Một báo cáo mới từ nhóm ngành Blockchain for Europe cho biết khung quy định Thị trường Tài sản Tiền mã hóa (MiCA) của Liên minh Châu Âu đã giúp các stablecoin định danh bằng euro an toàn hơn nhưng kém cạnh tranh hơn, khiến chúng tụt hậu so với các token neo theo đồng đô la Mỹ trong lĩnh vực thanh toán kỹ thuật số và giao dịch.
Tài liệu "Cải cách MiCA cho euro stablecoin" được đặt ra nhằm xem xét cách MiCA đang định hình tương lai của các stablecoin định danh bằng euro. Dựa trên các phát hiện của mình, tài liệu đề xuất một loạt cải cách có mục tiêu và thực tiễn nhằm "đảm bảo MiCA hỗ trợ một hệ sinh thái euro stablecoin cạnh tranh, bền vững và có tầm quan trọng toàn cầu," đồng thời kêu gọi các cải cách có mục tiêu liên quan đến dự trữ và thù lao.
Trích dẫn dữ liệu từ nền tảng phân tích DeFiLlama, báo cáo cho thấy euro stablecoin chiếm chưa đến 1% khối lượng stablecoin toàn cầu, thấp hơn nhiều so với mức mà vai trò rộng lớn hơn của đồng euro trên thị trường toàn cầu ngụ ý. Để đặt điều này trong bối cảnh, tỷ trọng thanh toán quốc tế qua SWIFT—hệ thống nhắn tin toàn cầu lớn nhất cho các khoản thanh toán xuyên biên giới—có đồng euro ở mức 37%, chỉ đứng sau Mỹ ở mức 39%, theo dữ liệu từ MacroMicro.
Báo cáo cho rằng sự chênh lệch giữa vai trò lớn hơn nhiều của đồng euro trên thị trường toàn cầu—khi so sánh thanh toán bằng tiền fiat với khối lượng stablecoin—là do một số lựa chọn thiết kế trong MiCA có nguy cơ đặt Châu Âu ở phía sai của "đường cong Laffer" quy định, nơi các yêu cầu quá hạn chế làm suy yếu khả năng cạnh tranh và đẩy hoạt động ra ngoài EU.
Đường cong Laffer là một lý thuyết do nhà kinh tế học Arthur Laffer xây dựng vào năm 1974, minh họa mối quan hệ giữa thuế suất và doanh thu thuế, đề xuất rằng cả thuế suất quá cao lẫn quá thấp đều có thể dẫn đến giảm doanh thu thuế.
Theo Blockchain for Europe, điều tương tự cũng xảy ra trong quy định: "Khi không có quy định, không có gì được thực hiện trong việc giải quyết các thất bại thị trường hoặc bảo vệ người tiêu dùng. Ngược lại, nếu quy định quá khắt khe – nó có thể có ít hiệu quả vì hoạt động kinh tế được nhắm tới sẽ không còn xảy ra nữa, hoặc di chuyển sang một môi trường thay thế khác, ít được quản lý hơn."
Đề xuất cho rằng các hạn chế chặt chẽ hơn của khung MiCA đối với các stablecoin, so với Mỹ chẳng hạn, đã khiến việc ra mắt các stablecoin định danh bằng euro trở nên ít hấp dẫn hơn.
Kết quả là, tài liệu cho rằng "sự hoài nghi rộng rãi chiếm ưu thế trong số các nhà hoạch định chính sách và nhà bình luận Châu Âu về quỹ đạo của các stablecoin định danh bằng euro."
Quy tắc stablecoin của MiCA
Các điều khoản stablecoin của MiCA có hiệu lực vào tháng 6 năm 2024, mang lại một loạt quy tắc mới cho các nhà phát hành, bao gồm các yêu cầu về hành vi và quản trị liên quan đến tiếp thị, công bố thông tin và xử lý xung đột lợi ích; các yêu cầu thận trọng để đảm bảo đủ thanh khoản và khả năng đáp ứng các yêu cầu hoàn trả; và các nhà phát hành phải được ủy quyền tại EU và công bố 'sách trắng' được phê duyệt bởi cơ quan quốc gia có thẩm quyền (NCA).
Các nhà phát hành token tiền điện tử (EMT)—stablecoin neo theo tiền fiat—cũng phải tuân thủ các nghĩa vụ EMD 2 hiện hành, bao gồm thông báo cho các cơ quan chức năng về cách họ bảo vệ các khoản tiền nhận được để đổi lấy tiền điện tử đã phát hành, đảm bảo họ có thể "hoàn trả bất kỳ lúc nào và theo mệnh giá" giá trị tiền tệ của tiền điện tử đang nắm giữ, và duy trì vốn ban đầu không dưới EUR €350,000 ($409,290) tại thời điểm được ủy quyền.
Một số stablecoin cũng có thể được coi là quan trọng do quy mô hoặc các yếu tố khác và, kết quả là, có thể gây ra rủi ro hệ thống gia tăng. Đối với những trường hợp này, MiCA bắt buộc áp dụng các biện pháp bổ sung, đã được so sánh với chế độ phân loại các ngân hàng quan trọng có hệ thống toàn cầu, và Cơ quan Ngân hàng Châu Âu (EBA) có trách nhiệm giám sát đối với các stablecoin đó.
