BIS Menandai Risiko Stablecoin yang Memfragmentasi Sistem Keuangan Global

Bank for International Settlements (BIS) telah mengeluarkan peringatan bahwa pasar stablecoin yang tumbuh pesat dapat mendestabilisasi sistem moneter global—khususnya dengan mengikis kendali bank sentral dan menarik nilai dari simpanan bank. Dalam Laporan Ekonomi Tahunannya yang diterbitkan Minggu lalu, lembaga yang berbasis di Basel ini menyatakan bahwa skala stablecoin telah mencapai sekitar $316 miliar, dan berargumen bahwa token yang dipatok ke mata uang fiat tidak dilengkapi dengan perlindungan institusional yang diperlukan untuk berfungsi sebagai "uang yang aman dan andal" di tingkat sistem secara keseluruhan.

Sebaliknya, BIS mendorong bank sentral dan sektor keuangan yang lebih luas untuk mempercepat pengembangan bentuk token dari uang bank sentral dan bank komersial pada infrastruktur yang diregulasi. Pesan BIS bukan hanya kritik terhadap struktur stablecoin saat ini, tetapi juga sinyal kebijakan bahwa pendekatan regulasi yang ada mungkin tidak memadai seiring terus berkembangnya mata uang digital swasta.

Poin-poin utama

• BIS memperkirakan pasar stablecoin sekitar $316 miliar dan memperingatkan bahwa desainnya saat ini tidak memiliki fitur yang diperlukan untuk "uang yang aman" dalam skala besar.
• Pertumbuhan stablecoin dapat melemahkan bank dan penciptaan kredit dengan memungkinkan migrasi simpanan ke token digital swasta.
• BIS menandai "dolarisasi stablecoin" sebagai risiko terhadap kedaulatan moneter dan efektivitas kebijakan domestik, terutama di pasar berkembang.
• Rantai publik tanpa izin menghadapi keterbatasan, menurut pandangan BIS, karena persyaratan skalabilitas, akuntabilitas hukum, dan finalitas penyelesaian untuk keuangan sistemik.
• BIS mendukung tokenisasi dalam model "buku besar terpadu" yang diregulasi, yang menggabungkan uang bank sentral yang ditokenisasi dan simpanan yang ditokenisasi.

Mengapa BIS berpikir stablecoin dapat membebani sistem moneter

Dalam laporannya, BIS berfokus pada kelemahan struktural yang diyakini melekat pada stablecoin yang dipatok ke mata uang fiat. Lembaga ini berargumen bahwa token-token ini tidak memiliki fitur institusional yang diperlukan untuk beroperasi sebagai uang yang dapat dipercaya dalam skala besar. Bagian utama dari kekhawatiran BIS berkaitan dengan bagaimana aset cadangan dikelola dan diatur.

BIS juga menyoroti potensi saluran makro-keuangan: jika pengguna mengalihkan nilai dari simpanan bank komersial ke token digital swasta, bank dapat menghadapi pengurangan pendanaan. Pada gilirannya, hal itu dapat membatasi kredit yang diberikan bank kepada perekonomian riil. Laporan ini mengaitkan hal ini sebagai risiko material yang diciptakan oleh kemampuan stablecoin untuk memindahkan daya beli di luar sistem perbankan berbasis simpanan tradisional.

Bagi para pembuat kebijakan, peringatan BIS terbaca sebagai seruan untuk pekerjaan yang lebih cepat dalam mengembangkan alternatif yang lebih aman. Alih-alih memposisikan stablecoin sebagai fondasi jangka panjang untuk sistem moneter, BIS menyatakan bahwa jalur yang lebih kuat adalah uang bank sentral dan bank komersial yang ditokenisasi—didukung oleh infrastruktur yang diregulasi yang menjaga stabilitas moneter dan integritas keuangan.

Stablecoin berdenominasi dolar dan ancaman terhadap kedaulatan

BIS memberikan perhatian khusus pada tren yang disebutnya "dolarisasi stablecoin"—meningkatnya penggunaan stablecoin berdenominasi dolar di yurisdiksi dengan mata uang domestik yang lebih lemah. Menurut BIS, pola ini dapat memiliki beberapa efek sekunder bagi negara-negara yang semakin mengandalkan produk digital terkait mata uang eksternal.

Laporan tersebut berargumen bahwa dolarisasi stablecoin dapat merusak kedaulatan moneter dan mengurangi efektivitas kebijakan moneter domestik. Laporan ini juga menyarankan bahwa tren ini dapat mengurangi intermediasi bank dan meningkatkan eksposur terhadap aliran modal lintas batas yang volatil, risiko yang menurut BIS sangat menonjol di ekonomi pasar berkembang.

