TL;DR 1）USDe 是合成美元而非法幣穩定幣：通過加密資產和對應的空頭期貨頭寸支持，而非傳統法幣儲備。 2）Delta 對沖策略保持穩定：對持有的 BTC、ETH 等現貨資產進行永續和交割期貨對沖，維持價值穩定。 3）sUSDe 提供收益機會：質押 USDe 可獲得協議收益分配，2024 年平均年化收益率達 19%。 4）多鏈部署廣泛應用：已在 24 條區塊鏈上部署，擁有龐大的用戶基礎和生態TL;DR 1）USDe 是合成美元而非法幣穩定幣：通過加密資產和對應的空頭期貨頭寸支持，而非傳統法幣儲備。 2）Delta 對沖策略保持穩定：對持有的 BTC、ETH 等現貨資產進行永續和交割期貨對沖，維持價值穩定。 3）sUSDe 提供收益機會：質押 USDe 可獲得協議收益分配，2024 年平均年化收益率達 19%。 4）多鏈部署廣泛應用：已在 24 條區塊鏈上部署，擁有龐大的用戶基礎和生態

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什麼是 Ethena？一文讀懂加密原生合成美元協議的運作機制與投資價值

作者：MEXC

初階

2025年11月6日MEXC

TL;DR

1）USDe 是合成美元而非法幣穩定幣：通過加密資產和對應的空頭期貨頭寸支持，而非傳統法幣儲備。

2）Delta 對沖策略保持穩定：對持有的 BTC、ETH 等現貨資產進行永續和交割期貨對沖，維持價值穩定。

3）sUSDe 提供收益機會：質押 USDe 可獲得協議收益分配，2024 年平均年化收益率達 19%。

4）多鏈部署廣泛應用：已在 24 條區塊鏈上部署，擁有龐大的用戶基礎和生態系統。

5）創新的流動性穩定幣機制：結合 USDC/USDT 等流動性穩定幣動態配置，優化熊市表現。

1. 什麼是 Ethena

Ethena 是一個建立在以太坊區塊鏈上的合成美元協議，旨在為加密貨幣世界提供真正的原生貨幣解決方案。該協議的核心產品是 USDe（合成美元）和 sUSDe（質押 USDe），為全球用戶提供可組合的加密原生美元和美元儲蓄資產。

與 USDC、USDT 等傳統法幣抵押穩定幣不同，USDe 是一種合成美元，其價值並非由銀行賬戶中的美元儲備支持，而是通過持有加密資產（如比特幣、以太坊）並同時持有相應的空頭衍生品頭寸來維持穩定。這種創新機制使 USDe 成為完全加密原生、可擴展且抗審查的穩定幣解決方案。

Ethena 的願景是「實現互聯網貨幣」（Enabling Internet Money），為數字經濟提供不依賴傳統銀行系統的貨幣基礎設施。目前，Ethena 已在 24 條區塊鏈上部署，服務於龐大的用戶群體，USDe 供應量持續增長，成為 DeFi 生態系統中的重要組成部分。

2. Ethena 的產品詳解：USDe 与 sUSDe

2.1 USDe：加密原生合成美元

USDe 是 Ethena 協議的核心產品，定位為加密原生的可擴展貨幣解決方案。其主要特點包括：

完全抵押支持：每一個 USDe 都有對應的加密資產和衍生品頭寸支持。

可自由組合：USDe 可以在中心化和去中心化金融平台中自由使用，無需許可。

抗審查性：不依賴傳統銀行系統，降低了監管凍結風險。

可擴展性：隨着加密衍生品市場的增長，USDe 的發行規模可以持續擴大。

2.2 sUSDe：全球可訪問的美元儲蓄資產

sUSDe 是質押版本的 USDe，持有者可以獲得協議產生的收益分配。根據數據顯示，2024 年 sUSDe 的平均年化收益率高達 19%，這使其成為極具吸引力的美元儲蓄工具。sUSDe 的收益機制：

