将非洲股票市场变成Bitcoin投资门户的公司

作为非洲的散户投资者，通过应用程序和点对点市场购买比特币等加密货币已变得越来越便捷。

用户在完成身份验证并为账户充值后，可通过加密货币应用购买数字资产，也可在点对点平台上直接与其他用户进行交易。然而，对于养老基金、资产管理公司和保险公司等机构投资者而言，这一过程要复杂得多。 

非洲机构投资数字资产的相关规定要么不明确、要么限制重重，要么要求基金管理人持有虚拟资产牌照。即便这些基金获准直接从受监管的交易所购买数字资产，仍须自行处理存储问题，颇为繁琐。

对投资型数字资产产品的需求催生了两类解决方案——非洲交易所交易基金（ETF）和加密货币国库——这两类方案在2025年开始逐渐引发关注。若有更多公司将这些替代性投资产品广泛推出，将能从规模层面解决机构投资者的准入难题。

2025年6月，南非上市投资公司Sygnia Limited管理资产规模达205亿兰特（约12亿美元），推出比特币ETF，自称为南非首支。该公司旗下Life Bitcoin Plus Fund将比特币纳入多元化投资组合，为专业投资者提供对该加密货币的间接敞口。

Altify是一家由约翰内斯堡证券交易所（JSE）上市投资公司Sabvest支持的南非另类投资平台，同样提供与加密货币挂钩的私募投资产品，进一步丰富了市场上机构级数字资产产品的种类。

将加密货币储备于库的比特币国库公司，目前正在测试进入非洲资本市场的另一条路径。

这些公司并非提供ETF型投资产品或加密货币交易平台，而是在公开股票交易所募集资金，并将所得资金用于积累比特币。投资者通过购买公司股票，间接获得比特币敞口。

自2024年以来，美国比特币国库公司Strategy已从寻求受监管比特币敞口、但不希望直接持有资产的投资者处募集逾550亿美元。该公司披露，2024年募资226亿美元，2025年募资208亿美元。截至2026年第一季度，公司表示已再度募集117亿美元，累计总额超过550亿美元。

在2026年第一季度业绩电话会议上，Strategy首席执行官Phong Le表示，这家比特币国库公司目前已成为逾1,400家机构投资者的代理投资渠道，其中包括资产管理公司BlackRock和Vanguard。

Africa Bitcoin Corporation最初是一家中小企业融资公司，现已在JSE主板上市，是率先尝试这一模式的非洲企业之一。

商业模式如何运作

比特币国库公司通常在证券交易所上市，以便募集资金，随后利用所得资金购买并持有比特币。 

当投资者——由于机构投资者交易金额较大，因此更受青睐——购买其股票时，即可溢价获得对该加密货币的敞口。

该溢价取决于其每股比特币（BPS）。若一家比特币国库公司持有1,000枚比特币，且流通股为100万股，则其BPS为0.001枚比特币。BPS价值与实际股价之间的差额即为溢价。

对于比特币国库公司而言，关键在于使其股票交易价格始终高于每股所持比特币的价值。

一旦实现这一点，公司便可以高于其比特币持仓价值的估值发行新股，募集额外资金，并将所得用于购入更多比特币。若管理得当，这将随时间推移提升每股比特币敞口。

当股价跌破公司比特币持仓价值时，该模式便会弱化。届时，增发新股的吸引力将大幅下降，因为这会稀释现有股东权益，却未能实质性提升每股比特币敞口。

另一方面，投资者非常关注BPS；BPS越高，他们对底层数字资产（比特币）的敞口就越大——而由于监管原因，或出于复杂性考量，他们无法或不愿直接持有比特币。 

因此，这对比特币国库公司而言形成了持续的张力：若股价极少与每股比特币持仓价值持平，对公司更为有利，因为这样才能维持溢价，使整个机制持续运转。 

但当股票交易价格低于其比特币持仓价值（即折价）时，出售新股的吸引力便会降低，因为股东权益遭到稀释，却未能获得多少额外比特币敞口。

以Africa Bitcoin Corporation为例。

这家南非公司目前持有5.5331枚比特币。在完成3比1的股票拆分并于3月增发2,290万股后，公司普通股总数目前约为3,411万股。

1枚比特币等于1亿聪（satoshi），即该加密货币的最小单位。据此计算，公司持有的5.5331枚比特币折合5.5331亿聪。

除以已发行股数，每股对应的敞口约为16.22聪。若投资者购买公司1股股票，其敞口约为0.0000001622枚比特币。

截至周一收盘，Africa Bitcoin Corporation股价为5兰特（约0.3美元）。按当前比特币价格69,930美元计算，这笔资金可直接购买约0.00000429枚比特币，即429聪。然而，其每股目前的敞口仅约为16.22聪。 

这意味着市场对该公司的估值约为其每股当前比特币持仓价值的26倍，这便是溢价所在。

在这种情况下，投资者通过该公司获取比特币敞口，相当于支付了溢价（即支付了超出实际价值的金额），而非直接购买加密货币。

在该行业中，溢价购买并不罕见。比特币国库公司的投资者往往愿意支付高于比特币直接价值的价格，因为他们同时也在为受监管的市场准入、流动性以及对未来比特币积累的预期买单。

