美联储或向加密公司开放直接结算通道，银行警告流动性风险

您从未看到任何付款中最重要的部分。当应用程序显示款项已转移时，屏幕上的数字发生变化，交易看起来和感觉上已经完成。

但在这些界面之下，隐藏着一条由银行储备金、结算账户和美联储基础设施组成的独立、不可见的链条，它决定了您的资金何时真正清算、谁控制着该结算，以及哪些机构被允许参与其中。

对于加密货币支付而言，这一底层系统一直是禁区。交易所和加密货币公司不得不将所有美元支付通过合作银行进行路由，由这些银行代表它们与美联储进行实际结算。2023年Silvergate和Signature Bank相继倒闭，使这些关系随之崩溃，揭示了这种关系是多么脆弱，此后整个行业一直在为直接接入美联储积极构建论据。

本周两项相互交汇的进展使这一论据达到了关键节点。2025年12月，美联储正式就一种新型"支付账户"公开征求意见，该账户将允许符合条件的非银行机构通过美联储基础设施进行清算和结算，但不享有传统银行主账户所拥有的全套特权。

随后，5月19日，特朗普总统签署了一项题为"将金融科技创新纳入监管框架"的行政令，要求美联储在120天内提交其支付准入框架的全面审查报告，并在90天内建立透明的申请程序。行政令无法强制美联储采取行动，但来自这一层级的政治支持往往能明确机构关注的走向。

Kraken早在3月便提供了第一个现实数据点。堪萨斯城联邦储备银行于3月4日批准了Kraken Financial（该交易所在怀俄明州注册的银行子公司）的有限目的主账户，使其成为美国首家在经历逾五年监管接触后直接获得美联储核心支付系统访问权限的加密货币公司。

该账户将Kraken Financial直接连接至Fedwire——这一实时全额结算网络每日处理数万亿美元的转账——从而取代了此前代表Kraken处理美元结算的中间银行。

不过，这是一项有限的安排：该交易所不从储备金中赚取利息，也无法使用贴现窗口或当日美联储信贷。其所获得的，是独立于代理银行体系的结算自主权，对于处理大规模机构业务量的公司而言，这是一次重大的结构性转变。

Ripple已申请自己的美联储主账户，并支持为其RLUSD稳定币建立受限账户结构，是最显而易见的下一批受益者之一。Circle的USDC储备管理高度依赖美元结算速度，同样有充分的商业理由寻求直接接入。

Kraken的获批现已成为一个活生生的测试案例，支付和稳定币领域的各家公司正在观察这一实验的进展，然后再决定是否大力推动自己的申请。

美联储拟议的账户实际上将发挥什么作用？

美联储12月提议的支付账户在结构上与完整的主账户不同。完整的主账户允许受监管的存款机构在美联储持有余额、从储备金中赚取利息、使用当日信贷，并在流动性紧张时期通过贴现窗口借款。

拟议的支付账户取消了所有这些功能。符合条件的机构可以通过Fedwire、FedNow和全国结算服务进行结算，持有有限的储备余额，并通过美联储基础设施处理支付，但美联储明确表示，新账户类型不会扩展或改变其服务的法律资格要求。大多数申请机构仍需满足现有标准，并适用余额上限。

加密货币和金融科技公司仍将获得实际利益。交易所和稳定币发行方目前依赖银行中介进行美元结算，这集中了运营风险。当银行合作伙伴面临监管麻烦或撤出加密货币客户时，其影响可能同时波及多个平台。

直接接入美联储结算基础设施可降低这种风险敞口，并使公司在业务量高峰期间对其美元流动性拥有更紧密的控制。对于稳定币发行方而言，在大量赎回期间能够快速、可预测地调动储备金，可能是市场有序与无序之间的关键差异。

美联储理事Christopher Waller表示，精简版支付账户应在2026年底前投入运营，这表明央行将此视为近期可交付成果，而非长远愿景。

为何银行与美联储对抗，它们究竟在担忧什么？

银行业对支付账户框架的反对相当强烈且有组织。这也值得仔细审视，因为其中既有合理的风险担忧，也夹杂着只能描述为竞争焦虑的成分。

由摩根大通、美国银行及其他主要机构支持的银行政策研究所认为，即使允许加密货币和金融科技公司有限度地直接接入Fedwire，也可能威胁金融稳定并造成洗钱漏洞。

美联储理事Michael Barr以非法金融为由，对12月的提案投了反对票，称其缺乏充分的保障措施。Kraken的主账户立即遭到银行业行业团体的批评，他们表示堪萨斯城联储的批准在所施加的风险控制方面缺乏透明度。

其中一些论点是站得住脚的。在Fedwire上运营的非银行机构将处于与受保险银行不同的监管框架之下，加密货币和金融科技公司的反洗钱合规历来受到较少审查。潜在的流动性问题也值得认真对待：如果资金以更快的速度从受保险的银行存款流向拥有直接结算渠道的非银行平台，存款流动将变得更加不稳定。在市场压力时期，某家相互关联的非银行机构发生运营故障，可能引发的结算中断会远远超出该公司本身的范围。

竞争层面的问题则鲜少被公开讨论。交易所和其他加密货币平台目前向银行支付代理银行业务访问费用，以便在美元体系中运营，而直接美联储结算将重构这一安排，使此前为此付费的公司获得结算独立性。对于支持反对运动的大型机构而言，失去中介业务的风险，其驱动力可能至少不亚于系统性中断的风险。

美联储的设计试图在两者之间找到平衡：账户范围狭窄、无兜底机制、与受保险银行无功能等同，以及大多数申请者无法自动满足的资格要求。

这一结构能否在加密货币公司要求更多和银行集团要求彻底拒绝的双重压力下维持，目前确实是个未知数。Kraken的有限目的账户仍是一项进行中的实验，12月的意见征集期仍在持续，特朗普的行政令发布还不到一周。

这是首次，关于谁有权在美联储系统内进行美元结算的争论，正在从理论辩论转变为实践检验。

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