Gelombang IPO senilai $200 miliar di Wall Street mengancam aksi jual

SpaceX, Anthropic, dan OpenAI secara bersama-sama bergerak menuju penawaran umum yang dapat masuk dalam jajaran penjualan saham paling bernilai yang pernah diselesaikan.

Banjir saham baru yang masuk ke pasar menciptakan tekanan jual pada saham-saham yang sudah dimiliki investor dalam portofolio mereka. 

Penelitian akademis menunjukkan bahwa setiap dolar yang ditarik dari saham yang ada untuk mendanai penawaran baru dapat menghapus sekitar lima dolar nilai pasar. 

Tujuh puluh sembilan penawaran umum perdana AS telah mengumpulkan $112,5 miliar sejauh ini pada tahun 2026, naik 625% dari tahun lalu, menunjukkan data Renaissance Capital. 

JPMorgan Chase memproyeksikan total penerbitan ekuitas akan melampaui $260 miliar tahun ini, catatan The Motley Fool, sebuah ambang batas yang belum dilewati pasar sejak 2021.

Debut rekor Nasdaq SpaceX mengungkapkan permintaan sekaligus kerapuhan

SpaceX mengumpulkan $75 miliar dalam debut Nasdaq-nya pada 12 Juni, dengan harga saham $135 masing-masing dan menilai perusahaan hampir $1,77 triliun.

Total pendapatan kemudian naik menjadi $85,7 miliar setelah penjamin emisi menggunakan opsi mereka untuk membeli saham tambahan, menjadikannya penawaran terbesar yang pernah tercatat, lapor CNBC. 

Data Renaissance Capital menunjukkan bahwa SpaceX saja menyumbang sekitar dua pertiga dari semua pendapatan penawaran umum perdana AS yang dikumpulkan tahun ini.

Saham melonjak melewati $225 dalam sesi perdagangan yang mengikuti pencatatan, tetapi reli dengan cepat kehilangan momentum sepanjang sisa bulan Juni. 

Saham berbalik dan turun menjadi sekitar $153 pada akhir Juni, mewakili penurunan sekitar 32% dari puncaknya pasca-pencatatan.

Anthropic secara rahasia mengajukan pernyataan pendaftaran S-1 kepada Securities and Exchange Commission pada 1 Juni, setelah putaran pendanaan $65 miliar. 

Putaran pendanaan tersebut menilai perusahaan kecerdasan buatan pada $965 miliar, yang merupakan penilaian swasta tertinggi mereka hingga saat ini, lapor Fortune. 

OpenAI mengajukan pengajuan rahasianya sendiri pada 8 Juni, meskipun pencatatan mungkin tidak akan terjadi hingga paling cepat tahun 2027. Chief executive Sam Altman tetap berpegang teguh pada target penilaian $1 triliun, di atas tanda swasta $852 miliar OpenAI, lapor The New York Times.

"Hipotesis pasar inelastis" menjelaskan risiko $1 triliun

Kekhawatiran yang lebih dalam bukanlah uang tunai yang dikumpulkan dari penawaran ini, melainkan bagaimana harga saham merespons ketika modal bergeser antara kepemilikan yang ada dan yang baru. Peneliti Xavier Gabaix dan Ralph Koijen memeriksa dinamika ini dalam makalah mereka tentang "hipotesis pasar inelastis," yang diterbitkan melalui National Bureau of Economic Research.

Temuan utama mereka adalah setiap $1 yang mengalir masuk atau keluar dari ekuitas dapat menggeser total nilai pasar sekitar $5.

Reksa dana indeks, dana pensiun, dan perusahaan asuransi memegang sebagian besar ekuitas di bawah mandat yang membatasi kemampuan mereka untuk menyerap pergeseran permintaan yang tiba-tiba.

Ketika investor menjual posisi yang sudah mapan untuk mendanai alokasi di perusahaan yang baru tercatat, tekanan jual yang dihasilkan jauh melebihi uang tunai yang ditransfer.

Menerapkan pengali lima kali pada gelombang penawaran umum perdana $200 miliar menyiratkan sekitar $1 triliun nilai pasar agregat yang berisiko.

xPACIFICA&solGetty Images

JPMorgan melihat pembelian kembali korporasi menyerap gelombang pasokan

Strategis J.P. Morgan Private Bank berargumen bahwa permintaan korporasi menciptakan penyangga signifikan yang diremehkan oleh sebagian besar investor dalam prospek mereka, menurut catatan Juni yang ditulis oleh Strategis Ekuitas AS Abigail Yoder.