关键在于公司为投资者创造的成长价值。自2025年2月首次购入比特币以来，公司每股聪数（SPS）已从9.2增至约16，增幅达76.3%。 

公司增持比特币的速度超过了增发新股的速度，这意味着现有股东所持的BPS高于其买入时的水平。

Africa Bitcoin Corporation目前已在南非、纳米比亚、德国及美国中级公开市场OTCQB交易。其计划在非洲和欧洲募集2.1亿美元，将检验其能否在规模层面持续为股东创造价值。

Africa Bitcoin Corporation仍通过经营借贷和投资业务进行多元布局，同时将比特币国库策略作为长期核心支柱。

推动机构需求的监管限制

对于资产管理公司而言，在不同投资组合中直接持有加密资产或投资型产品并非易事：非洲仅有少数国家提供了一定程度的政策明确性。

南非的限制最为严格。《养老基金法》第28条规定明令禁止退休基金投资加密资产。相比之下，美国于2025年8月由总统唐纳德·特朗普签署行政令后，转向了相反的方向，扩大了退休基金对加密货币和房地产投资的准入。

埃及同样禁止加密货币投资，无论是散户还是机构层面均不例外。

根据2025年12月通过的《虚拟资产服务提供商（VASP）法案》，加纳已为虚拟资产管理人和ETF提供商建立了牌照申请及监管路径。在加纳从事虚拟资产业务的投资公司，必须获得该国证券及交易委员会（SEC）和加纳银行（BoG）的牌照或注册资质。

尼日利亚的情况则规则不明。监管机构主要聚焦于散户加密货币交易、交易所及托管框架，对机构投资者如何获取数字资产敞口几乎未提供直接指引。 

2021年1月，尼日利亚证券及交易委员会发布通函，要求基金管理人在运营全权委托或非全权委托投资组合前须获得事先批准或"不反对"意见，但并未专门涉及数字资产。

肯尼亚和卢旺达等其他非洲国家主要聚焦于监管加密货币服务提供商，而非明确界定机构基金是否可直接持有比特币。

毛里求斯是唯一的例外：其金融服务委员会允许持牌基金管理人及运营集合投资计划（CIS）的成熟投资者设立对虚拟资产具有敞口的受监管基金，但同时提示此类资产风险较高。

由于非洲各地的规定要么禁止、要么保守，要么模糊不清，Africa Bitcoin Corporation等公司得以将自身定位为合规、可投资的公司，面向寻求数字资产敞口且风险承受能力较高的机构投资者。

然而，这一模式同样存在风险。比特币国库公司高度依赖投资者信心。若比特币价格大幅下跌或股票需求走弱，溢价可能迅速消失。 

一旦发生这种情况，再度募集资金将更加困难，因为增发股票只会带来稀释，却无法显著提升BPS。 

投资者不仅在押注比特币价格上涨，更在押注国库公司能否把握买入时机、审慎募资，并随时间推移持续提升每股比特币敞口。

据新加坡Web3数据分析公司10X Research的数据，投资者在2025年持有比特币国库股票期间亏损达170亿美元。报告指出，五分之一的比特币挂钩公司在年末时交易价格低于其所持比特币的价值。

模式扩散意味着什么

2020年，Strategy率先押注比特币国库模式，将旗下陷入困境的软件业务转型为如今持有价值639亿美元加密货币的比特币巨头。其成功吸引了众多效仿者纷纷复制这一策略。 

目前，全球逾170家公司在其国库中持有130万枚比特币，价值约975亿美元。据Web3数据分析平台CoinMarketCap统计，这约占该加密货币总供应量的6.4%，由机构持有。

美国公司掌控着约97.9%的市场份额，若Africa Bitcoin Corporation能在非洲建立起机构需求，则有望在这片尚未开发的领域中进行探索。

接下来的走向，将取决于非洲机构投资者是否将比特币国库公司视为直接持有加密货币的合理替代方案。

目前，Africa Bitcoin Corporation等公司正在验证一个已在Strategy等公司身上得到印证的命题：投资者或许更愿意购买持有比特币的公司股票，而非直接应对直接持有资产所涉及的监管、托管和运营挑战。

若该模式获得广泛认可，可能在非洲各交易所催生出一类新型上市公司，介于传统股权与加密货币投资产品之间。对于面临上市数量放缓、增长板块有限的证券交易所而言，比特币国库公司或将带来新的募资活动和投资者参与机会。

这一趋势的深远意义超越了比特币本身。国库公司的兴起将标志着非洲资本市场开始通过传统金融工具吸纳数字资产，而非仅依赖加密原生平台。机构投资者无需直接购买比特币，便可通过符合现有投资授权、治理流程和信息披露要求的受监管股权产品获得相应敞口。

这一市场能否持续发展，取决于两个关键因素：监管机构是否愿意接纳间接加密货币敞口，以及国库公司能否在不因过度稀释损害股东价值的前提下持续提升BPS。

目前，Africa Bitcoin Corporation仍处于早期试验阶段。若其能够成功吸引机构资本并持续提升每股比特币敞口，则有望为整个大陆的同类公司提供可借鉴的范本。若其失败，则将凸显出将一种在美国蓬勃发展的策略移植到规模更小、流动性远不及美国的非洲市场所面临的局限。