资深上市公司财务审计：以 Hashkey 为例，探讨交易所发行的平台币计入哪个科目？

作者：Viki_Nan.mp3

首先，本文不是对 Hashkey 或者 HSK 的 FUD，更多的是站在会计处理的角度分享我的理解。

因为本人曾深入参与过 A/H 股上市公司财务审计工作。

希望我的解读能够帮助 HSK 代币持有者，从多一个维度来理解 Hashkey IPO 的会计处理对 HSK 代币的分类及可能的影响。

一、背景与定义：交易所发行代币计入的科目 —— 合同负债 or 金融负债？

✅资产端的共识：相对统一

数字资产计入存货/无形资产，这里争议不大。尽管还没有明确的国际会计准则，但这个在行业内还算是合理的分类方式。可以去看 OSL 的财报，数字资产的分类与 Hashkey 招股书基本没有核心差异。美国准则差别稍大（可以去看 Coinbase 财报），这里先不讨论。

❓负债端的分歧：交易所该如何记录自家发行的平台币 HSK ？

首先理解为什么是“负债”？因为交易所是代币的发行方，发行代币的同时就构成了一种“义务”。

但是由于发行平台币的上市公司非常少，这部分处理方式几乎很少有先例。我找到了另一家加拿大的上市交易所，他们发行了自己的平台币 INX 作为对比案例。

• HashKey (根据 IFRS 15 准则)： 分类为合同负债（定义为一种“履约义务”，公司欠 HSK 持有者的不是钱，而是未来的服务，如手续费抵扣、会员权益等）。

• INX (根据 IFRS 9 准则)： 分类为金融负债（代币代表了 INX 持有者对公司未来现金流或资产的某种索取权）。

核心： 为什么一家上市公司会把自家发行的、在二级市场交易的代币，定义为“履约义务”？

这种分类可以规避金融市场的波动性。如果分类为金融负债，代币必须按公允价值计量，币价上涨会导致公司负债膨胀、利润暴跌（反之则会导致负债缩减、利润暴增）；而分类为合同负债，则可以按历史成本锁定。

二、会计视角：平台币 HSK 相关会计分录推演及招股书文字解读

由于常年和财报打交道积累的经验，招股书的财务报告部分有这样几处文字比较值得注意。因为这些属于重要的解释性话语，有明显的指向性，结合对会计分录的推测一起解读：

会计分录推演：

1. 初始确认（当 HashKey 将 HSK 作为奖励发给员工、KOL 或流动性提供者时）

1. 中间状态（持有期）： 价格波动不影响负债余额，因为历史成本已经锁定。

2. 终止确认（当极少数用户拿 HSK 回来抵扣手续费，或者基于 Breakage 规则确认收入时）：

三、什么是合同负债的 Breakage？HSK 95% Breakage 会带来何种效应？

概念拆解：

首先需要理解合同负债，以及什么是 Breakage（损耗/未行使权利）？

合同负债是公司欠用户的服务（比如手续费抵扣权），是一项履约义务。

breakage（损耗）： 公司预计用户永远不会来行使的那部分权利。在传统行业（如星巴克），这通常指用户弄丢了礼品卡；在 Web3，这里可能是指用户为了囤币炒作而自愿放弃抵扣。

数据层面：

• 管理层估计：5% 会被使用（Utilization），95% 是死币/不会被行使（Breakage）。

• 现实数据：0.49% – 1.71% 的实际使用率（Utilization）。

财务后果：

根据 IFRS 15 的比例确认法（Proportional Method），确认收入的公式本质上是：

确认收入 = 实际使用金额 / 预期总使用率

代入 HashKey 的数据（预期使用率 5%）：

确认收入 = 实际使用金额 / 5% = 实际使用金额 * 20

财务报表会根据管理层的会计估计，使用 20 倍加速确认收入。用户每真实抵扣 1 块钱，报表确认 20 块钱收入。

四、关键的两层错位 —— 为什么会有 95% 的死币的原因

• 错位一：身份的错位（流转链条分析）

  • 公司 -> 供应商/员工： 当作工资发（计入Hashkey成本）。

  • 供应商 -> 投资者： 抛售套现（断层发生）。

  • 投资者： 囤币待涨（放弃使用）。

  • 结论：收到币的人不留币，留着币的人不“用”币，utility 属性大面积失效（95% breakage）。

• 错位二：代币定位的错位

  • 公司视角： 对公司来说代币是合同负债。

  • 投资者视角： 对投资者来说代币是金融资产。

  • 错位点在于：正常来说，合同负债与合同资产是对应的，金融负债与金融资产是对应的，这是 counterparty 两端如何处理各自科目的方式。而现在的错位变成了：合同负债 VS 金融资产。

五、替代性假设 —— 如果不计入合同负债还可能计入哪个科目？

• 假设推演： 如果分类为 金融负债 (Financial Liability，类似 INX 的处理方式)？

  • 计量逻辑： 公允价值计量。

  • 财务影响： 币价涨 = 大亏；币价跌 = 大赚。

  • 对比： 利润表将从“营业收入驱动”变为“投资收益驱动”，且波动非常剧烈。

• 为什么选合同负债？

  • 规避币价上涨带来利润暴增/暴跌的波动。

  • 为主营业务收入的增长埋下伏笔。

  • 利用 IFRS 15 规则，可以实现利润的平滑释放。

六、审计与合规的悖论 —— 会计准则滞后于 web3 发展带来的“灰色地带”

• 实质重于形式的挑战：

  • 法律形式：HSK 的确不符合金融负债或权益工具的定义。且只要抵扣功能在，它就是履约义务。

  • 经济实质：95% 甚至更多的人把 HSK 看作股票炒。可以把“房住不炒”这句话，带入 HSK 代币理解为“币用不炒”。

• 审计师的困境：

  • 为什么能认可 5% 的预期使用率？因为 0.49% 的历史数据在前，这是管理层的会计估计。相当于这个“锅”有管理层来背，且这部分确认收入的金额影响不大。

  • 审计角度合规，但逻辑层面有待推敲。 这是会计准则在 Web3 面前的滞后性。

七、给代币投资者的思考

• HSK 持有者的尴尬： 你手里拿着一个被发行方明确定义为“合同负债”的资产，你是否还要把它看作是“金融资产”？

• 风险提示：假如生态真的繁荣了、用户真的开始大量用 HSK 抵扣（虽然可能性微乎其微），95% breakage 假设崩塌，公司是否会面临收入回吐？