Siklus Bitcoin Breakout Pola saat Metrik On-Chain Sentuh Level Terendah 4 Tahun

Metode on-chain Bitcoin telah mencapai level valuasi sangat rendah yang biasanya muncul di dasar siklus, meski harga hanya terkoreksi sekitar 40% dari rekor tertingginya. Penurunan ini jauh lebih kecil dibanding penurunan 75% hingga 85% yang menjadi ciri khas siklus bear market sebelumnya.

Enam indikator yang banyak diawasi sekarang mengarah ke arah yang sama. Indikator-indikator ini menggambarkan pasar yang “reset” tanpa puncak euforia, sementara holder jangka panjang menolak mendistribusikan kepemilikan mereka.

Siklus Bitcoin: Kapitulasi Tanpa Kolaps

Ada tiga indikator yang mengukur tekanan dalam hubungan antara harga dan tren, dan ketiganya menunjukkan hal yang sama.

Mayer Multiple Z-Score membandingkan harga Bitcoin (BTC) dengan moving average 200 harinya. Angka ini baru-baru ini turun ke sekitar -1,5 deviasi standar. Zona ini hanya dua kali tercatat dalam sejarah terbaru.

Kejadian pertama berlangsung pada Maret 2020, saat harga sekitar US$3.000. Sementara yang kedua muncul ketika FTX kolaps di akhir 2022, di harga sekitar US$19.000. Kondisi terbaru muncul di sekitar US$62.000. Setelah itu, BTC pulih dan naik mendekati US$80.000.

Sharpe Ratio Bitcoin juga mengonfirmasi kondisi ini. Indikator ini sekarang turun ke zona “Risiko Rendah”. Wilayah tersebut dulu menandai titik terendah siklus pada 2015, 2019, dan 2022.

Setiap penanda sebelumnya diikuti reli besar ke atas, meski jumlah sampel memang masih terbatas.

Persentase suplai yang “nyangkut” juga naik, mendekati angka 39%, menurut data In The Cryptoverse. Angka tersebut biasanya hanya muncul di akhir bear market, bukan di saat harga BTC bertahan di enam digit. Perbedaan antara level harga dengan penderitaan holder ini menjadi anomali utama siklus kali ini.

Moving average 200 minggu Bitcoin menjadi konfirmasi keempat. Garis ini selalu menjadi “lantai” di setiap siklus sebelumnya. Memang sempat bobol singkat pada 2018, serta sempat tertembus sedikit pada 2020 dan 2022. Kali ini, 200WMA hanya tersentuh dan bertahan tanpa benar-benar ditembus secara jelas.

Siklus Bitcoin Tanpa Puncak

Sinyal kapitulasi ini mencolok karena tidak disertai puncak euforia seperti biasanya.

CBBI Bitcoin Bull Run Index menggabungkan berbagai indikator siklus. Namun, komposit ini tidak pernah menyentuh zona merah di atas 80 pada siklus kali ini. Setiap siklus bull market sebelumnya—termasuk 2013, 2017, dan 2021—selalu menembus level tersebut. Chart saat ini bahkan sengaja menandai sinyal yang terlewat itu dengan simbol X.

Data Net Unrealized Profit and Loss (NUPL) milik Glassnode juga menunjukkan cerita serupa. Indikator ini memiliki zona warna mulai dari biru (euforia) sampai merah (kapitulasi). Ekspansi pada 2024 sampai 2026 hanya mencapai zona hijau “belief”, dan tidak pernah masuk ke biru.

Menurut indikator ini, pasar tidak pernah mencapai level keserakahan massal yang biasanya menandai puncak siklus. Kini, NUPL justru turun ke zona oranye, wilayah yang sering diasosiasikan dengan mid-bear market atau posisi menjelang dasar siklus.

Arah perjalanan ini mirip dengan yang terjadi di tahun 2018 dan 2022, meskipun pergerakan harga dasarnya berbeda jauh.

Kelompok yang Menolak Menjual

Sinyal paling tidak biasa muncul dari perilaku holder jangka panjang.

Glassnode mendefinisikan long-term holder (LTH) sebagai wallet yang telah menyimpan koin minimal selama 155 hari. Pada setiap siklus sebelumnya, kelompok ini melepas kepemilikan secara besar-besaran di puncak harga. Kurva suplai LTH menurun karena pembeli baru menyerap koin yang tersedia. Pola ini terjadi dengan jelas pada tahun 2014, 2018, dan 2021.

Pada siklus ini, polanya tidak berulang. Suplai LTH sempat turun sedikit di tahun 2024, namun kini telah kembali ke level tertinggi lebih dari 14,5 juta BTC. Saat ini, long-term holder berada di tingkat keyakinan tertinggi sementara harga masih jauh di atas rata-rata pergerakan 200 minggu.

Perilaku ini memiliki dua kemungkinan makna. Penafsiran bullish menunjukkan long-term holder sedang menunggu puncak harga yang lebih tinggi dan belum terjadi. Sementara penafsiran struktural mengarah pada komposisi LTH yang berbeda. Saat ini, kelompok ini mencakup cold storage ETF, cadangan negara, serta treasury perusahaan yang memiliki mandat non-siklus.

Kedua penafsiran ini mendukung teori siklus yang telah berubah. Tapi, tidak ada satu pun yang dapat menjelaskan secara penuh jika tren bearish masih akan terus terjadi dari level harga saat ini.

Skenario Asimetris

Gambaran yang terlihat dari enam grafik on-chain menampilkan triangulasi yang tidak biasa. Bacaan tingkat kapitulasi muncul di tiga metrik yang berasal dari harga.

Tidak ada euforia yang terlihat pada dua metrik yang berasal dari sentimen. Tidak ada distribusi pada kelompok yang biasanya menentukan puncak harga.

Pasar sangat jarang menunjukkan ketiga kondisi tersebut secara bersamaan.

Versi terdahulu dari teori ini menunjukkan Bitcoin baru saja mengalami reset on-chain yang dalam tanpa membentuk puncak euforia. Sementara itu, para holder yang kemungkinan besar akan menjual pun menolak melakukannya.

Secara historis, kombinasi seperti ini biasanya menghasilkan pergerakan naik.

Ada argumen tandingan yang juga perlu diperhatikan. Jika model siklus empat tahun benar-benar sudah tidak berlaku, seharusnya logika yang sama juga berlaku untuk sinyal dasar siklus sebelumnya.

Mayer Z, Sharpe Ratio, dan pembacaan kapitulasi bekerja sebagai zona beli karena mereka mencerminkan psikologi pasar yang selalu terulang. Jika siklusnya kini berbeda secara struktural, bisa saja sinyal-sinyal tadi menjadi kurang akurat jika dibandingkan dengan kinerja di masa lalu.

Bagi pengamat jangka panjang, data on-chain tetap menunjukkan kecenderungan asimetris. Harga saat ini masih jauh di bawah puncak siklus, namun tetap berada di atas rata-rata pergerakan 200 minggu.

Keyakinan holder tetap terjaga, dan sinyal beli yang sangat jarang secara historis kini muncul bersamaan. Entah siklus ini akan mengalami reli lagi atau malah bergerak sideways dalam konsolidasi lebih lama, data saat ini memang sangat menonjol. Ini adalah sinyal dasar on-chain paling jelas dari Bitcoin dalam beberapa tahun terakhir.