上市一周上涨37%！市销率高达39倍，SpaceX已比所有标普500成分股“贵”

文章作者、来源：华尔街见闻

SpaceX以史无前例的估值完成首周上市交易，其股价泡沫争议随之而来。

SpaceX上市首周收盘价185美元，较发行价135美元上涨37%。尽管经历了两日共计约8.3%的回调，公司总市值仍达2.4万亿美元，跻身全球第六大上市公司。

以2027年预期市销率计算，SpaceX以39.2倍的估值超越标普500所有成分股，成为全球最贵的大型科技股之一。

估值飙升的背后，是零售投资者和机构投资者担心踏空的情绪。数十亿美元在上市后数日内涌入与SpaceX挂钩的ETF，零售投资者对该股的净买入规模一度超过英伟达。

估值碾压标普500，特斯拉也相形见绌

SpaceX目前尚未盈利，令市盈率比较失去意义，市销率成为当前最主要的估值参照。

根据道琼斯市场数据及四位分析师的预测共识，SpaceX股价对应2027年预期销售额的市销率达39.2倍，已超过标普500全部成分股。

位居第二的Palantir Technologies市销率为28倍，而特斯拉为12.6倍，后者本身已被市场普遍视为估值偏高的标的。

Evercore ISI的Julian Emanuel在6月14日的客户报告中将SpaceX的上市比作新一轮"梦想FOMO"的起点，认为其可能引领"牛市的下一段行情"。

驱动这一热潮的，是投资者对错过历史性机遇的集体焦虑，以及对CEO埃隆·马斯克愿景的高度押注，而非传统估值框架所能涵盖的逻辑。

网景幽灵重现，泡沫争议升温

SpaceX的上市引发市场将其与1995年网景（Netscape）IPO类比的讨论。

网景的上市点燃了互联网投资热潮，但也拉开了互联网泡沫破裂的序幕。

Pierpoint Ventures董事总经理Maury Blackman在SpaceX上市前夕的博客文章中写道，网景的上市"验证了人们的想象力"，而SpaceX的上市将告诉每一位CEO、每一个董事会、每一位机构投资者，"方向已经确立"。

Wellington-Altus首席策略师Jim Thorne则直言不讳：

他表示，真正值得追问的不是市场是否处于泡沫之中，而是泡沫之后的局面将如何演化。

不过，多位分析人士也指出SpaceX与Netscape之间的本质差异。

SpaceX已建立起庞大且真实的商业版图，在火箭发射领域几乎没有对手，同时在卫星通信和AI基础设施领域拥有日益增长的竞争优势，为政府和众多商业客户提供不可替代的太空进入能力。

分析师目标价分歧悬殊

尽管估值争议持续，已有多家机构选择站队看多。

Oppenheimer分析师Timothy Horan在周四的客户报告中将目标价从190美元上调至250美元，较当前价格约有39%的上行空间，并表示：

我们相信SpaceX将凭借其在工程、制造和航天技术领域的专长，成长为全球最大的通信及云计算/AI公司。

Arete Research分析师Andrew Beale则以401美元的目标价发起覆盖评级，较当前股价意味着逾一倍的涨幅空间。

他预计SpaceX到2030年收入将突破2000亿美元，但同时提示：

太空是艰难的，发射异常、技术挑战、环境因素等种种风险都可能导致时间表推迟，所有预测均应保留相当大的不确定性余地。

Founder Funds合伙人兼组合经理Michael Monaghan表示，其基金持有SpaceX股票的信心，建立在对2030年可达2000亿美元收入的预判上，Michael Monaghan说：

但无论字面上还是实际上，你都需要一枚火箭去赢得那些收入。

指数纳入临近，被动资金或提供支撑

短期股价的压力或将因指数纳入而得到缓解。

根据纳斯达克针对大市值IPO放宽快速纳入的规则，SpaceX在上市满15个交易日后即可纳入纳斯达克100指数，此外还将适时进入富时罗素和MSCI的相关指数。

据指数再平衡预测机构Intropic测算，上市仅两周后，约30%的SpaceX自由流通股将由被动投资者持有。

叠加公司内部人员在锁定期内无法出售股份、流通盘较小的现实，多重因素或将为股价提供额外支撑。

Allspring全球股票投资主管Ann Miletti表示，关注基准指数的投资者已开始思考"如果这只股票进入任何一个指数，我该如何调整持仓"，这是当前推动交易量的主要驱动力之一。

SLC Management董事总经理Dec Mullarkey则提示投资者保持耐心：

目前交易层面仍有大量噪音。一直会有战术性买盘，通常需要几周时间才能消化。我们在合理价格区间的价格发现过程上仍处于早期阶段。

历史数据显示，大型IPO股票在上市首年内的平均最大回撤达55%，这对当前估值高企的SpaceX而言不失为一个值得关注的历史参照。