Pendiri Aave Memetakan Rencana Hub-And-Spoke untuk Membawa Keuangan Sekuritas ke On-Chain

TLDR:

• Repo rata-rata mencapai $12,6 triliun dalam eksposur harian AS, pasar terbesar yang ditargetkan V4 
• Aave V4 menggunakan hub dan spoke untuk mengisolasi risiko di berbagai kategori aset dan venue
• Agen peminjaman saat ini menyimpan 20-30% pendapatan yang seharusnya bisa diterima oleh pemilik aset 
• Aset dunia nyata yang ditokenisasi diproyeksikan mencapai nilai $16 triliun pada tahun 2030 

Pendiri Aave, Stani Kulechov, menguraikan rencana untuk membawa pembiayaan sekuritas ke dalam jaringan blockchain menggunakan Aave V4. Proposal ini menargetkan pasar repo, pinjaman berbasis sekuritas, dan peminjaman sekuritas.

Pasar-pasar ini memindahkan puluhan triliun dolar melalui lapisan-lapisan perantara. Kulechov mengatakan Aave V4 dapat menggantikan tumpukan tersebut dengan likuiditas bersama dan penyelesaian yang transparan.

Ukuran Pasar dan Struktur Saat Ini

Pembiayaan sekuritas mencakup beberapa pasar kredit terbesar dalam keuangan tradisional. Repo saja rata-rata mencapai sekitar $12,6 triliun dalam eksposur harian di seluruh Amerika Serikat.

Margin lending telah mencapai rekor $1,3 triliun, sementara pinjaman berbasis sekuritas dalam manajemen kekayaan menambahkan lebih dari $400 miliar. Peminjaman sekuritas mempertahankan sekitar $4,6 triliun aset dalam pinjaman dan menghasilkan pendapatan $15 miliar selama tahun 2025.

Hampir tidak ada aktivitas ini yang saat ini menyentuh blockchain. Kulechov menggambarkan lapisan-lapisan yang berada di antara peminjam dan pemberi pinjaman, mencatat bahwa "setiap lapisan dari tumpukan mengambil biaya, menambah penundaan penyelesaian, dan mengaburkan informasi." Agunan sering terkunci dalam hubungan bilateral dengan sedikit visibilitas tentang cara pergerakannya.

Kulechov berpendapat bahwa jalur onchain sudah cukup besar untuk menyerap volume ini. Pasar stablecoin telah melampaui $322 miliar dalam total pasokan.

Aave mengamankan hampir $23 miliar dalam likuiditas, dan stablecoin aslinya GHO telah aktif di seluruh protokol. Aave Horizon, yang mendukung pinjaman berbasis aset dunia nyata, telah melampaui setengah miliar dolar dalam deposito.

Bagaimana Aave V4 Mengorganisasi Pasar

Aave V4 memisahkan sistemnya menjadi hub likuiditas dan spoke. Hub menyimpan modal bersama yang dalam, sementara spoke adalah venue modular dengan parameter risiko dan cakupan aset sendiri. Struktur ini mencerminkan bagaimana pembiayaan sekuritas sudah memisahkan pool agunan dari venue perdagangan tertentu.

Tiga aliran diusulkan untuk berjalan melalui struktur ini. Pinjaman berbasis sekuritas memungkinkan pemilik untuk mengajukan sekuritas yang ditokenisasi sebagai agunan dan meminjam stablecoin atau GHO tanpa menjual aset.

Repo menjadi peminjaman uang tunai berjangka pendek dengan agunan terhadap Treasury yang ditokenisasi, diselesaikan secara atomik alih-alih dalam satu atau dua hari.

Peminjaman sekuritas mengubah sekuritas yang ditokenisasi menjadi aset yang dapat dipinjam, dengan biaya dialihkan langsung ke pemasok alih-alih perantara.

Kulechov menyebut repo sebagai peluang terbesar dalam proposal tersebut, menulis bahwa "pasar yang paling membutuhkan penyelesaian yang bersih dan visibilitas agunan secara langsung adalah yang paling baik dilayani oleh V4."

Ia mengusulkan dua opsi struktural untuk mengorganisasi likuiditas. Satu desain menggunakan hub bersama tunggal untuk kedalaman maksimum dan akuntansi yang disederhanakan.

Desain lainnya membagi likuiditas menjadi beberapa hub berdasarkan kategori aset dan tingkat risiko, seperti pool terpisah untuk Treasury, instrumen kredit, dan ekuitas.

Perubahan Peran dan Penyelesaian

Dalam model ini, peran keuangan tradisional beralih menjadi fungsi protokol. Agen peminjaman menjadi manajer risiko yang menyetel parameter hub.

Manajer agunan tri-pihak menjadi mesin akuntansi dan likuidasi protokol. Prime broker dan kliring menjadi operator yang menjalankan venue berizin, sementara buku besar kustodial berpindah ke blockchain itu sendiri.

Kecepatan penyelesaian berubah secara substansial di bawah struktur ini. Sekuritas di Amerika Serikat saat ini diselesaikan satu hari setelah perdagangan, sementara pasar Eropa sering membutuhkan dua hari.

Pergeseran industri baru-baru ini ke penyelesaian satu hari menghabiskan biaya hampir $30 miliar bagi pelaku pasar untuk diterapkan, menurut proposal tersebut.

Kulechov merangkum pergeseran peran yang lebih luas, menyatakan bahwa dalam struktur ini "pekerjaan tetap bertahan sementara sewa tidak."

Agen peminjaman saat ini menyimpan sekitar 20 hingga 30 persen dari pendapatan peminjaman sekuritas sebelum pemilik aset menerima imbal hasil apa pun, bagian yang ingin dialihkan kembali ke pemilik oleh Aave V4.

Proposal ini menempatkan tokenisasi aset dunia nyata sebagai pendorong pertumbuhan sistem ini. Aset yang ditokenisasi diproyeksikan mencapai $16 triliun pada tahun 2030, memperluas pool agunan yang tersedia untuk pembiayaan sekuritas onchain.

Pertumbuhan deposito yang ada di Aave Horizon dikutip sebagai bukti awal permintaan institusional untuk jenis infrastruktur ini.

Postingan Aave Founder Maps Hub-And-Spoke Plan To Bring Securities Finance On-Chain pertama kali muncul di Blockonomi.