比特币在10月份与股市脱钩：CryptoQuant的数据显示为何尚未重新连接

CryptoQuant 分享的最新图表 涵盖2025年2月至2026年3月，在分析师评论之前就讲述了结构性故事。

所有交易所和所有比特币衍生品代码的未平仓合约从2025年初的约300亿稳步攀升,在4月至9月期间维持在350亿至450亿之间的广泛平台期。价格大致同步追踪,到2025年中期达到11万至12.5万美元区间后回落。

然后图表上出现了10月,标记为粉红色阴影区域。未平仓合约此前一直保持在约450亿的周期高点附近,却急剧崩溃。在阴影窗口内,柱状图从峰值水平跌至约250亿,然后部分恢复,但在11月和12月进一步减弱。价格遵循相同的轨迹,从12万美元以上跌至9.5万美元,并在2025年底继续走低。到2026年3月,未平仓合约为219亿,比特币交易价格为70,300美元。这两个读数都处于自图表2025年2月起点以来的最低水平。

10月重置

CryptoQuant 分析师 Darkfost 将2025年10月10日和11日确定为结构性转折点。该窗口期间的清算事件抹去了约190亿美元的杠杆头寸,并减少了约70,000 BTC的未平仓合约。这不仅仅是价格冲击。这是市场风险承受能力的重置,是2025年以来不断积累的杠杆架构被强制平仓的时刻。

随之而来的是与历史模式的脱钩。比特币长期以来一直作为股票的高贝塔版本进行交易,双向放大标普500指数的波动。在10月去杠杆化之后,比特币与标普500指数之间的30天相关性转为负值。在AI驱动的盈利增长支持下,股票在2025年底复苏。比特币没有跟随。杠杆未能重建,流动性减弱,现货BTC ETF的资金外流使这个曾推动2024年反弹的机构工具变成了净卖压来源而非需求。

为什么现在的反转是合理的

Darkfost 指出的最新发展是特定的反转而非普遍的脱钩。随着围绕伊朗的地缘政治紧张局势升级,股票因能源价格上涨、通胀担忧以及更高收益率对企业盈利的隐含压力而下跌。比特币在同一窗口期内走强。

这种相对强势并非全面的避险资产重新分类。Darkfost 将其定义为部分资本轮动,一些资金转向比特币作为短期多元化交易,而非对其资产类别地位的根本重新评估。这种区别很重要。轮动是战术性举动。重新分类将是结构性的。数据尚不支持后者。

去杠杆化的市场状态确实提供了更清晰的新资金流入传导机制。未平仓合约为219亿,而周期高点接近450亿,通过2025年底放大下行波动的杠杆积压已大幅减少。现在进入市场的新资本在上行过程中遇到的结构性阻力比12个月前要小。

需要关注的事项

Darkfost 确定了三个变量,这些变量将决定当前的脱钩是持续还是逆转。ETF资金流很重要,因为通过该渠道的机构需求是2024年的主要价格驱动力,而其缺失一直是2026年的主要阻力。未平仓合约恢复很重要,因为从历史上看,持续的价格上涨需要衍生品市场与现货需求一起重建参与度。宏观条件很重要,因为如果地缘政治风险消退且股市稳定,伊朗驱动的反转可能会迅速逆转。

目前,市场处于 Darkfost 所描述的碎片化阶段而非同步阶段。比特币和股票对不同的输入做出反应。这很不寻常。根据未平仓合约图表,这也可以直接追溯到七个月前的单一事件。

《比特币在10月与股票脱钩:CryptoQuant的数据显示为何尚未重新连接》一文首次发表于ETHNews。