史上最寒の暗号資産冬か ブルームバーグ分析が論争呼ぶ

ビットコインは過去最高値12万6000ドルから47%下落し、現在6万7200ドル近辺で推移している。ブルームバーグのジョー・ワイゼンタール氏は「これは過去最も厳しいクリプト（暗号資産）冬だ」と主張し、業界全体で激しい論争を巻き起こしている。

本稿では、同氏の主張と反論、そして両者が浮き彫りにする現在の暗号資産市場について解説する。

ワイゼンタール氏が「過去最も厳しい暗号資産冬」と指摘する理由

クリプトウィンターは価格下落が長期化し、個人投資家の関心が薄れ、ベンチャー資金も減少する局面を指す。ブルームバーグの「オッド・ロッツ」ポッドキャスト共同ホストであるジョー・ワイゼンタール氏は、現在の暗号資産冬について、心理的にも構造的にも過去に例を見ないほど厳しいと述べている。

直近のニュースレターで、ワイゼンタール氏は今年2月にまとめたリストを12項目に拡大し、この時期が「過去最も厳しい暗号資産冬」である理由を整理した。オリジナルの論点は依然として有効であり、さらに世界市場全体の新たな構造的圧力が加わっている状況だ。

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米ドルの再上昇も下落要因だ。通常、ドル高局面ではリスク資産に逆風が生じる。法定通貨ヘッジとして広まった暗号資産も、ドル以外の選択肢に不安が広がる局面では直撃を受ける。

「まだ序盤」という常套句も、今回ばかりは説得力を失いつつある。スポットETFの導入で機関投資家の参入が進み、規制も整備された。追い風が揃ったにも関わらず、もはや新たな上昇要因は乏しい状況。

暗号資産関連のSNSも異例の静けさに包まれている。ビットコインは最近公開された文書との関係で評判リスクも抱え、量子コンピュータによるリスクもネットワークの根本的なセキュリティモデルに長期的な懸念をもたらしている。

生成AIブームも大きな影響要因とされる。AIの成長によりマイニング向け電力の分配が圧迫され、優秀な起業家やエンジニア、キャリア志向の人材など、有望な人々のマーケットシェアも暗号資産からAI分野へ移行している。

機会損失は一段と深刻化している。テック株や半導体株が高リターンを記録する中、暗号資産は低迷が続く。以前は大量に暗号資産を積み上げていたストラテジー（旧マイクロストラテジー）も一部資産を売却し、これまで底堅かった企業保有層に弱気の兆しがみられる。

パフォーマンスも一部銘柄に偏る。プライバシー重視のZcashは堅調だが、ブロックチェーンの透明性拡大で追跡が容易となり、検閲不可能なプライベート金融という元来の物語も弱まっている。

業界専門家による反論

こうした主張には業界内でも強い反発がある。Zero In創業者で元PaxosおよびJPモルガン幹部のオースティン・キャンベル氏は、「ブロックチェーン技術の果実の多くは消費者に拡散するか、伝統的な金融企業（例えばHOODなどの株式上場企業）が取り込んでいくだろう」と述べた。

ヴァシリス・ツィオカス氏はさらに厳しい批判を展開した。「クリプトウィンター」という表現は曖昧すぎるとして、トークン価格とテクノロジーの普及、開発者流入、ベンチャー投資、世界的なリテール参加を同一視すべきではないと主張している。

ツィオカス氏によれば、ワイゼンタール氏の指摘の多くは事実と異なるか、一部的を射てはいるもののむしろ産業の成熟を示唆しているものであり、あるいはマクロ経済論点に過ぎず、暗号資産固有の課題ではない。セクター自体は過去の過剰を乗り越えて前進しているという見方である。

Consensysの弁護士ビル・ヒューズ氏は、最も否定的な見解を示した。同氏は、こうした悲観的予測はおよそ4年ごとに繰り返されており、暗号資産のセンチメントがサイクルごとにいかに反復的かを浮き彫りにしていると指摘した。

批判者は共通して、ワイゼンタール氏が妥当なマクロ経済要因と、成熟が進む技術、ステーブルコインの普及、ブル・ベア両局面で着実に整備されたインフラを見落とした構造的主張を混同していると論じている。

市場環境が示す本当の姿

2018年との比較には違いもある。当時は幅広い市場が抑制的だったが、現在はAIやテックセクターが突出した収益を生み、他分野で富が創出される光景がクリプト投資家に心理的な打撃を与えている。

暗号資産分野への人材流入も急減している。AI分野へのキャリア形成や資本流入、開発者注目が圧倒的で、歴史的に有望なテクノロジーの成長サイクルを支えてきた大きな推進力が切り替わっている。

ステーブルコインや伝統的な金融インフラも、静かにブロックチェーンの利点を取り入れている。これらはトークン価格の上昇の恩恵こそ享受しないが、その一方で高いスピードとプログラム性を実現しており、個人投資家にとっては投機的な魅力が限られる可能性がある。

業界では、すでに冬の到来による解雇やベンチャー投資の減少、個人投資家の熱意の低下が広がっている。強気派は弱い参加者の淘汰を肯定的に捉える一方、懐疑派は普及曲線の成熟や他技術との競争を指摘する。

ワイゼンタール氏は、底打ちを示唆することなく、課題を率直に提示した。マクロ経済の圧力、資源獲得競争、機会費用、そして独自性の低下という要素が、支持派と懐疑派の双方にとって厳しい環境を生み出している。

参加者はマクロ環境の緩和や政策転換、AIと暗号資産の融合など、新たな材料を模索しているが、議論は続いている。ビットコインは6万7200ドル付近を推移しており、市場の冷え込みは否定できないものの、周期的な歴史からは最終的な回復も示唆されている。

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