協議通過 delta 對沖策略產生的資金費率收入。
基差交易產生的利潤。
流動性穩定幣配置產生的收益。
這些收益按比例分配給 sUSDe 持有者。

2.3 用戶如何參與

目前用戶可以通過以下方式參與 Ethena 生態：

無需許可獲取 USDe：通過外部 AMM 流動性池，用戶可以使用 USDT 或 USDC 等資產兌換 USDe。

直接鑄造 USDe：僅限通過 KYC/KYB 審核的批准做市商，可以轉入認可的儲備資產直接鑄造 USDe。

直接贖回 USDe：同樣僅限批准的做市商，可以銷毀 USDe 並接收對應的支持資產。

質押與解除質押：在允許的司法管轄區，用戶可以質押 USDe 獲得 sUSDe，從而分享協議收益。

3. Ethena 代幣經濟模型

3.1 ENA 代幣分配與解鎖機制

ENA 代幣總供應量：150 億枚

分配類別	比例	說明	解鎖
核心貢獻者	30%	獎勵將 USDe 推向市場的核心開發團隊。	1 年 cliff 期後解鎖 25%，之後 3 年線性月度解鎖剩餘 75%。
投資人	——	支持 Ethena 協議開發的投資機構。	1 年 cliff 期後解鎖 25%，之後 3 年線性月度解鎖剩餘 75%。
基金會	——	用於擴大 USDe 的覆蓋範圍。	——
生態發展	30%	用於支持生態發展。	——

3.2 ENA 代幣的作用

ENA 是 Ethena 協議的原生治理代幣，在生態系統中發揮着重要作用。ENA 的主要功能包括：

治理權：ENA 用於管理 Ethena 協議及其關鍵決策。

sENA 獎勵：sENA 是用於鎖定 ENA 的流動收據代幣，可在各種 DeFi 應用程序中組合使用。

質押收益：用戶可以質押 ENA 代幣獲得額外收益，參與協議的長期價值捕獲。

4. ENA 價格分析與投資考量

4.1 價格影響因素

ENA 代幣的價格受多重因素影響：

協議收入表現：USDe 的增長和 sUSDe 的收益率直接影響協議價值，進而影響 ENA 價格。

採用率增長：隨着更多用戶和協議採用 USDe，生態系統價值增長會反映在 ENA 價格上。

競爭態勢：與 USDC、USDT 等傳統穩定幣以及其他合成美元項目的競爭情況。

監管環境：加密貨幣監管政策的變化可能影響 USDe 的採用和 ENA 的價值。

4.2 投資價值評估

從投資角度看，Ethena 和 ENA 代幣具有以下價值主張：

創新的商業模式：合成美元機制提供了不依賴傳統金融系統的穩定幣解決方案，解決了中心化穩定幣的審查風險。

可觀的收益機會：sUSDe 的平均年化收益率是極具競爭力的產品。

可擴展性優勢：隨着加密衍生品市場的增長，USDe 的潛在規模空間巨大。

多鏈部署戰略：已在 24 條區塊鏈上部署，顯示出強大的生態擴展能力。

透明度承諾：協議提供實時儀錶板、託管人證明、審計報告等，增強用戶信任。

4.3 如何在 MEXC 購買 ENA 代幣

您可以透過使用 MEXC 交易所購買 Ethena（ENA）代幣。MEXC 以其低手續費、極速交易、廣泛的資產覆蓋以及卓越的流動性，贏得了全球投資者的廣泛信賴。同時，MEXC 對新興項目的敏銳洞察與深度扶持，使其成為孕育優質項目的理想平台。

目前，MEXC 平台已首發上線 ENA 代幣的現貨交易和合約交易，您可以在 MEXC 以超低費率進行代幣交易。

1）打開並登入 MEXC App 或官方網站。

2）在搜尋框中搜尋 ENA 代幣名稱，選擇 ENA 的現貨交易和合約交易。

3）選擇下單方式，輸入數量、價格等參數完成交易。

5. Ethena 的生態系統與未來展望

5.1 Ethena 廣泛的生態整合

Ethena 已經建立了龐大的生態系統：

24 條區塊鏈部署：實現多鏈互操作性
DeFi 和 CeFi 整合：USDe 可以在各類金融平台自由組合使用
做市商網絡：建立了經過 KYC/KYB 審核的專業做市商體系
社區建設：通過 Telegram、Discord、Twitter 等平台維護活躍社區

5.2 發展前景

Ethena 的發展前景取決於幾個關鍵因素：

穩定幣市場增長：全球對美元穩定幣的需求持續增長，為 USDe 提供了廣闊市場。
監管明朗化：如果監管環境對去中心化穩定幣更加友好，將極大促進採用。
技術創新：持續的技術優化和產品創新將增強競爭力。
生態系統效應：隨着更多應用集成 USDe，網絡效應將推動增長。
機構採用：如果機構投資者開始採用 USDe 作為加密原生美元解決方案，將帶來質的飛躍。

Ethena 代表了穩定幣領域的重要創新，通過合成美元機制提供了不依賴傳統銀行系統的貨幣解決方案。對於尋求加密原生美元解決方案的用戶，Ethena 提供了一個技術先進、透明度高、收益可觀的選擇。對於 ENA 代幣投資者，協議的長期價值取決於 USDe 採用率的增長、生態系統的發展以及在與傳統穩定幣競爭中的表現。

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市場機遇

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