Bagi para pedagang dan pelaku pasar, hal ini penting karena penggunaan stablecoin bukan hanya fenomena kripto asli; ini dapat membentuk kembali dinamika likuiditas di saluran terkait valuta asing dengan menghubungkan transfer nilai dolar lebih langsung ke ekosistem aset digital.

BIS menantang jaringan tanpa izin sebagai infrastruktur moneter inti

BIS melampaui stablecoin itu sendiri dan memberikan kritik tajam terhadap kesesuaian blockchain publik tanpa izin—seperti Bitcoin dan Ethereum—sebagai lapisan fondasi untuk sistem moneter. Laporan ini berargumen bahwa jaringan terdesentralisasi yang mengandalkan validasi terdistribusi dan kurang tata kelola terpusat berjuang untuk memenuhi persyaratan yang diyakini BIS harus dipenuhi oleh infrastruktur keuangan yang penting secara sistemik, termasuk skalabilitas, akuntabilitas hukum, dan finalitas penyelesaian.

Bagian kunci dari argumen BIS adalah bahwa kemacetan dan biaya yang meningkat bukan sekadar bug sementara dalam sistem tanpa izin, melainkan terkait dengan ekonomi dasarnya. BIS berpendapat bahwa kompensasi bagi validator melalui biaya transaksi cenderung meningkat seiring aktivitas jaringan, yang dapat membuat kemacetan, konfirmasi yang lebih lambat, dan biaya yang lebih tinggi menjadi karakteristik yang persisten daripada keterbatasan rekayasa yang dapat diselesaikan.

Sama pentingnya, BIS menyatakan bahwa jaringan tanpa izin umumnya tidak memiliki kerangka tata kelola dan akuntabilitas yang diandalkan oleh keuangan institusional. Tanpa entitas yang dapat diidentifikasi dengan jelas yang bertanggung jawab untuk menjaga integritas, menyelesaikan perselisihan, atau memastikan kepatuhan terhadap standar integritas keuangan, BIS berargumen bahwa blockchain tanpa izin menghadapi hambatan besar untuk mendukung aktivitas keuangan yang diregulasi dalam skala besar.

Yang terpenting, BIS tidak menolak tokenisasi secara langsung. Sebaliknya, laporan BIS berargumen untuk arsitektur yang berbeda—di mana uang dan aset yang ditokenisasi dapat diprogram untuk manfaat penyelesaian modern sambil tetap tertanam dalam kerangka institusional yang diregulasi dan akuntabel.

Alternatif "buku besar terpadu" yang menurut BIS dapat menjaga stabilitas

Alih-alih memposisikan aset yang ditokenisasi untuk menggantikan mekanisme uang yang ada, BIS mengusulkan apa yang digambarkannya sebagai pendekatan "buku besar terpadu". Dalam model ini, uang bank sentral yang ditokenisasi, simpanan bank komersial yang ditokenisasi, dan aset keuangan yang ditokenisasi akan disatukan pada platform yang dapat diprogram—dalam batas hukum dan institusional yang diregulasi.

Dalam kerangka BIS, tujuannya adalah untuk mempertahankan keunggulan yang dapat dibawa oleh tokenisasi—seperti transaksi yang dapat diprogram dan penyelesaian yang lebih cepat—sambil menghindari apa yang dilihatnya sebagai risiko institusional yang terkait dengan token yang dipatok ke fiat swasta yang beroperasi di luar kendali moneter tradisional.

Arah ini juga menandakan ketegangan kebijakan yang penting: seiring berkembangnya stablecoin swasta, BIS menyarankan bahwa regulator dan bank sentral mungkin perlu memperlakukan uang bank dan bank sentral yang ditokenisasi sebagai jalur yang lebih tahan lama untuk pembayaran dan penyelesaian digital, bukan hanya evolusi teknologi tetapi juga tata kelola.

Ke depannya, investor, perusahaan pembayaran, dan pembuat kebijakan kemungkinan akan memperhatikan apakah yurisdiksi bergerak cepat menuju uji coba uang yang ditokenisasi yang diregulasi dan apakah aturan baru secara bermakna mengatasi risiko pendanaan simpanan dan dinamika dolarisasi—area yang disoroti BIS sebagai inti dari kekhawatirannya.

Artikel ini awalnya diterbitkan sebagai BIS Flags Stablecoin Risks of Fragmenting the Global Financial System di Crypto Breaking News – sumber terpercaya Anda untuk berita kripto, berita Bitcoin, dan pembaruan blockchain.