内部拆分，那一年，马化腾批评现金牛业务游戏「躺在功劳簿」，要求各业务都要积极上岸，阿里用「1+6+N」拆分组织结构，加速内部业务的自我造血。

第三阶段就是现在，当大厂开始拆分AI资产，挑战才刚刚开始。

相比此前春节AI的流量补贴打法，分拆更考验的AI业务的成熟度、商业化水平以及母公司的意志，这是一次AI系统能力的比拼。

首先，分拆意味着走出「温室」，面临更大的旷野，也将直面更激烈的竞争。

平头哥和昆仑芯是大厂自研芯片降本保供的目的，二者的优势是「云+芯片」的打包本身能更好地对外商业化。但在国产芯片市场，当下更多是「百花齐放」的多强竞争格局，它们需要在漫长的周期里，推动国产芯片从「能用」走向「好用」。

相比芯片业务的独特性，拆出去的可灵面临的不确定性更大。按照200亿美元的估值，可灵是目前全球估值最高的AI视频产品，但也有业内人士认为：“可灵目前的估值偏高”。原因有两方面：

第一，是分拆节点，可灵的独立正逢AI视频竞争的关键期。

Sora关闭，字节的Seedance 2.0和阿里的HappyHorse先后出圈，在视频生成领域具备先发优势的可灵亟需一次心智重构。

有AI漫剧从业者告诉我们，两个视频模型出圈后，市面上涌现出新的工具竞争，一定程度上冲击了可灵的心智地位：“可灵技术不弱，运营能力也强，但就是缺点运气。”

选择此刻分拆，本质也是可灵在AI视频赛道的一次提前生态占坑。

第二，高估值对应激进的增长，可灵面对AI视频赛道的劲敌，一面是字节即梦，另一面是MiniMax、生数科技等独角兽，这些玩家的相同点都是「模型+应用」两条腿走，都希望成为一个大而全的AI内容平台。

其次，分拆某种程度上也是一种「内部赛马」。

参考阿里、百度等中国互联网大厂过往的分拆经历，拆和不拆是一个长期动态变化的战略选择，毕竟阿里也曾多次宣布旗下子业务独立上市的计划。

因此宣布分拆后，组织如何变化、股权架构如何调整、引入哪些外部融资等才是更值得关注的地方。一定程度上，这也是大厂新一轮业务赛马的开始。

更关键的还有一点，分拆也对子业务的组织能力提出了更高的要求，团队一边必须要保持聚焦和专业，另一边是自我造血的商业化压力。

马云曾说：“我坚信阿里会变，阿里会改。”马化腾也说过：“要时刻保持危机感，别人不是打不赢你。”拆只是起点，既是大厂刷新自身的契机，但也是新一轮残酷竞争的开始。