Pembelian kembali saham korporasi berada di jalur untuk mencapai sekitar $1,5 triliun tahun ini, jauh di atas $260 miliar dalam proyeksi penerbitan ekuitas baru.

Total kapitalisasi pasar S&P 500 telah tumbuh menjadi lebih dari $65 triliun, sekitar 55% lebih besar daripada pada tahun 2021, siklus penerbitan terakhir yang sebanding.

Lebih Banyak Wall Street:

• HSBC memperkuat pesan pasar saham untuk tahun 2026
• Citi dengan diam-diam menetapkan ulang target harga S&P 500 untuk sisa tahun 2026
• Jim Cramer memiliki pesan tegas tentang pasar saham untuk tahun 2026

"Bahkan dalam skenario di mana volume IPO naik lebih dari yang diharapkan, dan kedaluwarsa lockup menambah tekanan tambahan, permintaan korporasi saja mungkin memiliki kapasitas untuk menyerap sebagian besar pasokan ekuitas yang masuk ke pasar," tulis para strategis J.P. Morgan.

Nilai kesepakatan merger dan akuisisi AS mencapai $1,2 triliun dalam lima bulan pertama tahun 2026, hampir dua kali lipat dari $603 miliar yang tercatat pada periode yang sama tahun lalu, menurut PwC, dengan transaksi yang didanai tunai menambah permintaan ekuitas korporasi di samping pembelian kembali.

Konsentrasi indeks meningkatkan risiko bagi pemegang saham teknologi

Komposisi struktural indeks saham utama sedang bergeser dengan cara yang meningkatkan risiko bagi investor yang memegang reksa dana indeks pasif yang luas. 

Masuknya indeks penuh untuk SpaceX, Anthropic, dan OpenAI akan mendorong bobot teknologi efektif S&P 500 menjadi 54% dari 51% saat ini. 

Mantan kepala Nasdaq Robert Greifeld mengatakan kepada CNBC bahwa ia mengharapkan baik OpenAI maupun Anthropic akan go public sebelum akhir tahun 2026, mengikuti SpaceX.

Shannon Saccocia, chief investment officer untuk kekayaan di Neuberger Berman, dan Joe Amato, presiden perusahaan dan chief investment officer untuk ekuitas, memperingatkan dalam catatan CIO Weekly bulan Juni bahwa pergeseran tersebut secara signifikan meningkatkan risiko konsentrasi portofolio.

Angka tersebut menghitung Alphabet, Meta, dan Amazon bersama dengan nama-nama teknologi tradisional, meskipun indeks tersebut secara resmi tidak mengelompokkan mereka dalam sektor tersebut.  

Bobot sektor teknologi memuncak pada sekitar 35% pada awal tahun 2000, tepat sebelum crash dot-com menghantam pasar yang lebih luas, menurut Bespoke Investment Group.

Goldman Sachs mengharapkan laba per saham S&P 500 mencapai $340 pada tahun 2026, peningkatan 24% year-over-year, proyeksi perusahaan. 

Penerima manfaat infrastruktur kecerdasan buatan menyumbang sekitar setengah dari pertumbuhan laba tersebut, yang menyoroti betapa terpusatnya keuntungan pasar.

Sejarah menunjukkan penawaran mega tidak dapat diandalkan sebagai sinyal puncak pasar

Dua pertiga dari 25 penawaran umum perdana terbesar dalam sejarah diikuti oleh pengembalian S&P 500 yang positif selama 12 bulan berikutnya. 

Kenaikan selama periode berwawasan ke depan tersebut berkisar dari 5% hingga 20%, menunjukkan bahwa pencatatan besar sering kali menyertai tren naik pasar daripada akhir, temuan J.P. Morgan.

Gelombang penawaran umum perdana tahun 2026 akan menguji apakah pembelian kembali korporasi yang rekor dan skala pasar yang belum pernah terjadi sebelumnya dapat mengimbangi tekanan pasokan baru.

Terkait: Veteran Wall Street memperingatkan crash pasar saham yang epik