Tài liệu của Blockchain for Europe lập luận rằng các quy định khác nhau này, mặc dù cung cấp mức độ bảo vệ người tiêu dùng và thị trường tốt, nhưng có thể đã đi quá xa và dẫn đến ít nhà phát hành thành lập hoạt động tại EU hơn và khám phá các stablecoin neo theo euro, điều này có thể giải thích tại sao 99% thị trường stablecoin được định danh bằng đô la Mỹ.
Vậy, giải pháp là gì? Tài liệu đề xuất một số thay đổi mà các tác giả tin rằng có thể thúc đẩy lĩnh vực stablecoin EU, với đề xuất hàng đầu là cho phép thù lao đối với các EMT định danh bằng euro.
Quay lại đầu trang ↑
Cải cách thù lao
Theo MiCA, các nhà phát hành stablecoin cung cấp thù lao hoặc lợi nhuận trên các token của họ về cơ bản bị cấm. Mục đích là ngăn các stablecoin trở thành vật thay thế tiền gửi và bảo vệ chống lại sự phi trung gian ngân hàng.
Lệnh cấm thù lao này, theo tài liệu, khiến các token euro tuân thủ MiCA "ở một bất lợi đặc biệt" trong môi trường lãi suất dương, đặc biệt so với tiền gửi ngân hàng và các stablecoin ngoại tệ có thể nhúng hoặc phân phối lợi nhuận thông qua các cơ chế khác.
"Trong khi quy định nên vẫn chặt chẽ để đảm bảo thanh khoản và mức đủ vốn của stablecoin, không có lý do kinh tế thuyết phục nào để cấm thù lao đối với stablecoin," tài liệu viết, tiếp tục lập luận rằng sự kết hợp giữa các biện pháp bảo vệ nghiêm ngặt và lãi suất bằng không đã tạo ra một phân khúc euro stablecoin an toàn nhưng kém cạnh tranh về mặt cơ cấu.
Tuy nhiên, các hạn chế về thù lao không chỉ riêng EU. Mỹ có thể nói là có lĩnh vực stablecoin phát triển mạnh nhất, nhưng các cuộc tranh luận tương tự về lợi nhuận đã nổ ra kể từ khi thông qua Đạo luật GENIUS vào tháng 7 năm ngoái, cũng bao gồm lệnh cấm thực tế đối với lợi nhuận.
Đạo luật GENIUS quy định rằng: "[k]hông có nhà phát hành stablecoin thanh toán được phép nào … được trả cho người nắm giữ bất kỳ stablecoin thanh toán nào bất kỳ hình thức lãi suất hoặc lợi nhuận nào (dù bằng tiền mặt, token hay các khoản xem xét khác) chỉ liên quan đến việc nắm giữ, sử dụng hoặc duy trì stablecoin thanh toán đó."
Các nhà vận động đang kêu gọi loại bỏ hoặc nới lỏng điều khoản này của Đạo luật GENIUS, nhưng trong thời gian chờ đợi, Mỹ và EU dường như thống nhất về vấn đề này, thay vì EU có bất lợi cạnh tranh như Blockchain for Europe dường như gợi ý.
Quay lại đầu trang ↑
Cải cách dự trữ và các đề xuất khác
Một lĩnh vực khác của MiCA mà nhóm ngành đề xuất xem xét lại là các yêu cầu dự trữ.
Trước tiên, nhóm đề xuất nên loại bỏ hoặc giảm yêu cầu tiền gửi ngân hàng tối thiểu: "Thay thế các ngưỡng cứng nhắc 30% và 60% bằng cách tiếp cận dựa trên nguyên tắc đối với thành phần dự trữ, cho phép các nhà phát hành phân bổ trên các tài sản thanh khoản chất lượng cao mà không buộc phải tập trung rủi ro vào tiền gửi ngân hàng."
Ngoài ra, nhóm lập luận rằng việc mở rộng và đa dạng hóa "vũ trụ tài sản dự trữ" đủ điều kiện cũng sẽ thúc đẩy không gian stablecoin EU, bao gồm cả việc cho phép một tập hợp rộng hơn các tài sản thanh khoản chất lượng cao định danh bằng euro.
Ngoài thù lao và dự trữ, vốn là mối quan tâm chính của Blockchain for Europe, tài liệu đề xuất một số cải cách khác, bao gồm giới thiệu chế độ minh bạch tỷ lệ và dựa trên rủi ro hơn cho các EMT; tích hợp đa dạng hóa, kiểm tra căng thẳng và quản lý thanh khoản một cách rõ ràng hơn trong khung; cho phép tiếp cận được hiệu chỉnh với cơ sở hạ tầng ngân hàng trung ương; và cung cấp sự rõ ràng khẩn cấp và một khung khả thi cho việc sử dụng stablecoin xuyên biên giới.
Tài liệu cho rằng, nếu được thực hiện, "các cải cách này định vị euro stablecoin như một công cụ thanh toán được quản lý, bền vững cho nền kinh tế on-chain Châu Âu trong tương lai và để củng cố vai trò của đồng euro trong tài chính kỹ thuật số toàn cầu."
Blockchain for Europe đã mời các nhà hoạch định chính sách, các bên tham gia ngành và các bên liên quan trên toàn hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số và thanh toán xem xét các kết luận của tài liệu và đóng góp vào cuộc thảo luận đang diễn ra khi khung MiCA tiếp tục phát triển.
Quay lại đầu trang ↑
Xem | MiCA và tương lai của Stablecoin: Điều gì tiếp theo cho Tether?
Nguồn: https://coingeek.com/mica-makes-euro-stablecoin-market-safer-but-less-competitive/
